康泰生物-重磅品种放量在即产品梯队稳步推进-211125（27页）.pdf

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1、 诚信诚信、专业、专业、稳健、高效稳健、高效 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 1 1 华鑫证券华鑫证券公司公司报告报告 证券研究报告证券研究报告公司公司深度报告深度报告 华鑫证券华鑫证券公司研究公司研究 证券研究报告证券研究报告公司深度公司深度报告报告 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 投资要点：投资要点： 独家品种四联苗优势明显，对单苗的替代率有望独家品种四联苗优势明显，对单苗的替代率有望持续持续提提高高。 四联苗为公司独家产品，其将百白破疫苗和 Hib 疫苗联合，4 针接种即可完成单苗 4+3 针的免疫程序，优势明显。近年来四 联苗批签发量稳步

2、提升， 2020年销量达到432万支， 实现13.62 亿元的销售收入。2020 年开始，四联苗由西林瓶升级为预充 瓶，产品单价从 270 元提高至 370 元。按照 1400 万新生人口 估算，目前四联苗的接种量低于 8%，随着联苗对单苗替代率 的不断提高，四联苗的接种率将稳步提升，中性预测销售峰值 有望达到 30 亿元左右。 四联苗的进阶产品五联苗已获批临床， 公司在联苗领域实力雄厚，有望维持良好竞争优势。 重磅品种重磅品种 1 13 3 价肺炎疫苗上市价肺炎疫苗上市， 市场空间广阔市场空间广阔。 2021 年 9 月， 公司 13 价肺炎疫苗成功上市，并于 10 月获得首批签发，成为 国

3、内第三家 13 价疫苗产商。 13 价肺炎疫苗为全球年销售额 60 亿美元的重磅品种，于 2017 年进入国内，近五年来该品种批 签发量快速增长，2020 年达 1089 万支。按照 1400 万新生人 口估算，目前接种率在 18%，较发达国家 70%左右的接种率还 有较大差距。公司产品定价约 460 元/支，较辉瑞的 700 元/ 支和沃森的 600 元/支相比，价格优势明显。公司产品预计将 从明年开始放量，未来三年竞争格局良好，中性预测销售峰值 有望近 40 亿元。 研发实力研发实力雄厚雄厚，人二倍体狂苗报产人二倍体狂苗报产。多年来，公司持续高 比例研发投入，2020 年研发投入达 2.7

4、3 亿元，占营业收入比 重达 12%，研发人员数量达 425 人，掌握了多项国内外先进的 生物疫苗核心技术，具备病毒疫苗、细菌疫苗、基因工程疫 苗、结合疫苗、多联多价疫苗等研发和生产能力，在多联多 价疫苗的研发生产上处于领先优势。目前，公司有在研项目 30 余项，其中 1 项产品处于报产阶段，4 项产品处于期临 床阶段。公司人二倍体狂苗上市申请已获受理，预计明年上 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 2,261 2,680 5,042 6,745 （/） 16.4% 18.5% 88.1% 33.8% 营业利润营业利润 775 896 1,582 2,100 （/

5、） 17.9% 15.6% 76.5% 32.8% 归属母公归属母公 司净利润司净利润 679 786 1,390 1,847 （/） 18.2% 15.8% 76.8% 32.9% EPS （元）（元） 0.99 0.99 1.14 1.14 2.02 2.02 2.69 2.69 市盈率市盈率 112.7 97.6 55.2 41.6 公司基本情况（最新）公司基本情况（最新） 总股本总股本/已流通股（万股）已流通股（万股） 68703 / 53443 流通市值（亿元）流通市值（亿元） 597 每股净资产（元）每股净资产（元） 12.39 资产负债率（资产负债率（%） 32.1 股价表现股价

6、表现（最近一年）（最近一年） 资料来源：资料来源：Wind，华鑫证券研发部，华鑫证券研发部 2021 年年 11 月月 25 日日 医药生物医药生物 康泰生物（300601） ：重磅品种放量在即，产品梯队稳步推进 当前股价：当前股价：111.74 元元 推荐推荐（首次首次） 诚信诚信、专业、专业、稳健、高效稳健、高效 请阅读最后请阅读最后一页重要免责声明一页重要免责声明 2 2 证券研究报告证券研究报告公司研究公司研究 券券 市成为国内第二家生产商。当前国内宠物市场火热，狂犬疫 苗需求端持续增长，2020 年批签发量达 7860 万支。人二倍 体作为狂犬疫苗的金标产品，近年来批签发占比已逐步提