保险行业与时舒卷系列五：从美日经验看养老金体系建设与财富管理推动-211216（45页）.pdf

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1、 请务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明必阅读正文之后的信息披露和重要声明 行行 业业 研研 究究 行行 业业 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 保险保险 推荐推荐 ( ( 维持维持 ） 重点公司重点公司 重点公司 2021E EPS 2022E EPS 评级 中国平安 6.9元 7.9元 审慎增持 中国人寿 1.9元 2.1元 审慎增持 中国太保 2.9元 3.4元 审慎增持 新华保险 5.0元 5.6元 审慎增持 来源：兴业证券经济与金融研究院整理 相关报告相关报告 与时舒卷系列一： 财富管理客 户具备什么样的行为特征？ 2021-07-01 与时舒卷系列二

2、：聚焦渠道 端， 组织能力决定券商财富管理 转型成效2021-08-07 与时舒卷系列三： 美国共同基 金趋势， 被动扩容、 制度建设、 投顾兴起2021-11-22 与时舒卷系列四： 基金投顾的 再思考2021-11-24 投资要点投资要点 本篇报告聚焦于海外养老金体系的建设和对于财富管理的推动。本篇报告聚焦于海外养老金体系的建设和对于财富管理的推动。 目前全球普遍 建立起三支柱养老金体系， 通过税收优惠等政策鼓励雇主养老金计划和个人养 老金计划发展，强化第二、第三支柱在养老金体系中的地位和作用，同时也推 动了财富管理行业和各类金融机构的发展壮大。 美国三支柱养老金体系：第一支柱为基石，二三

3、支柱占主体美国三支柱养老金体系：第一支柱为基石，二三支柱占主体。美国通过法律完 善逐步形成了三支柱养老金体系，其中：1）第一支柱为美国社会保障计划， 资金来源于雇主和雇员缴纳的社会保障税，由联邦政府主导和管理，主要配置 政府债券，投资收益率逐年下降。2）第二支柱为雇主型 DB 计划和 DC 计划， 401（k）属于私营部门中 DC 计划的代表。第二支柱资金主要来源于雇主和雇 员缴费，通常委托给管理机构管理，主要配置共同基金、股票、债券等；3） 第三支柱为个人储蓄养老金计划，包括个人退休账户 IRA 和保险年金，其中 最主要的是传统 IRA。 IRA 资金主要来源于个人缴费和包括第二支柱在内的其

4、 他账户结转资金等，由个人直接管理，资产配置结构经历了以银行和储蓄存款 为主到以权益资产为主的转变。 美国第二、 三支柱养老金体系为财富管理行业美国第二、 三支柱养老金体系为财富管理行业 提供了大量优质客户和长期资金， 给不同金融机构提供了渠道和产品端的切入提供了大量优质客户和长期资金， 给不同金融机构提供了渠道和产品端的切入 路径， 一方面从产品端推动了共同基金的路径， 一方面从产品端推动了共同基金的繁荣， 另一方面在渠道端促进了投顾繁荣， 另一方面在渠道端促进了投顾 业务的成长， 同时也推动了美国股市的长牛之势业务的成长， 同时也推动了美国股市的长牛之势。 这其中以被动投资见长的贝 莱德、

5、主动投资见长的普信和投顾服务获客的嘉信理财是个中翘楚，获得了长 足发展。 日本养老金体系：第一支柱为核心，二三支柱日本养老金体系：第一支柱为核心，二三支柱为重要补充。为重要补充。1）第一支柱由国 民年金和厚生年金保险构成，覆盖人数众多，由 GPIF 管理运营，主要配置权 益资产和债券，均衡的大类资产配置策略下投资收益表现良好。2）第二支柱 包括 DB 年金计划和雇主型 DC 年金计划，是日本养老金体系的重要补充，资 金来源于雇主和雇员缴费，委托机构管理，主要配置债券、股票、不动产等； 3） 第三支柱则指个人型 DC年金计划 （iDeCo） 和个人型储蓄账户计划 （NISA ） ， 规模较小但发

6、展较快；资金来源于个人缴费，个人有投资选择权，iDeCo 主要 配置投资信托、存款和保险，NISA 主要为股票和投资信托。日本老龄人口掌日本老龄人口掌 握大量财富且偏好风险投资， 为本国财富管理发展提供肥沃土壤，握大量财富且偏好风险投资， 为本国财富管理发展提供肥沃土壤，各类金融机 构如野村集团、三菱日联金融集团、生命保险等在参与老龄人群财富管理的过 程中获得了重要的业务增量。 美日美日养老金养老金体系既有共性也有差异性。 共性方面，体系既有共性也有差异性。 共性方面，第三支柱都有较大力度的税 优政策，包含 EET 和 TEE，都采用账户制形式，资产配置要求较为宽松。差差 异性方面异性方面，因