顶点软件-公司首次覆盖报告：夯实基础有望进入加速成长期-211125（16页）.pdf

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1、计算机计算机/计算机应用计算机应用 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 18 顶点软件顶点软件（603383.SH） 2021 年 11 月 25 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/11/25 当前股价(元) 37.10 一年最高最低(元) 39.55/23.81 总市值(亿元) 62.42 流通市值(亿元) 62.42 总股本(亿股) 1.68 流通股本(亿股) 1.68 近 3 个月换手率(%) 89.99 股价走势图股价走势图 数据来源：聚源 夯实基础，有望进入加速成长期夯实基础，有望进入加速成长期 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 金金融融 IT

2、 细分细分领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级 顶点软件是金融 IT 行业 CRM 和运营类领域龙头，金融行业高景气推动 IT 投入 增长，公司将充分受益。2021 年公司开启千人招聘，加大在资管、基金行业布 局，未来增长可期。我们预计 2021-2023 年公司归母净利润分别 1.43、1.92、2.50 亿元，对应 EPS 分别为 0.85、1.14、1.49 元/股，对应当前股价 PE 分别为 43.8、 32.5、24.9 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2021 年年前三季度业绩前三季度业绩加速加速增长，增长，有望进入加速成长期有望进入加速成长期 2

3、021 年前三季度，公司实现收入 3.17 亿元，同比增长 39.7%，实现归母净利润 0.76 亿元， 同比增长 23.1%， 实现加速增长。 分业务来看， （1） 营销类：） 营销类： 公司 CRM 产品保持较高市占率， 贡献主要现金流， 同时毛利率较高的运维服务将持续贡献 利润； （2）交易类：）交易类：公司自研新交易体系在 2020 年全面落地，在国产替代大势 下先下一城，同时将推动产品化软件收入占比提升； （3）运营类：）运营类：公司的业务集 中运营解决方案行业领先，利用 AI 技术赋能，积极推动集中运营向智慧运营转 型。公司三类产品在细分领域具有领先优势，未来高增长可期。 下游行业

4、高景气推动下游行业高景气推动 IT 投入增长，公司将充分受益投入增长，公司将充分受益 公司下游客户主要为证券、 期货、 基金等金融公司， 2020 年证券和基金公司整体 资产规模增速在 20%以上。 金融行业高景气推动 IT 投入增长， 公司将充分受益。 2021 年公司开启千人招聘计划，推动两大方向转型： （1）从卖方到买方：）从卖方到买方：过去公 司客户主要集中在证券和期货领域，其中证券市场客户超 80 家，公司在细分市 场占有率保持在较高的水平，未来计划加大在资管、基金、私募领域布局。 （2） 从从外围到核心：外围到核心：公司过去业务主要为 CRM 系统，在资管、基金、私募等领域建 立了

5、一定客户基础。在现有客户基础上，公司计划将产品从 CRM 系统到资金管 理再到交易系统，逐渐外围向核心拓展。 风险提示：风险提示：产品推广不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 340 350 481 628 821 YOY(%) 15.0 3.0 37.4 30.6 30.7 归母净利润(百万元) 127 109 143 192 250 YOY(%) 6.2 -14.7 31.4 34.7 30.4 毛利率(%) 73.9 72.8 72.3 72.3 72.4 净利率(%) 3

6、7.4 31.0 29.6 30.6 30.5 ROE(%) 11.3 9.2 11.3 13.9 16.0 EPS(摊薄/元) 0.76 0.64 0.85 1.14 1.49 P/E(倍) 49.1 57.5 43.8 32.5 24.9 P/B(倍) 5.5 5.3 5.0 4.5 4.0 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 2020-112021-032021-072021-11 顶点软件沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报 告 公 司 首 次 覆 盖 报