医药行业深度报告：mRNA技术迎来快速发展期未来前景广阔-211114（47页）.pdf

1、从合作的模式看，Moderna 的合作主要包括里程碑式付款以及收入分成两种模式。其中Moderna 的职责主要是在研发层面，而临床化、商业化等后续步骤由大药企承担的较多。里程碑式付款的好处在于 Moderna 承担的风险较小，于较早期就能收获资本回报。大药企的临床经验和商业化能力优势较强，跨国药企在新技术助力下发展速度可以有快速飞跃。以 2013 年 Moderna 和 AZ的战略合作为例，AZ支付 2.4 亿美元的预付款来获得 mRNA 技术 5 年内在心脏、代谢、肾脏以及肿瘤学中任意靶点的独家开发权。绑定式的合作关系也在企业的研发进展中起到了协同效应。收入分成的好处在于可以进行成本摊销，参

2、与整个产品的生命周期。在后期的商业化进程中吸收成熟企业的管理运营经验。以 2017 年 11 月 Moderna 与 AZ 签订的针对于心力衰竭项目，按约定利润对半分配，共同负责美国区域的营销，海外区域则由 AZ负责。从达成交易的主要条件和驱动因素来看，对于 mRNA 技术提供企业来说，对方的专业化资源平台是关键;对于合作方来说，能利用 mRNA 技术解决企业战略发展的困难是关键，不一定要最难的，需要的是最适合的。mRNA 企业相较于成熟的药企来说，发展时间较短，在多适应症领域布局、产品放大生产以及销售渠道铺开等多个方面仍未实现自主可控，所以对于 mRNA 企业来说，药企的资源属性更为强烈。比

3、如 Moderna 与全球最大的 CDMO 公司 Lonza 签订的 10 年战略协议就是看中其在全球范围内的工厂产能建设能力，最终允许每年产出 10 亿剂 mRNA 疫苗;与Medison Pharma 合作则是看中其在中东欧、以及以色列市场的商业化能力;与 MSD 合作，研发 mRNA 疫苗与 K 药共用产生协同效应，则是看中 MSD在 PD-1药物中绝对的龙头地位。大药企的战略发展一般都是致力于解决全人类的健康问题，所以对于可预见的变革性新型技术的布局是必不可少的。所以大药企在选择 mRNA 企业的时候，关注的是 mRNA 企业本身的技术能力和现有布局情况。除了 mRNA 关键技术壁垒的

4、递送系统和序列设计是每家药企的必争之地外，疾病领域的布局也是药企纳入合作考虑的因素之一。如 Moderna 和药企的合作项目多以预防性疫苗为主，而 BioNTech 在癌症治疗领域的布局则更为广泛。根据医药魔方的数据显示，2021H1 全球在 mRNA 领域共有 10 家企业获得融资，中国企业有 5 家，分别为嘉晨西海、艾博生物、启辰生生物、传信生物以及斯微生物。斯微生物的融资金额最大，接近 2 亿美元。由此可见，资本市场对于 mRNA 的热度仍然在持续保持高水平。我们参考 mRNA 企业龙头 Moderna 的发展历程和成功特质，未来国内 mRNA 企业的发展方向主要有以下两方面：1)注重资源积累与发展合作。国内最早成立的 mRNA 企业也是 2016 年的斯微生物，国内 mRNA 企业在技术实力、生产能力以及资源合作投入上与国外企业仍有较大差距，加强不同细分领域的行业合作是实现快速发展的有效方法;2)自主可控才是生存之道。国内企业在递送系统、生产放大的核心专利上能做到完全自主的企业非常少，未来的发展重点则是努力突破专利壁垒;