【公司研究】紫晶存储-国产光存储稀缺标的大数据时代的基石厂商-20200225[18页].pdf

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1、 公司公司报告报告 | 新股报告新股报告 1 紫晶存储紫晶存储（688086） 证券证券研究报告研究报告 2020 年年 02 月月 25 日日 行业行业 计算机/计算机设备 发行发行价格价格 21.49 元 合理估值合理估值区间区间 52.5-64.1 元 发行数据发行数据 总股本（万股） 19,038 发行数量(万股) 4,760 网下发行(万股) 2,756 网上发行(万股) 1,813 保荐机构 中信建投证券股份 有限公司 发行日期 2020/2/17 发行方式 网上发行,网下配售, 战略投资者配售 作者作者 沈海兵沈海兵 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517030001 股

2、东信息股东信息 梅州紫辰投资咨询有限公司 14.66% 梅州紫晖投资咨询有限公司 14.66% 深圳市达晨创联股权投资基金 合伙企业（有限合伙） 5.54% 天津普思一号资产管理合伙企 业（有限合伙） 3.70% 海宁东证汉德投资合伙企业 （有限合伙） 2.72% 宁波梅山保税港区东证夏德投 资合伙企业（有限合伙） 2.72% 深圳市达晨创通股权投资企业 （有限合伙） 2.72% 上海宝鼎爱平投资合伙企业 （有限合伙） 1.89% 深圳远致富海新兴产业二期投 资企业（有限合伙） 1.63% 北京紫晶光电设备有限公司 1.60% 国产光存储稀缺标的，大数据时代的基石厂商国产光存储稀缺标的，大数据

3、时代的基石厂商 信息创新的光存储科技企业，提供企业级存储解决方案信息创新的光存储科技企业，提供企业级存储解决方案 公司是国内领先的光存储科技企业，开展光存储介质、光存储设备，以及 基于光存储技术的数据智能分层存储及信息技术解决方案的研发、设计、 开发、生产、销售和服务，覆盖了政务、互联网、医疗、军工、金融、档 案、教育、能源等领域。是唯一一家 BD-R 底层编码策略通过国际蓝光联 盟认证的大陆地区光存储企业(全球仅九家)。 大数据时代，在外部政策和内生需求推动下光存储将加速渗透大数据时代，在外部政策和内生需求推动下光存储将加速渗透 全球数据呈爆炸式增长，PB 级规模的数据越来越常见。与磁、电存

4、储介 质相比，光存储介质具有安全可靠性高、存储寿命长、绿色节能、单位存 储成本低等优点。工信部、科技部、地方政府密集出台政策，推动光存储 技术发展与应用。同时随着绿色数据中心的不断推广和政务、医疗、军工 等领域对数据归档、灾备等存储需求增加，光存储需求不断增加。 成功从光存储介质供应商转型成企业级光存储解决方案商成功从光存储介质供应商转型成企业级光存储解决方案商 为满足客户一站式采购需求，提供用户黏性和公司竞争力，公司逐渐从单 一的光存储产品设备供应商转型成光存储解决方案提供商。 公司光存储设 备和解决方案的下游应用可以分为绿色数据中心应用和行业级应用两大 类，其中面向绿色数据中心的核心技术收

5、入高速增长，成为公司业务增长 的主要驱动力，同时面向行业应用的核心技术收入 2018 年度也迎来了快 速增长，成为公司另一驱动力。 掌握底层光存储介质技术掌握底层光存储介质技术和大容量的量产技术和大容量的量产技术 目前绝大部分存储技术均掌握在国外厂家， 公司是通过国际蓝光联盟认证 的唯一一家国产光存储企业。蓝光存储介质实现量产需要具备产品技术、 产业化技术及产业化硬件设施，同时通过磨合实现良率爬坡，整个过程具 有系统性、复杂性，具有较高的技术难度。公司掌握了小容量蓝光存储的 配方技术，并对其实现量产，同时掌握了大容量的量产技术。 投资建议投资建议 预计公司 2019-2021 年营业收入为 5

6、.84/9.00/12.94 亿元， 归母净利润 为 1.49/2.22/3.04 亿元。A 股上市公司中只有易华录一家与公司经营类 似的光存储业务， 而上市华胜天成和中科曙光提供大数据存储解决方案和 云数据中心，因此也与公司有一定的可比性，考虑到公司底层技术信息创 新，是拥有自主知识产权的罕见存储标的，享有一定的估值溢价，对应 2020 年利润，给与公司 45-55 倍 PE，公司市值 99.9-122.1 亿元，对 应股价 52.5-64.1 元。 风险风险提示提示：光存储企业级市场发展不及预期的风险；大容量蓝光光盘量产 不及预期风险；应收账款回收风险；BDA 认证风险。 财务数据和估值财