盈康生命-肿瘤治疗领域领军者海尔集团赋能再上新台阶-211111（31页）.pdf

1、伽马刀是通过伽玛射线对头部立体定向放射治疗的系统，它是一种融立体定向技术和放射外科技术于一体，以治疗颅脑疾病(包括各种颅内肿瘤、脑血管畸形和功能性疾病等)为主的立体定向放射外科治疗设备，也是当今世界最先进的放射治疗设备，被称为无创伤医学的先锋设备，具有广阔的临床应用前景，当下除了头刀以外，伽马刀通过技术的更迭与革新已经发展到体刀乃至头体刀的时代。公司伽马刀业务主要由全资子公司玛西普进行研发、生产、销售，玛西普成立 1997 年，于 2015年 12 月被公司以发行股份的方式收购后成为全资子公司。玛西普坚持践行技术驱动的原则，连续突破肿瘤放射治疗核心技术，打破国外行业垄断，推出三代拥有自主知识产

2、权的伽玛刀，根据公司2020 年报，玛西普在国内头部伽玛刀的市场占有率约 50%，国内市场第一，并率先实现大型放疗设备自主出口，成功打破国际大型公司全球垄断地位，实现在美销售，全球装机量超过 110 台。公司医疗器械板块主要产品有：玛西普第一代头部伽玛刀(SRRS)、第二代头部伽玛刀(INFINI/SRRS+)和体部伽玛刀(GMBS)。技术壁垒打造竞争优势，伽马刀业务盈利能力强劲。2020 年公司伽玛刀销售业务实现收入 1.02 亿元，较上年同期增长 15.3%，公司推出的三代伽玛刀均拥有自主知识产权，公司的第二代头部伽玛刀获得了 FDA 和 SS&D 双认证并在美国销售。受益于公司伽

3、马刀产品的技术领先，2020 年伽马刀销售毛利率达到 78.2%，近 5 年毛利率不低于 75%，具备较强的盈利能力。根据公司伽玛刀销售明细，头部伽马刀销售收入占比较大，占比超过 50%，随着公司伽马刀产品投放市场，公司未来将受益于伽马刀售后服务，伽马刀维护升级和换源服务带来额外收入。研发直线加速器，参股 Protom 介入小质子刀，链式发展放疗设备业务。除了当前领先的伽马刀业务以外，公司积极布局直线加速器与质子刀业务。直线加速器是目前医院放疗使用的主要设备，在保有量上为伽马刀的数倍以上，根据 2020 年卫健委下发的2018-2020 年大型医用设备配置规划的通知，该时期内直线加速器全国总体

4、规划新增量由 1208 台上调至 1451 台，市场容量进一步扩大;质子刀则是更加高端的放疗设备，较传统放疗方式具备精度高、治愈率高、副作用小的优点，是当下世界上最先进的肿瘤放疗设备，目前我国保有量较低，未来潜在市场巨大。直线加速器已取得多个专利，有望于 22-23 年推出产品。2020 年，在玛西普的伽马刀产品保持技术领先的前提下，公司加大研发投入，全年玛西普研发投入总额为 1781 万元，较上年同期增长58.58%，截至 2021 年 8 月，玛西普研发的新型头体合一伽玛刀和直线加速器样机已经在进行型式检验。当下公司已经在直线加速器方面获取多个专利，并于 2021 年 4 月取得直线加速器

5、外观专利，我们预计直线加速器有望在 22 年下半年至 23 年推出市场，进一步打开公司器械板块的销售天花板。间接持股美国质子放疗设备企业 Protom，小质子刀产品线也正在顺利推进中。美国 Protom 公司的 Radiance330 质子治疗系统作为模块化、小型化质子治疗系统的先进代表，已经得到美国 FDA认证，且已在美国麻省总医院的全球招标中顺利中标，未来将用于质子治疗中心的建设。通过参股美国 Protom，使得公司一跃进入了国际先进放疗技术的最高端领域，也为公司未来开拓国内、国际医疗健康市场奠定了高起点、高标准、高收益的“三高”基础，未来公司器械板块有望形成伽马刀-直线加速器-小质子刀的产品链，在产品多元化与渠道协同等方面具备极大潜力。