报喜鸟-多品牌矩阵丰富增长曲线定制化服务引领行业发展-211203（49页）.pdf

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1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 报喜鸟报喜鸟（002154） 证券证券研究报告研究报告 2021 年年 12 月月 03 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服装/服装家纺 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 5.57 元 目标目标价格价格 7.75 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,217.61 流通A 股股本(百万股) 1,112.46 A 股总市值(百万元) 6,782.10 流通A 股市值(百万元) 6,196.43 每股净资产(元) 2.74 资产负债率(%) 33.94 一年内最高

2、/最低(元) 7.21/2.98 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 多品牌矩阵丰富增长曲线，多品牌矩阵丰富增长曲线，定制化服务定制化服务引领行业发展引领行业发展 报喜鸟：报喜鸟：中高端商务休闲服饰品牌中高端商务休闲服饰品牌 公司成立于 2001 年，实施“一主一副、一纵一横”的发展战略，坚持打 造多品牌矩阵，目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、目前拥有或代理的品牌包含报喜鸟、HAZZYS、恺米切、恺米切、 乐飞叶、宝鸟等，各品牌满足中高端人士不同场合下着装需求。乐飞叶、宝鸟等，各品牌满足中高端人士不同场合下着装需求。在温州永 嘉、上海松江、安徽合肥建有三大生产基地。通过打造“

3、三朵云”智能制 造体系，充分满足消费者个性化、时尚化需求，率先引领服装产业探索大 规模个性化定制之路。2021 年公司非公开发行股票，公司实控人、董事年公司非公开发行股票，公司实控人、董事 长拟长拟 8 亿元（亿元（3.02 元元/股认购股认购 2.73 亿股）全额认购，本次定增完成后实控亿股）全额认购，本次定增完成后实控 人持股比例增至人持股比例增至 39.4%；21 年 11 月非公开事项已获得证监会批文。 21Q1-Q3 公司营收公司营收 29.7 亿同增亿同增 31.3%。2020 年营收年营收 37.9 亿同增亿同增 15.7%， 其中报喜鸟、HAZZYS、宝鸟收入分别占比 34%、

4、33%、21%。自 2017 年业 务重心回归主业以来净利持续高增，2020 年及年及 21Q1-Q3 归母净利分别为归母净利分别为 3.7 亿 （亿 （+74.5%） 、） 、 3.7 亿 （亿 （+52.5%） ， 扣非归母净利分别为） ， 扣非归母净利分别为 2.97 亿 （亿 （+177.0%） 、） 、 3.09 亿（亿（+57.7%）。）。 分品牌看分品牌看，2020 年 Hazzys 收入 12.3 亿占比 33.4%，在 20 年其他品牌精简 门店情况下， Hazzys 门店数保持增长； 分渠道看分渠道看， 20 年电商渠道占比 16%， 拓展抖音等新兴渠道增长势头强劲。 盈利

5、能力持续增长盈利能力持续增长。2020 年毛利率 63.38%同增 1.68pct。21Q1-Q3 受益于 线上占比增长以及各渠道盈利能力提升，带动毛利率增长。2020 年公司净 利率 10.30%同增 4.06pct， 主要系资产减值损失下降、 管理费用率减少等原 因所致。 存货周转天数保持稳定。存货周转天数保持稳定。 2020 年公司存货周转天数 257 天同减 6 天。 公司 大力推广定制业务，打造以销定产的经营模式；同时通过加强产品研发、 采购和生产的计划性，增加供应链快反等措施，提升产销率，有效控制库 存。 报喜鸟品牌发力轻正装拓展穿着场景，个性化定制服务为产品赋能报喜鸟品牌发力轻正

6、装拓展穿着场景，个性化定制服务为产品赋能 面对传统商务男装增长逐渐放缓、主流年轻男性消费群体需求变化，报喜 鸟品牌注重产品年轻化、时尚化迭代升级，推出轻正装系列休闲西服拓展 穿着场景。未来报喜鸟品牌主要通过新拓、扩店增加大店比例，未来报喜鸟品牌主要通过新拓、扩店增加大店比例， 加大空加大空 白市场拓展白市场拓展，提升整体店铺规模（截至 21H1 线下门店数 772 家，其中直 营 224 家、加盟 548 家）；采用“自有研发采用“自有研发+ 专业院校专业院校+国际机构研发”国际机构研发” 相结合，在运动西服面料版型款式穿着体验等综合研发方面形成突破相结合，在运动西服面料版型款式穿着体验等综合