有色金属行业报告：绿色能源产业规模扩张将推动金属行业成长属性释放-211206（15页）.pdf

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1、 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 东兴东兴金属金属：绿色能源产业规模扩张绿色能源产业规模扩张 将推动金属行业成长属性释放将推动金属行业成长属性释放 2021 年 12 月 06 日 看好/维持 有色金属有色金属 行业行业报告报告 投资摘要： 绿色能源产业规模扩张将推动金属行业成长属性释放。绿色能源产业规模扩张将推动金属行业成长属性释放。 工信部在12 月 3 日印发 “十四五”工业绿色发展规划 ，根据规划中央企业及大型企业将引领开展绿色 氢能与可再生能源应用

2、、新型储能、碳捕集利用与封存等重大工程，将加快发 展新能源、新材料、新能源汽车、绿色智能船舶、绿色环保、高端装备、能源 电子等战略新兴产业；此外将发展大尺寸高效光伏组件、大功率海上风电装备、 氢燃料燃气轮机、超高压氢气压缩机、高效氢燃料电池等新能源装备。结合工 信部 10 月末印发的电机能效提升计划（2021-2023 年） ，可以显示出工业领 域碳达峰的逐步实行将极大提升绿色清洁能源产业规模及消费比重的确定性提 升，绿色制造体系的再构建将大幅扩张能源金属及新材料金属的应用空间，这 意味着金属行业的成长属性的不断强化。 镁：轻质化金属需求燃起，镁供给长期刚性。镁：轻质化金属需求燃起，镁供给长期

3、刚性。中国具有镁资源与供给的绝对优 势，中国镁矿储量占全球 29%，中国镁锭产量占全球 88%（全球年产约 100 万 吨，中国 90 万吨） 。中国镁行业高度分散，供给端呈现刚性化特征。中国镁产 能 CR10 约31.6%，由于镁是高耗能高污染行业，近几年环保要求的提高导致 行业产能利用率平均较低（60%-70%） ，新建产能的审批通过率也低，显示出供 给的刚性化特点。此外，由于环保等带来成本因素的持续攀升，近年来镁行业 也开始出现整合，意味着行业集中度在提高，这有助于远期产品定价权的提升。 镁的需求主要源于镁合金轻量化的显现，在汽车（包括新能源）和军工产品上 用途较广。如车重每降低 100

4、 克，燃油车百公里平均油耗减少 0.4L 以上，这将 推动单车用镁量由 2020 年的15 公斤增至 2030 年的单车用镁 45 公斤。此外， 航空航天及导弹等相关军工用品，镁合金也开始规模化使用，可有效提升飞行 能力和提高打击准确度。最后因为镁电池能量密度高，是锂电池的 3 倍，安全 性能也比三元电池高，当前镁电池电解液已研发成功，商业化应用后将提升镁 金属的能源属性。 整体观察， 镁的供需结构在 2022 年将进入供给短缺的状态 （供 应缺口约 8 万吨） ，我们认为镁价的运行新中枢应该在 4 万元/吨之上。 铂金：寡头供给且无有效增量，需求端再度进入扩张周期。铂金：寡头供给且无有效增量

5、，需求端再度进入扩张周期。铂是一个寡头效应 十分明显的品种，全球储量及产量很低，且供给集中度极高。全球铂的储量总 计有 6.9 万吨，全球每年产量约 190 吨。铂的储量和供给主要集中在南非，南 非储量占全球 91%，产量占全球 72%。铂金属的全球供应在近十年无任何有效 增量， 十年平均增速-0.1%， 而 2020 年受疫情影响， 全球铂金产量已经降到 180 吨之内，再度出现了 5%以上的收缩。中国铂金储量仅有 400 吨，铂资源对外进 口依赖度高达 99.3%（中国铂金属年消费量 72 吨，而年进口量 71.4 吨） 。中国 没有有效矿产铂公司，多是金属冶炼及回收的再生铂生产公司。当前

6、全球铂的 再生产量已占全部产量的 20%，因此再生铂是个新的市场。从铂的整体供应观 察，未来铂金平均年供应量约 188 吨，近乎于 0 增长。而铂的需求已经发生明 确的结构性再扩张。2015 年之前铂金作为柴油发动机的催化剂而具有强工业属 性， 但 2015 年之后随着欧标提升以及柴油车产销的下滑， 铂工业属性大幅萎缩， 导致铂金属定价出现断崖式下滑。但近年来随着氢燃料路径的燃起，铂的工业 需求开始回暖，像铂金汽车领域需求在近期已经出现超过 30%以上的增长，而 未来未来 3 3- -6 6 个月行业大事个月行业大事 无 行业基本资料行业基本资料 占比占比% % 股票家数 138 2.97%