机械行业氢能设备专题报告：碳中和之路需“氢”装上阵产业链视角寻“能”工巧匠-20211214（31页）.pdf

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1、敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业深度报告 2021 年 12 月 14 日 推荐推荐（首次）（首次） 碳中和之路需碳中和之路需“氢氢”装上阵装上阵，产业链视角寻产业链视角寻“能能”工巧工巧 匠匠 中游制造/机械 本篇报告从制氢、储运氢、下游应用的产业链视角梳理了氢能发展的契机与痛本篇报告从制氢、储运氢、下游应用的产业链视角梳理了氢能发展的契机与痛 点点，从公司端挑选了直击痛点从公司端挑选了直击痛点、未来有望加速氢能布局的设备公司如厚普股份未来有望加速氢能布局的设备公司如厚普股份、 雪人股份等。我们认为氢能取代传统高碳能源是大势所趋，雪人股份等。我们认为氢能取代传统高碳能源是大势所

2、趋，设备板块当前进入设备板块当前进入 成长节奏，市场预期先于业绩表现，首次给予行业的投资评级至成长节奏，市场预期先于业绩表现，首次给予行业的投资评级至“推荐推荐”。 碳中和背景下，如何选用更清洁的能源成为各国面临的现实问题。碳中和背景下，如何选用更清洁的能源成为各国面临的现实问题。氢能是拓 展程度相对较低、但环保效果极佳的新型能源，具有热值高、制取成本较低、 零碳排放等优点。 然而因技术不成熟或未达到规模化使用的经济性， 氢能当前 的使用成本依然居高。全球各级政府，包括美国、欧盟、日韩和中国，均发布 了对未来氢能应用的规划。 政策的倾斜也带来氢能产业的蓬勃发展， 今年以来 氢能相关注册企业数量

3、大幅增长，预计未来氢能将越发成为能源领域的主战 场。 制氢端仍以化石燃料制灰氢为主，水电解制氢成未来主流。制氢端仍以化石燃料制灰氢为主，水电解制氢成未来主流。当前国内化石燃 料制氢的份额占制氢端 99%以上，天然气制氢占 70%以上。水电解制氢将获 得清洁的绿氢，其中 AEC 制氢已得到商业化应用，未来看好 PEM 制氢的成 本下降。过去 4 年电解槽成本下降 40%，未来水电解制氢成本将进一步降低。 储运氢端是氢能降本的瓶颈，等待技术进步释放氢气高能量密度的潜力。储运氢端是氢能降本的瓶颈，等待技术进步释放氢气高能量密度的潜力。储 运氢是氢气供应链的难点，也是导致氢气终端价格居高的重要原因，这

4、主要 归因于气氢密度太低，而氢液化的成本高、难度大，难以保存。该环节涉及 到的设备主要有加氢站及配套的压缩机、加氢机、储氢容器等，三类设备在 最核心的零部件上均高度依赖进口，国内相关厂商进口替代空间大。 应用端结构未来将调整，燃料电池车引领氢能多方需求增长。应用端结构未来将调整，燃料电池车引领氢能多方需求增长。从当前需求结 构来看，工业色彩依然很浓，氢气主要应用于合成氨、石油炼化等领域。燃 料电池汽车作为氢能切入民用的突破口，在商用车板块具有得天独厚的优势， 而在乘用车板块也将伴随氢能成本下降而逐步普及。此外，在工业减排、储 气储能、能源供应和热电联供等方向均存在应用空间，未来需求可观。 涉氢

5、公司梳理，挑选国内空白领域的攻坚专家。涉氢公司梳理，挑选国内空白领域的攻坚专家。我们梳理了厚普股份、雪人 股份、冰轮环境、富瑞特装和中泰股份五家公司。分别在加氢设备、氢气压 缩和燃料电池空压机、隔膜压缩机和空压机、氢用阀门以及大规模制氢领域 有领先的技术储备，部分公司的业务已达到国际先进水平，填补国内空白。 氢能发展现已初露曙光，未来坦途将迎勃勃生机。氢能发展现已初露曙光，未来坦途将迎勃勃生机。伴随氢能的补贴与鼓励政 策逐渐被提上日程，从制氢到储运氢再到应用端，有望迎来板块的大范围更 新与成长，届时也将迎来更多龙头的浮现。我们对氢能设备板块首次覆盖， 给予“推荐”的评级。 风险提示：风险提示：

6、氢能的鼓励政策推行不及预期，技术发展不及预期。氢能的鼓励政策推行不及预期，技术发展不及预期。 行业规模行业规模 占比% 股票家数（只）4008.8 总市值（亿元）410094.5 流通市值 （亿元）303054.0 行业指数行业指数 %1m6m12m 绝对表现5.120.721.6 相对表现1.123.417.6 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、机械行业 2022 年度投资 策略清洁能源大背景为主， 兼 顾专精特新寻成长 2021-12-02 2、机械行业 21Q3 财报分析 Q3 行业增速边际回落好于预 期，新能源设备业绩领跑 2021-11-10 氢能设备专题报告氢能设