金晶科技-公司深度报告：任明月下西楼风景依旧-211125（44页）.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 金晶科技金晶科技(600586)(600586) 玻璃制造玻璃制造/ /建筑材料建筑材料 Table_Date 发布时间：发布时间：2021-11-25 Table_Invest 买入 买入 上次评级： 买入 Table_Market 股票数据 2021/11/23 6 个月目标价（元） 12.25 收盘价（元） 9.57 12 个月股价区间（元） 4.6013.30 总市值（百万元） 13,673.33 总股本（百万股） 1,429 A 股（百万股） 1,429 B 股/H 股（百万股）

2、 0/0 日均成交量（百万股） 32 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -8% -10% 100% 相对收益 -7% -12% 102% Table_Report 相关报告 金晶科技（600586） ：上调全年盈利预测，预 计下半年涨价持续 -20210809 金晶科技（600586） ：2021H1 业绩超预期， 行业高景气可持续 -20210629 金晶科技（600586） ：业绩高速增长，加码光 伏未来可期 -20210423 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司深度报告 任

3、明月下西楼，风景依旧任明月下西楼，风景依旧 报报告摘要：告摘要： Table_Summary 历史悠久底蕴深厚，历史悠久底蕴深厚，业务增长优势显著。业务增长优势显著。公司前身成立于 1959 年并于 2002 年于上交所正式挂牌上市， 成为全中国最早的几家上市玻璃企业之 一。2006 年， “金晶”商标被中国国家工商行政管理总局认定为“中国驰 名商标” ； 2007 年成功中标鸟巢、 水立方等奥运工程项目。 公司发展底蕴 深厚，为国家玻璃工程发展建设做出卓越贡献的同时，积累了丰富的玻 璃生产技术，品牌优势显著。公司近 5 年归母净利润上涨趋势明显， 销售费用率持续下降，盈利能力逐渐增强，毛利率

4、大幅增长，经营性现 金净流量稳健，增长趋势明朗。 浮法玻璃浮法玻璃进入第一梯队进入第一梯队，超白玻璃引领市场。，超白玻璃引领市场。公司目前生产的浮法玻璃 主要包括建筑用超白玻璃， 优质浮法玻璃， 太阳能超白玻璃等玻璃产品， 主要应用于房地产、汽车、光伏、工业品等领域。2020 年公司浮法玻璃 按产能计的市占率排名第 7，在中国市场份额为 3.7%。其中，超白玻璃 是公司重要竞争优势，公司共有四条线生产超白浮法玻璃，总产能达 2600t/d，占国内总产能的 21%。 布局光伏玻璃领域，打开长期发展空间。布局光伏玻璃领域，打开长期发展空间。公司紧跟行业大势，利用自身 在技术、经营上的优势，积极进军

5、光伏玻璃产业。公司分别在马来西亚、 宁夏石嘴山布局光伏玻璃生产线，率先抢占广阔市场。在“双碳”背景 下， 光伏玻璃成为未来玻璃市场重要发展方向， 光伏玻璃需求增量稳定， 市场空间不容小觑。 公司在传统浮法玻璃领域深耕多年， 技术经验丰富， 转产光伏玻璃可行性良好，具备灵活调整浮法和光伏玻璃产能的先发优 势，在未来的竞争中将处于有利地位。 纯碱业务实力强劲，深耕多年规模优势显现纯碱业务实力强劲，深耕多年规模优势显现。公司立足华东地区，纯碱 产量占山东全省纯碱产量的 40%以上，区域优势明显，产量稳居行业前 列，目前已经成为纯碱行业龙头企业之一，具备规模化经营优势。同时， 公司通过自产自销，实现纯

6、碱及玻璃业务产业链联动，通过纯碱技术进 步、 优化工艺操作管理水平逐步改善玻璃生产成本， 成本控制成效明显。 给予公司“买入给予公司“买入”评级。评级。预计公司 2021-2023 年 EPS 为 1.25/1.42/1.60 元，对应 PE 为 7.65/6.74/5.99 倍。 风险提示：风险提示：应收账款回收不及预期，下游地产竣工进度不及预期。应收账款回收不及预期，下游地产竣工进度不及预期。 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 5,264 4,884 7,962 9,871 12,2