传媒行业专题报告：元宇宙之中国优势虚拟数字人分发与流通环节的新战场-211123（14页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分元宇宙之中国优势：虚拟数字人，分 发与流通环节的新战场发与流通环节的新战场 元宇宙发展方向上，中国有望在内容与场景、协同方领域潜力巨大元宇宙发展方向上，中国有望在内容与场景、协同方领域潜力巨大。 全球视角下的元宇宙布局以美国与中国为主占据主导，其次是日本与 韩国积极跟进。海内外公司资源禀赋不同，因此发力方向与受益逻辑 有所差异，中美日韩的元宇宙发展与布局各有千秋：1）美国在硬件 入口、后端基建、底层架构三个方向优势最大；2）中国在内容

2、与场 景、协同方领域具备优势，在人工智能与后端基建存在弯道超车的机 会；3）韩国政府强力引领，偶像工业驱动；4）日本 ACG 产业积累 深厚，IP 资源丰富。在移动互联网时代，中国在变现流通环节表现出 强大的主观能动性，如极致内容变现形态的直播带货的快速发展。基 于在变现环节强大的主观能动性，我们认为国内的数字藏品（NFT） 与虚拟数字人预计是优先受益的方向。 虚拟数字人的生成有两条技术路径：虚拟数字人的生成有两条技术路径：CG建模、建模、AI 驱动。驱动。1）在视觉 表现层面，用 3D 建模/CG 技术做出从外形、表情到动作都 1:1 还原 真实的人，让虚拟数字人更像人，但通过 CG 等传统

3、技术手段生成的 虚拟数字人所耗费的成本高昂；2）生成虚拟数字人的第二条技术路 径为人工智能，具体又细分为两种，一是在最初以 3D 建模/CG 技术 将虚拟人尽可能逼真地绘画出来，后续虚拟数字人的语音表达、面部 表情、动作由 AI深度学习模型的算法进行驱动；二是建模与驱动均基 于 AI 算法。在虚拟数字人的创作中，AI 的价值在于大幅降低了制作 成本、简化了制作流程。同时，一些用于生成虚拟数字人的工具化平 台已经出现，让创作者与普通用户都能快速生成自己的虚拟形象，如 英伟达的 Omniverse Avatar、Epic 的 MetaHuman Creator 等。 虚拟数字人的商业价值何在？虚拟

4、数字人的商业价值何在？虚拟数字人行业步入快速发展期，相 应的商业模式也在持续演进与多元化。国内外虚拟数字人的入局方在 技术水平、关键场景、产品形态与运营方式上有一定差异，参照日韩 虚拟数字人的发展，结合目前国内发展现状，我们认为虚拟数字人将 率先在文娱、广告、虚拟代言人等领域实现商业落地。1）文娱产业 的虚拟直播、虚拟偶像等应用。早期虚拟偶像破圈较为成功的当属日 本的初音未来与国内的洛天依，相较于日本偏向于打造二次元虚拟形 象，韩国培养的超写实虚拟形象助力虚拟数字人从二次元向三次元破 圈；2）服务于广告变现。随着数字化、智能化的发展，虚拟数字人 已经成为电商营销升级的新载体，已有诸多应用案例，

5、如美国的 Lil Miquela、韩国的 Rozy、中国的 AYAYI；3）预计消费品牌将培育自 己的虚拟形象代言人。 投资建议投资建议：元宇宙发展趋势下，虚拟数字人将是不可或缺的因素。 Tabl e_Ti t l e 2021 年年 11 月月 23 日日 传媒传媒 Tabl e_BaseI nf o 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益

6、 5.07 2.65 -6.63 绝对收益绝对收益 4.11 4.23 -8.48 相关报告相关报告 科技巨头布局元宇宙系列报告 6： 腾讯& 字节跳动，注定将成为元宇宙中国版本 的先行者 2021-11-21 全球视角下的元宇宙竞争中美日韩 元 宇 宙 发 展 与 布 局 各 有 千 秋 2021-11-16 科技巨头布局元宇宙系列报告 4：华为 河 图 ， 底 层 架 构 的 “ 中 国 之 光 ” 2021-11-15 科技巨头布局元宇宙系列报告 3：卡位 元宇宙世界硬件底层的英伟达 GPU、AI、Omniverse 2021-11-09 微软最先提出并专注于企业元宇宙 2021-11-