迪阿股份-公司深度研究：一生送一人钻饰新锐锋芒正显-211215（27页）.pdf

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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2021 年年 12 月月 15 日日 公司研究公司研究 评级：买入评级：买入(首次覆盖首次覆盖) Table_Title 一生送一人，钻饰新锐锋芒正显一生送一人，钻饰新锐锋芒正显 迪阿迪阿股份股份（301177）公司深度研究）公司深度研究 市场数据 2021/12/15 当前价格（元） 165.01 52 周价格区间（元） 160.00-180.00 总市值（百万） 66,006.00 流通市值（百万） 5,641.00 总股本（万股） 40,001.00 流通股本（万股） 3,418.55 日均成交额（百万） 3,802.58 近一月换手（%

2、） 66.95 合规声明 国海证券股份有限公司持有该股票未超过 该公司已发行股份的 1% 投资要点：投资要点： 公司公司品牌理念构筑强大壁垒， 直击爱情排他核心属性。品牌理念构筑强大壁垒， 直击爱情排他核心属性。 钻石婚庆消费 的本质在于购买广泛认可的价值符号，降低爱情的不确定性。DR 是 一家主营婚庆类钻戒的珠宝公司，通过“男士一生仅能定制一枚”落 实了爱情唯一、 排他这一属性， 迎合爱情存在不确定性、 难以验证这 一痛点，迅速占据消费者认知， 形成超强壁垒。 抓住疫后积压的婚庆 需求爆发机会与短视频爆发风口，公司通过营销迅速扩大品牌影响 力，增长驶入快车道。 渗透率与消费单价双提升下行业增

3、长空间广阔，集中度仍待提升。渗透率与消费单价双提升下行业增长空间广阔，集中度仍待提升。 1） 行业增长空间广阔。 从渗透率角度看， 2017 年我国钻石婚庆类渗 透率为 47%，与同期日本/美国的 60%/75%相比仍有充足提升空间。 随着更青睐钻石的千禧一代成为婚庆消费主力，渗透率将随之提升。 从消费单价角度看，2018 年我国婚戒平均价格仅为 900 美元，与同 期日本/美国的 3500 美元/3400 美元相比差距明显。2）格局不断向 头部品牌集中。 钻石珠宝行业品牌壁垒明显， 集中度不断提升。我国 当前的珠宝行业市场集中较低，未来将持续提升。 成长逻辑长，开店与市占率提升空间充足。成长

4、逻辑长，开店与市占率提升空间充足。1）从开店角度看，公司 单店模型优秀， 初始投资低， 投资回收期仅半年至一年， 盈利能力强。 依据不同级别城市开店潜力测算，公司开店空间约 1028-1601 家， 仍有 1.7-3.3 倍；2）从市占率提升角度看，销售收入口径市占率仅 3.59%，静态视角下较成熟市场的 10%-18%依然有 2-4 倍市占率提 升空间；登记结婚人次口径市占率 5.45%，静态视角下收入规模有 2.36/3.20 倍增长空间。 定位国内第二梯队钻饰品牌， 承接消费升级红利， 竞争格局良好。定位国内第二梯队钻饰品牌， 承接消费升级红利， 竞争格局良好。 从 价格带上看，公司定位

5、国内第二梯队钻饰品牌，价格较大众品牌略 高，但与第一梯队的蒂芙尼、卡地亚等有较大差距， 恰好能承接消费 升级的需求。 且同价格带内竞争对手较少， 公司品牌力在同价格带内 为领先水平，竞争环境相对温和。 直营直营+定制化模式带来高收益率，盈利能力下行空间较小。定制化模式带来高收益率，盈利能力下行空间较小。得益于全 直营的销售模式与一定品牌溢价， 产品毛利率显著高于同行， 同时定 制化为主的销售模式带来高存货周转率，ROE 表现优秀。考虑到未 来仍然以较高毛利产品进行放量，同时随着开店与收入规模的增长， 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 大部分刚性费用得到进一步摊销，盈利能力依然存在

6、提升空间。 盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级：预计 2021-2023 年公司实现营业收入 51.88/69.67/89.18 亿元，同比增长 111%/34%/28%；归母净利润 13.08/18.36/24.56 亿元，同比增长 132%/40%/34%；对应估值 55.49/39.55/29.57xPE。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：疫情反复导致线下可选消费疲软；公司拓店不及预期；行 业竞争加剧； 品牌理念可能被竞争对手模仿； 消费者身份信息泄露风 险； 中国大陆与中国香港及国际市场并不具有完全可比性， 相关资料 和数据仅供参考。 预测指标预测指标 2020 20