天奥电子-公司动态报告：时频体系核心供应商国产替代需求空间大-20211201（12页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 天奥电子天奥电子(002935)(002935) 航天装备航天装备/ /国防军工国防军工 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-12-01 Table_Invest 买入 买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2021/11/30 6 个月目标价（元） 45.5 收盘价（元） 38.49 12 个月股价区间（元） 18.9238.49 总市值（百万元） 8,006.17 总股本（百万股） 208 A 股（百万股） 208 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均

2、成交量（百万股） 19 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 48% 79% 65% 相对收益 49% 79% 68% Table_Report 相关报告 国防军工周报： 板块高景气度高确定性不变， 集团资产证券化提速 -20211122 国防军工周报： 航空产业链景气度持续高增， 电科系资产证券化提速 -20211115 国防军工周报：三季报陆续落地，军工板块 迎来布局时点 -20211101 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司动态报告 时频体系时频体系核心核心供应商供应商，国产替

3、代需求空间大国产替代需求空间大 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 背靠中国电科集团，时间频率产品军用背靠中国电科集团，时间频率产品军用核心供应商核心供应商。公司实际控制人为 中国电子科技集团，属于中电十所下属单位；公司主要从事时间频率产 品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售，是军民融合国家时 频体系建设的重要供应商；公司拥有完整的时间频率产品线，军品领域 提供自主研发的中高端晶体器件、原子钟以及其他设备及系统，公司产 品多次参加航天工程；民用通信领域，公司是华为器件级、设备级供应 商； 北斗卫星应用领域， 公司北斗手表基于二代北斗卫星导航系统授时、 定位，是军方唯一认可

4、的标准时间表。 行业处于快速发展期，在建产能释放未来增长空间行业处于快速发展期，在建产能释放未来增长空间。国防军工、新基建、 时频行业三架马车拉动时间频率器件与北斗产品应用需求：军队信息化 与现代化建设目标对时间频率器件的数量、 质量、 技术水平提出新要求， 公司自主研发多款产品达到国际先进水平，突破核心频率器件瓶颈；国 内中高端晶体器件仍部分依赖进口，国产替代进程待加速。公司近年来 军工收入占比不断增高，2020 年 80%以上营业收入来自军品订单，目前 受产能限制有一定交付压力，2022 年扩产项目完成有望释放产能，带来 新增长空间。 公司的北斗卫星应用产公司的北斗卫星应用产品存在增长空间

5、品存在增长空间。北斗卫星手表是目前我国军方 认可的军用标准时间表， 为军用标准时间的使用提供了一个有效的载体， 在军用领域有着稳定的需求。北斗短报文通信有着覆盖范围广、全天时 /全天候不间断服务、安全可靠等优点，尤其在地面通信信号中断的情况 下，是一种可靠的备份通信方式。北斗应用终端及系统在气象预警、森 林防火、国土保持、水利监测等防灾减灾领域有着广阔的发展空间。 投资建议：投资建议：预测公司 2021-2023 年营业收入分别为 11.53/14.86/19.51 亿 元，归母净利润分别为 1.31/1.90/2.85 亿元，对应 EPS 为 0.63/0.91/1.37 元，对应 PE60

6、.90/42.10/28.11X，考虑公司作为时间频率产品军用核心供 应商，给予公司 2022 年 50 倍 PE，对应 2022 目标价 45.5 元，首次覆 盖，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：扩产项目进度不及预期、业绩预测和估值判断不达预期扩产项目进度不及预期、业绩预测和估值判断不达预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 867 916 1,153 1,486 1,951 (+/-)% 0.34% 5.71% 25.80% 28.91% 31.30% 归属母公司归属母公司净