书签 分享 收藏 举报 版权申诉 / 93

类型国元国际:2022年度海外市场投资策略报告(93页).pdf

  • 上传人:X****
  • 文档编号:56494
  • 上传时间:2021-12-02
  • 格式:PDF
  • 页数:93
  • 大小:4.73MB
  • 配套讲稿:

    如PPT文件的首页显示word图标,表示该PPT已包含配套word讲稿。双击word图标可打开word文档。

    特殊限制:

    部分文档作品中含有的国旗、国徽等图片,仅作为作品整体效果示例展示,禁止商用。设计者仅对作品中独创性部分享有著作权。

    关 键  词:
    国际 2022 年度 海外 市场 投资 策略 报告 93
    资源描述:

    《国元国际:2022年度海外市场投资策略报告(93页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《国元国际:2022年度海外市场投资策略报告(93页).pdf(93页珍藏版)》请在三个皮匠报告文库上搜索。

    1、 0 2022 年度海外市场投资策略报告 1 2022 年度海外市场投资策略报告 目目 录录 宏观策略:港股大盘估值有修复空间,跟随时宏观策略:港股大盘估值有修复空间,跟随时代趋势成长代趋势成长 . 2 新能源行业:精选优质赛道和龙头公司新能源行业:精选优质赛道和龙头公司 . 10 新能源汽车行业:关键技术是核心竞争力,新能源汽车行业:关键技术是核心竞争力,“新汽配新汽配”有空间有空间 . 21 消费电子行业:汽车智能化和元宇宙提供发展消费电子行业:汽车智能化和元宇宙提供发展新机遇新机遇 . 26 5G 通信及软件行业:通信及软件行业:5G 建设稳步推进,关注产业链中上游基本面改善建设稳步推进

    2、,关注产业链中上游基本面改善及鸿蒙生态机会及鸿蒙生态机会 . 31 游戏板块:精品化及出海仍是主旋律游戏板块:精品化及出海仍是主旋律 . 35 传媒板块:短视频商业化仍待挖掘传媒板块:短视频商业化仍待挖掘 . 37 医药生物行业:行业加速分化,创新药产业链医药生物行业:行业加速分化,创新药产业链及医美向好及医美向好 . 40 食品饮料行业:坚守具备长期成长逻辑的行业食品饮料行业:坚守具备长期成长逻辑的行业龙头龙头 . 49 纺服行业:布局细分龙头及疫情修复两大主线纺服行业:布局细分龙头及疫情修复两大主线 . 59 家居行业:精选细分赛道龙头家居行业:精选细分赛道龙头 . 71 航空行业:逆向布

    3、局,疫情复苏主线下确定性航空行业:逆向布局,疫情复苏主线下确定性受益板块受益板块 . 73 快递行业:行业竞争趋缓,盈利拐点将现快递行业:行业竞争趋缓,盈利拐点将现 . 77 中资美元债:危机并存,谨慎博弈中资美元债:危机并存,谨慎博弈 . 79 2 2022 年度海外市场投资策略报告 宏观策略宏观策略 港股大盘估值有修复空间, 跟随时代趋势成长港股大盘估值有修复空间, 跟随时代趋势成长 2022 年策略 海外展望:美国中期选举年,新能源、基建和就业是政策重心海外展望:美国中期选举年,新能源、基建和就业是政策重心 1. 美国通胀在高位,但紧缩压力并不迫切美国通胀在高位,但紧缩压力并不迫切 20

    4、21 年 10 月,美国 CPI 涨幅达 6.2%,核心 CPI4.6%,处于历史相对高位。造成 美国高通胀率的根本原因是美国为应对疫情所采取的宽松政策,直接原因包括不 限于:1)美国对中国商品加征关税,叠加海运费高涨,产生输入型通胀;2)宽 松的疫情补贴反而催生了美国国内的辞职潮,企业不得不增加工资来应对用工短 缺,造成工资推进型通胀;3)大宗商品涨价。展望 2022 年,鉴于美国经济增速 有可能因为刺激政策减少而滑落,美国就业总人数仍未回到疫情前的水平,美联 储即使采取 Taper 或加息政策,其力度大概率会比较温和。同时,美国开始减免 中国商品关税,以及海运费逐步下行,亦有利于缓解美国通

    5、胀压力。 2. 中期选举年,拜登打基建和新能源牌中期选举年,拜登打基建和新能源牌 根据民调,民主党近期支持率下滑至 41%左右,在中期选举中处于不利位置。刺 激经济增长是提高支持率的最重要手段。 拜登政府于今年 11 月中旬签署了 1.2 万 亿美元的基建法案,料对美国相关产业链明年业绩有支撑。同时,美国众议院通 过了拜登政府 1.75 万亿美元的刺激法案,在新能源汽车、光伏风电和储能等行业 的税收抵免全面加码。 港股港股展望:利润重心向下游迁移,新能源等产业持续高景气展望:利润重心向下游迁移,新能源等产业持续高景气 1. 目前港股估值总体处于相对低位:目前港股估值总体处于相对低位:截至 20

    6、21 年 11 月 19 日,港股恒生指数为 25049.97 点,较年初下跌 8.01%(分母用 2020 年 12 月 31 日收盘数)。动态 PE 约为 11 倍。从过去两年的动态 PE-Band 来看,目前港股大盘总体处于估值相对 低位。 2. 2021 年行业走势分化,原材料和新能源最受益:年行业走势分化,原材料和新能源最受益:截至 2021 年 11 月 19 日,恒生 综合行业指数中原材料业今年累计上涨 21.8%,涨幅最高;其次是能源业上涨 17.2%。这两个产业主要得益于原材料涨价以及新能源产业政策支持。 3. 2022 年: 利润重心或向下游迁移, 新能源等产业持续高景气:

    7、年: 利润重心或向下游迁移, 新能源等产业持续高景气: 从产业盈利角度看, 我们认为大宗商品涨价等因素在 2022 年或会有所缓和,有助于行业下游的盈利 水平提升。新能源、高端制造和内循环等能够提升我国经济增长潜力和韧性的行 业仍会获得政策支持。 3 2022 年度海外市场投资策略报告 2022 年海外投资思路年海外投资思路 我们认为恒指在 2021 年总体呈前高后低的走势,是国际宏观环境演变、全球疫 情反复和国内产业政策规范等多重因素合力的结果。港股大盘当前估值具备安 全边际。 1. 行业持续增长行业持续增长 “双碳”背景下,新能源产业链发展空间广阔。其中新能源设备和运营商,包 括多晶硅、光

    8、伏玻璃、风电设备及新能源运营商属于细分优质赛道。 新能源汽车龙头整车厂的销售料将持续快速增长,其竞争地位更加巩固。为新 能源汽车的电动化和智能化提供零部件的“新汽配”标的有估值切换与利润释 放的双重动力。 消费电子板块有望因汽车智能化和元宇宙兴起走出新的增长曲线。 工信部全面部署新型数字基础设施,未来五年 5G 基础设施建设将持续稳步推 进,相关设备商、运营商和配套软件服务标的业绩料持续增长。 2. 行业政策落地,估值修复行业政策落地,估值修复 国内对互联网和房地产等行业的规范政策料取得阶段性成果,行业估值有望企 稳和部分修复,其中手游市场规模有望保持稳健增速。 医药行业受集采及医保降价、控费

    9、的影响,行业整体承压的趋势进行中,行业 加速分化,创新药产业链及医美向好。 3. 全球疫情全球疫情好转好转受益行业受益行业 食品饮料:消费需求将持续回暖。啤酒行业预计龙头企业提价将顺畅传导,行 业有望实现量价齐升。休闲卤制品行业市场集中度具备较大的提升空间,头部 品牌在疫情后有望加速收割市场份额。 纺织服装:短期看好与国际旅行高度相关的箱包行业及承压于东南亚疫情的运 动鞋服制造行业,中长期坚定看好本土运动鞋服行业龙头的发展。 家居:布局细分行业龙头,把握海外疫情减缓预期下与家居出口相关的标的。 航空:全球航空业最艰难的时候已经过去,旅客量和盈利情况均已处于复苏的 轨道上。国内航空市场需求韧性依

    10、旧强劲,国际航线方面未来逐步放宽是大概 率事件,建议逆向布局航空公司、机场和航空信息标的。 4 2022 年度海外市场投资策略报告 4. 行业竞争格局改善行业竞争格局改善 物流行业低价竞争的经济效应边际减弱,头部企业战略重心向“利润为先”转 移,终端价格有望逐步回归理性,行业基本面向上拐点初显。 乳制品行业:短期建议关注提价红利释放、成本端改善对乳企利润弹性的贡献。 中长期,行业需求预期可维持较高景气度。 5. 中资美元债中资美元债 地产板块的美元债短期建议在警惕信用风险的前提下,重点关注销售稳健增长、 融资渠道畅通、布局核心城市优质地块的优质主体,对其被错杀的中短久期个 券可逢低买入;长期来

    11、看,仍需密切关注地产融资政策动向等更为直接的地产 债利好信号的释放,待行业信用资质拐点出现后再加大配置力度。 5 2022 年度海外市场投资策略报告 港股大盘估值有修复空间,跟随时代趋势成长港股大盘估值有修复空间,跟随时代趋势成长 1.1、海外展望:美国中期选举年,新能源、基建和就业是政策重心、海外展望:美国中期选举年,新能源、基建和就业是政策重心 美国通胀在高位,但紧缩压力并不迫切美国通胀在高位,但紧缩压力并不迫切 2021 年 10 月,美国 CPI 涨幅达 6.2%,核心 CPI4.6%,处于历史相对高位。 图图 1:美国:美国 CPI 及及 PCE (2) (1) 0 1 2 3 4

    12、5 6 7 2004-02 2004-11 2005-08 2006-05 2007-02 2007-11 2008-08 2009-05 2010-02 2010-11 2011-08 2012-05 2013-02 2013-11 2014-08 2015-05 2016-02 2016-11 2017-08 2018-05 2019-02 2019-11 2020-08 2021-05 CPIPCE 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 造成美国高通胀率的根本原因是美国为应对疫情所采取的宽松政策,直接原因包括不 限于:1)美国对中国商品加征关税,叠加海运费高涨,产生输入型通胀;2

    13、)宽松的 疫情补贴反而催生了美国国内的辞职潮,企业不得不增加工资来应对用工短缺,造成 工资推进型通胀;3)大宗商品涨价。 图图 2:中国出口集装箱价格指数:美东、美西:中国出口集装箱价格指数:美东、美西 图图 3:美国私人非:美国私人非农企业农企业员工员工平均平均时薪(美元时薪(美元/小时)小时) 34 34 34 34 34 35 35 35 35 20 22 24 26 28 30 32 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-0

    14、1 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 美国私人非农企业全部员工平均时薪(季调,左) 美国私人非农企业全部员工平均周工时(季调,右) 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 6 2022 年度海外市场投资策略报告 展望 2022 年,鉴于美国经济增速有可能因为刺激政策减少而滑落,美国就业总人数仍 未回到疫情前的水平,美联储即使采取 Taper 或加息政策,其力度大概率会比较温和。 同时,美国开始减免中国商品关税,以及海运费逐步下行,亦有

    15、利于缓解美国通胀压 力。 图图 4:美国美国 GDP 折年数折年数 图图 5:美国就业人数(千人)美国就业人数(千人) (15) (10) (5) 0 5 10 15 2004-03 2005-01 2005-11 2006-09 2007-07 2008-05 2009-03 2010-01 2010-11 2011-09 2012-07 2013-05 2014-03 2015-01 2015-11 2016-09 2017-07 2018-05 2019-03 2020-01 2020-11 2021-09 美国GDP增速(折年数%) 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来

    16、源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 中期选举年,拜登打基建和新能源牌中期选举年,拜登打基建和新能源牌 根据民调,民主党近期支持率下滑至 41%左右,在中期选举中处于不利位置。刺激经 济增长是提高支持率的最重要手段。拜登政府于今年 11 月中旬签署了 1.2 万亿美元的 基建法案,料对美国相关产业链明年业绩有支撑。同时,美国众议院通过了拜登政府 1.75 万亿美元的刺激法案,在新能源汽车、光伏风电和储能等行业的税收抵免全面加 码。 1.2、港股、港股 2022 年展望:利润重心向下游迁移,新能源等产业持续年展望:利润重心向下游迁移,新能源等产业持续 高景气高景气 目前港股估值总体处于相对低位

    17、目前港股估值总体处于相对低位 截至 2021 年 11 月 19 日,港股恒生指数为 25049.97 点,较年初下跌 8.01%(分母用 2020 年 12 月 31 日收盘数)。动态 PE 约为 11 倍。从过去两年的动态 PE-Band 来看,目前港股 大盘总体处于估值相对低位。 57.0 58.0 59.0 60.0 61.0 62.0 63.0 64.0 65.0 66.0 67.0 120,000 125,000 130,000 135,000 140,000 145,000 150,000 155,000 160,000 165,000 2003-05 2004-04 2005-

    18、03 2006-02 2007-01 2007-12 2008-11 2009-10 2010-09 2011-08 2012-07 2013-06 2014-05 2015-04 2016-03 2017-02 2018-01 2018-12 2019-11 2020-10 2021-09 美国:就业人数:16岁及以上人口总计:非季调 美国:劳动力参与率:季调 7 2022 年度海外市场投资策略报告 图图 6:恒生指数走势:恒生指数走势 图图 7:恒生指数:恒生指数 PE-Band 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 2021 年行业走

    19、势分化,原材料和新能源最受益年行业走势分化,原材料和新能源最受益 截至 2021 年 11 月 19 日,恒生综合行业指数中原材料业今年累计上涨 21.8%,涨幅最 高;其次是能源业上涨 17.2%。这两个产业主要得益于原材料涨价以及新能源产业政 策支持。 图图 8:恒生综合行业指数:恒生综合行业指数 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 从细分行业来看,智能汽车和新能源行业涨幅分别达到 61%和 52.8%,居所有细分行 业前两位。而地产、物业和互联网等产业因为政策调整原因跌幅较大。 8 2022 年度海外市场投资策略报告 图图 9:恒生行业指数:恒生行业指数 资料来源:Wind、国

    20、元证券经纪(香港)整理 2022 年:利润重心或向下游迁移,新能源等产业持续高景气年:利润重心或向下游迁移,新能源等产业持续高景气 从产业盈利角度看,我们认为大宗商品涨价等因素在 2022 年或会有所缓和,有助于行 业下游的盈利水平提升。新能源、高端制造和内循环等能够提升我国经济增长潜力和 韧性的行业仍会获得政策支持。 1.3、2022 年海外投资思路年海外投资思路 我们认为恒指在 2021 年总体呈前高后低的走势, 是国际宏观环境演变、全球疫情反复 和国内产业政策规范等多重因素合力的结果。港股大盘当前估值具备安全边际。 展望 2022 年,我们建议按如下思路布局: 1)行业持续增长:)行业持

    21、续增长: “双碳”背景下,新能源产业链发展空间广阔。其中新能源设备和运营商,包括多 晶硅、光伏玻璃、风电设备及新能源运营商属于细分优质赛道。 新能源汽车龙头整车厂的销售料将持续快速增长,其竞争地位更加巩固。为新能源 汽车的电动化和智能化提供零部件的“新汽配”标的有估值切换与利润释放的双重 动力。 消费电子板块有望因汽车智能化和元宇宙兴起走出新的增长曲线。 工信部全面部署新型数字基础设施,未来五年 5G 基础设施建设将持续稳步推进, 相关设备商、运营商和配套软件服务标的业绩料持续增长。 9 2022 年度海外市场投资策略报告 2)行业政策落地,估值修复:)行业政策落地,估值修复: 国内对互联网和

    22、房地产等行业的规范政策料取得阶段性成果, 行业估值有望企稳和 部分修复,其中手游市场规模有望保持稳健增速。 医药行业受集采及医保降价、控费的影响,行业整体承压的趋势进行中,行业加速 分化,创新药产业链及医美向好。 3)全球疫情好转受益行业:)全球疫情好转受益行业: 食品饮料:消费需求将持续回暖。啤酒行业预计龙头企业提价将顺畅传导,行业有 望实现量价齐升。休闲卤制品行业市场集中度具备较大的提升空间,头部品牌在疫 情后有望加速收割市场份额。 纺织服装: 短期看好与国际旅行高度相关的箱包行业及承压于东南亚疫情的运动鞋 服制造行业,中长期坚定看好本土运动鞋服行业龙头的发展。 家居:布局具备细分行业龙头

    23、,把握海外疫情减缓预期下与家居出口相关的标的。 航空:全球航空业最艰难的时候已经过去,旅客量和盈利情况均已处于复苏的轨道 上。国内航空市场需求韧性依旧强劲,国际航线方面未来逐步放宽是大概率事件, 建议逆向布局航空公司、机场和航空信息标的。 4)行)行业竞争格局改善:业竞争格局改善: 物流行业低价竞争的经济效应边际减弱,头部企业战略重心向“利润为先”转移, 终端价格有望逐步回归理性,行业基本面向上拐点初显。 乳制品行业:短期建议关注提价红利释放、成本端改善对乳企利润弹性的贡献。中 长期,行业需求预期可维持较高景气度。 5) 中资美元债:中资美元债: 地产板块的美元债短期建议在警惕信用风险的前提下

    24、,重点关注销售稳健增长、融资 渠道畅通、布局核心城市优质地块的优质主体,对其被错杀的中短久期个券可逢低买 入;长期来看,仍需密切关注地产融资政策动向等更为直接的地产债利好信号的释放, 待行业信用资质拐点出现后再加大配置力度。 10 2022 年度海外市场投资策略报告 新能源行业:精选优质赛道和龙头公司新能源行业:精选优质赛道和龙头公司 1.1 碳达峰行动方案落地,新能源发展空间广阔碳达峰行动方案落地,新能源发展空间广阔 2021 年 10 月 24 日,中共中央国务院关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳 达峰碳中和工作的意见发布,意见,作为“1”,在碳达峰碳中和“1+N”政 策体系中发挥统领作

    25、用;意见将与国务院关于印发 2030 年前碳达峰行动方案 的通知共同构成贯穿碳达峰、碳中和两个阶段的顶层设计。 图图 1:碳达峰、碳中和“:碳达峰、碳中和“1+N”政策系列”政策系列 图图 2:2030 年前碳达峰行动方案年前碳达峰行动方案 资料来源:中国政府网、国务院、国元证券经纪(香港)整理 资料来源:中国政府网、国务院、国元证券经纪(香港)整理 国务院关于印发 2030 年前碳达峰行动方案的通知,重点指出有力有序有效做好 碳达峰工作,加快实现生产生活方式绿色变革,推动经济社会发展建立在资源高效 利用和绿色低碳发展的基础之上,确保如期实现 2030 年前碳达峰目标,其中重点目 标包含:1)

    26、推进煤炭消费替代和转型升级 2)大力发展新能源 3)因地制宜开发水 电 4)积极安全有序发展核电 5)合理调控油气消费、6)加快建设新型电力系统。 表表 1:能源:能源绿色低碳转型目标绿色低碳转型目标 碳达峰碳达峰 行动行动 主要措施主要措施 2025 年年 2030 年年 能源绿色能源绿色 低碳转型低碳转型 煤炭消费替代和转 型升级 “十四五”时期严格合理 控制煤炭消费增长 “十五五”时期煤炭消费逐步减少 大力发展新能源 风电、太阳能发电总装机容量达到 12 亿千 瓦以上 因地制宜开发水电 “十四五”期间新增水电 装机容量 4000 万千瓦左 右 十五五期间新増水电装机容量 4000 万千

    27、瓦左右 加快建设新型电力 系统 新型储能装机容量达到 3000 万千瓦以上 抽水蓄能电站装机容量达到 1.2 亿千瓦左 右,省级电网基本具备 5%以上的尖峰负荷 响应能力 资料来源:中国政府网、国务院、国元证券经纪(香港)整理 11 2022 年度海外市场投资策略报告 1.2 多晶硅:供需持续偏紧,行业集中度提升多晶硅:供需持续偏紧,行业集中度提升 能耗双控下,多晶硅扩产指标收紧,拉长扩产周期能耗双控下,多晶硅扩产指标收紧,拉长扩产周期 由于硅料扩产周期较长 (12-18 个月) , 投产后仍需要 3-6 个月爬坡期, 我们认为 2021 年行业新增产能有限,预计全年行业在产产能为 61.8

    28、万吨,产能利用率约为 85%, 全年产量约 53.1 万吨,略低于上述 56 万吨需求,硅料行业将出现供需紧张局面。 表表 2:2021-2023 年全球多晶硅有效产能预测年全球多晶硅有效产能预测 21Q1 21Q2 21Q3E 21Q4E 22E 23E 全球光伏装机(全球光伏装机(GW) 30 35 40 55 210 260 容配比容配比 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 1.2 光伏组件需求(光伏组件需求(GW) 36 42 48 66 252 312 单晶组件占比单晶组件占比 90% 90% 90% 90% 90% 90% 单晶组件需求(单晶组件需求(GW) 32.4 37.8

    29、 43.2 59.4 226.8 280.8 多晶组件需求(多晶组件需求(GW) 3.6 4.2 4.8 6.6 25.2 31.2 单晶硅耗(单晶硅耗(g/W) 2.85 2.85 2.85 2.85 2.85 2.8 多晶硅耗(多晶硅耗(g/W) 3.5 3.5 3.5 3.5 3.45 3.4 硅料需求硅料需求(万吨)万吨) 10.5 12.2 14.0 19.2 73.3 89.2 在产产能(万吨)在产产能(万吨) 14.3 14.5 15.3 17.8 86.0 112.2 产能利用率产能利用率 86% 86% 86% 86% 90% 90% 产量(万吨)产量(万吨) 12.3 12

    30、.5 13.1 15.3 77.4 100.9 供给缺口(万吨)供给缺口(万吨) 1.8 0.2 -0.9 -4.0 4.1 11.7 资料来源:国家及各地区发改委、国元证券经纪(香港)整理 随着龙头企业新增产能的集中释放,预计 2022 年硅料总产能将达到 86.0 万吨,产量 达到 77.4 万吨,基本满足需求,供需紧张局面有望缓解。 表表 3:2021-2022E 多晶硅新增产能及有效产量(万吨)多晶硅新增产能及有效产量(万吨) 公司项目地址扩产产能预计投产时间2022年贡献产量 保利协鑫颗粒硅徐州2.02021年Q42.00 通威乐山二期乐山5.02021年底4.20 通威云南一期保山

    31、5.02021年底4.20 大全新疆4B项目新疆4.02021年底3.30 新特能源冷氢化技改新疆2.52022 年 Q12.00 保利协鑫颗粒硅徐州3.02022 年 Q11.50 东方希望三期新疆6.02022 年 Q12.00 亚洲硅业-宁夏3.02022 年 Q11.50 青海丽豪一期青海5.02022年6月1.70 保利协鑫颗粒硅乐山6.02022 年 Q22.00 保利协鑫颗粒硅包头6.02022 年 Q30.50 通威包头二期包头5.02022 年 Q30.40 通威乐山三期乐山10.02022年底0.00 新特能源包头10.02022年底0.00 合计合计72.525.3 资料

    32、来源:各上市公司公告、国元证券经纪(香港)整理 12 2022 年度海外市场投资策略报告 单晶硅片快速扩产造成多晶硅供需紧张持续单晶硅片快速扩产造成多晶硅供需紧张持续 经测算硅片有效产能 100GW 对应硅料需求约 30 万吨,预计 2021-2022 年将新增 200GW 以上单晶硅片产能。而且由于硅料和硅片扩产周期的不同,硅片实际产出规 模远大于硅料,当前上下游之间这种供需错配的局面可能将一直持续。 表表 4:主要单晶硅片企业扩产计划:主要单晶硅片企业扩产计划 公司项目名称项目地址产能(GW)建设进度 隆基 曲靖(二期)年产20GW单晶硅棒和 硅片建设项目 云南曲靖20筹备中 隆基 丽江(

    33、三期)年产10GW高效单晶硅 棒项目 云南丽江10筹备中 中环 50GW ( G12 )太阳能级单晶硅材料 智能工厂及相关配套产业项目 宁夏银川50预计2022年投产 晶澳 曲靖二期年产20GW 单晶拉棒及切片 项目 云南曲靖202021年9月部分投产 晶澳包头三期20GW拉晶、20GW切片项目内蒙包头20预计2022年部分投产 通威 期间亏损较 20 年同期减少 2.72 亿元达到 4.12 亿元。 联邦制药(联邦制药(3933.HK) 公司胰岛素有望持续快速增长,中间体原料药价格上涨利润上升。公司 2021 年上半 年实现收益 47.19 亿人民币,同比上升 9.6%;除税前溢利为 7.2

    34、2 亿元,同比上升 121.6%;2021 年上半年资产负债率降至 42.65%。制剂产品 2021 年上半年收入同比 增长 10.17%至人民币 19.29 亿元,占整体营收的 40.9%。其中胰岛素系列产品实现高 速增长, 收入同比上升 18.0%至 6.64 亿元, 其中重组人胰岛素注射液及甘精胰岛素注 射液期间分别录得 4.20 亿元和 2.45 亿元,分别同比增长 6.9%和 44.2%;2021 年对于 上游产品原料药、中间体价格保持乐观,一季度 6-APA 最新含税报价为 260 元,阿 莫西林为 200 元;另外公司预计 2021 年重组胰岛素收入增速达 15%,甘精胰岛素达

    35、到 70%增速,目前公司甘精胰岛素市场份额仅 1%,面对潜在集采,将有望快速放量。 公司持续加大研发投入,2021 年上半年研发费用约 2.03 亿人民币,目前在研新产品 达 24 项,其中 1 类新药项目 11 个。公司聚焦糖尿病药物开发,门冬胰岛素注射液及 门冬胰岛素 30 注射液于 21 年 7 约 12 日正式通过国家药品监督局药品注册审批,首 批门东胰岛素产品已于 21 年 7 月 21 日实现顺利发货,门冬胰岛素 50 注射液于期内 获批临床试验,索玛鲁肽注射液于期内亦已申请临床试验,德谷胰岛素注射液、利拉 鲁肽注射液已经进入 III 期临床。集团将继续保持门冬胰岛素产品高效投放市

    36、场,惠 及国内广大糖尿病患者,将会为公司带来新的增长点,预计 2021 年销售额为 8000 万-1 亿元。公司目前 PE 仅 7 倍。 1.2 医美行业:医美需求放量增长,上游原料壁垒优势明显医美行业:医美需求放量增长,上游原料壁垒优势明显 根据 Frost对不涉及地方政府隐性债务的客 户,防止新增地方政府隐性债务。 2021 年 7 月 关于加强地方人大对政府债务审 查监督的意见 中共中央办公厅要求加强地方人大对政府债务的审查监 督,压实地方政府债务管理主体责任。 资料来源:政府网站、财政部官网、发改委官网、国元证券经纪(香港)整理 91 2022 年度海外市场投资策略报告 截至 11 月

    37、 11 日,存续城投债券共 16397 只,存续债券余额 126686.1 亿元。从地区分 布看,江苏、浙江、山东、四川和湖南为城投债存量占比靠前的五个省,占比分别为 20.7%、12.0%、6.7%、6.5%和 5.8%。值得注意的是,作为城投债存量第一大省的江 苏今年也有所收紧城投融资相关政策。5 月,江苏省政府发布关于规范融资平台公 司投融资行为的指导意见,要求进一步厘清政府和融资平台公司责任边界,合理控 制债务总量及负债率,有效降低融资成本,防范化解地方国有平台公司债务风险,并 明确提出强化融资规模约束,政府应当加强融资平台公司全口径债务监测管控。 图图 16:截至:截至 11 月上旬

    38、存续城投债区域分布及占比月上旬存续城投债区域分布及占比 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 江苏 浙江 山东 广东 四川 湖南 湖北 河南 安徽 贵州 河北 重庆 江西 福建 云南 北京 天津 陕西 广西 辽宁 上海 内蒙古 新疆 吉林 黑龙江 山西 甘肃 海南 青海 宁夏 西藏 香港 城投债余额(亿元)城投债余额占比(%,右轴) 资料来源:Wind、国元证券经纪(香港)整理 长期来看,坚决遏制地方政府隐性债务增量、妥善化解隐性债务存量的政策基调将保 持不变。投资策略方面,由于今年以来城投企业债务融资监管环境趋严,导致区域分 化将更为明显,经济欠发达地区在财政实力、融资资源等方面与经济发达区域的差距 将进一步拉大,这类区域的相对边缘化的城投平台在整体融资政策收紧的背景下将更 易发生信用风险。 因此, 我们建议在优质区域中进行一定行政级别和平台的信用下沉。 92 2022 年度海外市场投资策略报告 图图 17:中资城投美元债彭博综合评级分布:中资城投美元债彭博综合评级分布 资料来源:Bloomberg、国元证券经纪(香港)整理 风险提示:风险提示: 全球疫情扩散超预期 中美贸易摩擦升级 超预期信用风险事件蔓延 美国经济政策变动

    展开阅读全文
    提示  三个皮匠报告文库所有资源均是用户自行上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作他用。
    关于本文
    本文标题:国元国际:2022年度海外市场投资策略报告(93页).pdf
    链接地址:https://www.sgpjbg.com/baogao/56494.html
    关于我们 - 网站声明 - 网站地图 - 资源地图 - 友情链接 - 联系我们 - 行业研究网

    copyright@ 2008-2013        长沙景略智创信息技术有限公司版权所有
    网站备案/许可证号:湘ICP备17000430号-2