【公司研究】州老窖-国窖继续快跑特曲蓄势待发-20200706[29页].pdf

《【公司研究】州老窖-国窖继续快跑特曲蓄势待发-20200706[29页].pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【公司研究】州老窖-国窖继续快跑特曲蓄势待发-20200706[29页].pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 食品饮料食品饮料 | 证券研究报告证券研究报告 业绩评论业绩评论 2020 年年 7 月月 6 日日 000568.SZ 增持增持 原评级原评级: 增持增持 市场价格市场价格:人民币人民币 111.47 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (19%)(10%)(1%)9%18%27%Jul-19Aug-19Sep-19Oct-19Nov-19Dec-19Jan-20Feb-20Mar-20Apr-20May-20Jun-20Jul-20泸州老窖深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 30.5 19.1 50.0 33.7 相对

2、深证成指 8.8 3.4 22.0 (3.4) 发行股数 (百万) 1,465 流通股 (%) 100 总市值 (人民币 百万) 163,276 3个月日均交易额 (人民币 百万) 1,321 净负债比率 (%)(2020E) (55) 主要股东(%) 泸州老窖集团有限责任公司 26 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以以 2020年年 7月月 6日收市价为标准日收市价为标准 相关研究报告相关研究报告 泸州老窖泸州老窖 19年年报年年报&20年一季报点评：年一季报点评：客观客观应对环境变化，疫情结束后有望较快恢应对环境变化，疫情结束后有望较快恢复复 20200501 中银国际证券股份有限公司

3、中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 食品饮料食品饮料 : 饮料制造饮料制造 证券分析师：证券分析师：邓天娇邓天娇 (8610) 66229391 证券投资咨询业务证书编号：S1300519080002 证券分析师：证券分析师：汤玮亮汤玮亮 (86755) 82560506 证券投资咨询业务证书编号：S1300517040002 泸州老窖泸州老窖 国窖继续快跑，特曲蓄势待发 泸州老窖名酒形象深入人心，泸州老窖名酒形象深入人心，公司现任公司现任领导班子管理能力优秀领导班子管理能力优秀，过去过去 5年年带带领公司扭转困境领公司扭转困境并走入正轨并走入正轨。

4、展望未来，。展望未来，国国窖窖 1573迈入迈入 200亿亿元元新征程新征程，特，特曲战略地位回归。曲战略地位回归。公司积极拓展全国公司积极拓展全国市场，未来薄弱区域提升空间大。市场，未来薄弱区域提升空间大。 支撑评级的要点支撑评级的要点 高端白酒品牌壁垒高，行业格局清晰。疫情冲击背景下，高端白酒高端白酒品牌壁垒高，行业格局清晰。疫情冲击背景下，高端白酒终端终端恢复情况相对表现较好恢复情况相对表现较好，头部集中趋势明显头部集中趋势明显。本次疫情对酒类消费及餐饮冲击较大，白酒 1 季报收入基本持平，但我们认为报表业绩好于实际动销情况，预计 2 季度渠道还将持续消化库存，整体表现依然承压。高端白酒

5、品牌壁垒高，以茅台、五粮液、国窖 1573形成的高端白酒格局清晰。目前，茅台批价稳定在 2000元以上，五粮液近两年内部改革效果显著，未来批价有可能占据一千元以上价格带。国窖 1573在价格上对五粮液采取跟随策略，批价可继续跟随上行。 回顾过往回顾过往，公司管理团队公司管理团队能力优秀能力优秀，带领公司扭转困境，步入发展新阶带领公司扭转困境，步入发展新阶段段。2013年国窖 1573 “逆市”提价，战略失误导致销售业绩大幅下滑，产品动销停滞。2015年公司新管理层临危受命，从组织架构、产品策略、营销模式等方面对公司进行彻底改革。 从改革效果来看， 公司扭转困境，改革成效显著，品牌复兴之路进展顺

6、利。 1573突破百亿踏上新征程，特曲逐级提价蓄势待发突破百亿踏上新征程，特曲逐级提价蓄势待发。国窖 1573现已站稳高端白酒序列，2019 年连续涨价后产品批价提升至 860 元，2019 年销售口径收入突破 100亿，未来有望达到 200亿规模。国窖 1573的成功离不开精细化的渠道布局、公司核心资源的投放及过硬的产品品质。随着国窖 1573步入正轨，公司将集中资源对特曲进行品牌重塑，预计未来两年有望步入单品爆发期。 加速全国布局，开拓河南、华东等市场。加速全国布局，开拓河南、华东等市场。西南市场以巩固为主，是公司全国化布局的基地市场。华北大区近两年增速较快，是国窖 1573低度的主销区域