红星发展-公司深度报告：新能源大时代高纯硫酸锰龙头迎来重估-20211212（25页）.pdf

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1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 基础化工 化学原料 新能源大时代，高纯硫酸锰龙头迎来重估 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 公司公司是国内高纯硫酸锰龙头企业。是国内高纯硫酸锰龙头企业。2002 年，公司进入锰行业，经过近二十年的发展， 目前主要产品是电解二氧化锰、 高纯硫酸锰以及部分锰矿石业务， 主要经营实体是大龙锰业以及两家生产矿石的孙公司松桃红星电化矿业和万山鹏程矿业。目前产能情况：电解二氧化锰（EMD）3万吨/年， 高纯硫酸锰 3 万吨/年 （正在爬坡） 以及锰矿石 25 万吨/年。 2021年前三季度， 公司分别实现电解二氧化锰产量 1

2、9714 吨， 高纯硫酸锰产量15223 吨，预期全年实现产量分别为 27313 吨和 20442 吨。 高纯硫酸锰未来有望实现四年高纯硫酸锰未来有望实现四年 7 7 倍的增长。倍的增长。高纯硫酸锰目前应用在三元材料， 受益于新能源汽车的快速发展， 未来有望在锰酸锂和磷酸锰铁锂方面快速突破， 将来在钠电池正极材料、 富锂锰基材料以及无钴镍锰二元材料都有很好的应用， 通吃现在和未来的新能源电池材料体系。 可以说，锂离子电池的锰源主要来自高纯硫酸锰， 即使不是， 也要从高纯硫酸锰就行转换。综合测算，2025 年高纯硫酸锰需求体量将达到 134 万吨，实现四年 7 倍的高速增长， 复合增速达到 70

3、%， 进入行业前所未有的高光时刻。 公司是无机盐行业龙头。公司是无机盐行业龙头。业务主要涵盖钡盐和锶盐，其中碳酸钡产能 29 万吨，硫酸钡产能 5.5 万吨，位居全国第一乃至全球第一，市占率40%左右。 2020 年， 公司碳酸钡产量 231428 吨， 高纯碳酸钡产量 4116 吨，高纯氯化钡产量 3369 吨，硫酸钡产量 50823 吨；碳酸锶产能 3 万吨，市占率 30%，2020 年产量 23765 吨。 公司主营两大系列产品：无机盐和锰系产品。公司主营两大系列产品：无机盐和锰系产品。分别来看，无机盐产量稳中有升，主要受益于需求增长，价格上涨和毛利率的提升，进而提振业绩；锰系产品的增量

4、主要来自高纯硫酸锰的量价齐升。我们看到，公司三季度利润已经实现快速增长， 单季度业绩创历史新高， 考虑到之前公司剥离容光矿业和出售青岛红星物流股权， 减少非主营业务的拖累， 未来更加聚焦主业，预测公司将进入业绩增长的快车道。 首次覆盖，给予“买入”评级，给予目标价首次覆盖，给予“买入”评级，给予目标价 3 33.93.9 元。元。综合而言，我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 17.1/21.1/23.8 亿元，归母净利润分别为 2.19/3.34/4.18 亿元，同比增长率分别为 297%/52%/25%，对应 EPS 分别为 0.74/1.13/1.41 元，对应当前股价（2

5、021.12.11 收盘价）的 PE 分别为 27/18/14 倍。 综合考虑， 公司是稀缺的高增速新能源电池材料细分龙头，给予 2022 年 30 倍市盈率，对应股价为 33.9 元，较当前股价（2021.12.11 收盘价 20.24 元）尚有 67%的空间。 走势比较走势比较 Table_InfoTable_Info 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 293/293 总市值/流通(百万元) 5,936/5,936 12 个月最高/最低(元) 23.58/6.18 Table_ReportInfoTable_ReportInfo 相关研究报告：相关研究报告： (13%)36%85%

6、134%183%232%20/12/1421/2/1421/4/1421/6/1421/8/1421/10/14红星发展沪深3002021-12-12 公司深度报告 买入/首次 红星发展(600367) 目标价：33.9 昨收盘：20.24 公司研究报告公司研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司深度报告公司深度报告 P2 报告标题报告标题 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 风险提示：（1）公司产能释放低于预期；（2） 疫情超预期影响需求；（3）核心技术泄露风险；（4）产业政策变化风险。 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标