天齐锂业-公司深度报告：资源王者认知兑现-211212（33页）.pdf

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1、 资源王者，认知兑现 Table_CoverStock 天齐锂业(002466)公司深度报告 Table_ReportDate 2021 年 12 月 12 日 娄永刚 黄礼恒 S1500520010002 S1500520040001 010-83326716 18811761255 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 天齐天齐锂业锂业(00246(002466 6) ) 投资评级投资评级 买入 上次上次评级评级 首次覆盖 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元） 110.59 52 周内股价波动区间 (元) 24.58-143.17

2、最近一月涨跌幅() 5.85 总股本(亿股) 14.77 流通 A 股比例() 99.80% 总市值(亿元) 1634 资料来源：信达证券研发中心 天齐锂业天齐锂业：资源王者，认知资源王者，认知兑现兑现 Table_ReportDate 2021 年 12 月 12 日 本期内容提要 本期内容提要: : 锂资源龙头，高筑竞争壁垒锂资源龙头，高筑竞争壁垒。公司对锂资源长期战略地位和重要性的认知 远远领先同行企业，并积极付诸行动，在锂行业发展早期即着手布局优质 锂资源。锂价上一轮周期启动之前，公司收购了全球最优质的锂辉石矿泰 利森锂矿、参股中国最优质的盐湖扎布耶盐湖、控制四川雅江措拉锂辉石 矿，后

3、于上一轮周期高位收购 SQM 股权虽然为公司带来了严重的债务危 机，但目前危机已经基本解除。从当前锂资源对锂行业发展的制约以及市 场疯狂争夺锂资源的情景来看， 公司过往的锂资源并购都是公司深刻认知 的落地，伴随本轮锂行业超级景气周期，公司进入认知兑现阶段。同时公 司以此形成了长期高筑的竞争壁垒。 布局全球最优质锂辉石与盐湖资源布局全球最优质锂辉石与盐湖资源。 公司控制的泰利森格林布什锂辉石矿 已经持续经营 20 余年，凭借储量丰富、品位高的优势成为全球成本最低 的锂辉石矿，目前锂精矿产能 134 万吨/年，2022 年产能预计扩建至 164 万吨/年，远期随着三、四期扩建，锂精矿产能将达到 2

4、50 万吨/年。此外， 公司参股的 SQM 旗下 Atacama 盐湖为全球最优质盐湖锂资源，镁锂比 极低，预计 2022 年碳酸锂产能达到 18 万吨，公司占 23.75%的股权， 长期股权投资收益有望持续增长。另外，公司拥有雅江措拉锂辉石矿和西 藏扎布耶盐湖作为资源储备。合计拥有权益资源量约 1496 万吨 LCE。 锂盐产能扩张有望提速锂盐产能扩张有望提速。公司目前拥有锂化合物年产能 4.48 万吨，包含 碳酸锂产能 3.45 万吨，氢氧化锂产能 0.5 万吨，氯化锂产能 0.45 万吨以 及金属锂产能 800 吨。澳洲奎纳纳一期 2.4 万吨/年氢氧化锂预计 2022 年 3 月份投产

5、，锂化合物产能将增加 50%以上。同时公司 2.4 万吨/年奎 纳纳二期氢氧化锂项目以及2万吨/年遂宁安居碳酸锂项目处于缓建状态， 未来随着公司现金流改善将加快投资建设进度，投产后总产能将达到 11 万吨/年。 债务危机解除，龙头王者回归债务危机解除，龙头王者回归。2018 年公司于锂行业周期高点举债 35 亿 美元收购 SQM 股权埋下债务危机隐患。 2020 年 Q4 以来， 随着银团并购 贷款展期、境外全资子公司 TLEA 引入战略投资者 IGO 交易实施完成， 以及控股股东天齐集团向公司提供财务资助， 加之锂行业逐步复苏带来锂 价上涨，公司经营性现金流有所缓解，目前债务危机基本解除。后

6、期公司 将通过 H 股发行等方式偿还剩余贷款。债务危机解除叠加锂行业需求超 级周期带来的锂价上涨，公司经营性现金流逐步好转，产能扩张或加速， 业绩有望强势回归。 锂价仍处于超级周期上行阶段锂价仍处于超级周期上行阶段。2020 年 Q3 碳酸锂价格触底反转，Q4 在新能源汽车消费旺季推动下锂价经历了本轮超级周期的第一波加速上 涨，电碳价格上涨至 9 万元/吨；2021 年上半年锂价维持 9 万元/吨左右 的价格，Q3 随着新能源车进入消费旺季后开启了第二波加速上涨，创历 史新高，超过 18 万元/吨；Q4 以来锂价在 19-20 万元/吨持稳运行，11 月底开启了第三轮加速上涨。2022 年，我