亚开行（ADB）：绿色债券、空气质量和死亡率：来自中国的证据（英文版）（27页）.pdf

1、在这项研究中，我们考察了绿色债券发行的环境结果，重点是改善当地空气质量，并调查了两个相互关联的研究问题。第一个研究问题是发行绿色债券是否有助于改善当地空气质量。第二个研究问题是，如果发行绿色债券确实有助于改善当地空气质量，那么它是否也因此有助于改善当地居民的健康状况?绿色债券是专门设计用于支持特定气候相关或环境项目的债务工具，如可再生能源、能源效率、缓解气候变化影响和资源节约。鉴于社会对环境的日益关注和对可持续金融的广泛兴趣，近年来绿色债券的发行越来越受欢迎。2019年，在欧洲投资银行于2007年发行第一批绿色债券(Tang和Zhang 2020)12年后，全球绿色债券发行额超过2500亿美元

2、，约占全球债券发行总额的3.5%(Ehlers、Mojon和Packer 2020)。尽管绿色债券的发行已经得到了广泛的关注，但其对环境绩效的实际影响还没有得到充分的研究，在现有文献中也没有定论。一些人认为，公司发行绿色债券是他们对环境承诺的可靠信号。因此，即使从绿色债券发行中获得的收益可能不足以带来环境结果的重大变化，绿色债券发行企业的承诺也会体现在环保行为中，这可能会带来环境绩效的改善。然而，很少有研究提供了这种改进的直接证据。Flammer(2021)是少数几个从经验上证明绿色债券发行如何提高环境评级和减少二氧化碳排放的公司之一。支持这一信号传递观点的其他现有研究主要集中在资本市场反应上

3、，并认为绿色债券的发行提供了公司对环境承诺的可靠信号，因为股票市场对绿色债券的发行有积极的反应(例如，2021, 2015，2013;唐和张2020;克鲁格2015;克拉森和麦克劳林1996)。然而，有人争辩说公司可以使用绿色债券作为“绿色清洗”的工具。，也就是说，对他们对环境的承诺作出未经证实或误导性的声明，并简单地发行绿色债券，将自己描绘成对环境负责的人，而实际上他们并不是。在这种情况下，发行绿色债券不应影响环境绩效(例如，Berrone、Fosfuri和Gelabert 2017;里昂和蒙哥马利2015;马奎斯、托费尔和周2016)。我们加入了最近关于发行绿色债券是对环境承诺的可靠信号还是仅仅代表了一种合适的绿色清洗策略的辩论。在这样做的过程中，我们关注绿色债券发行后的环境结果。更具体地说，我们研究了绿色债券发行是否以及如何影响当地空气质量。我们在中华人民共和国(PRC)的市级开展调查，该国拥有最大的绿色债券市场，总发行额为751亿美元(Flammer 2021)。