春雪食品-深度报告：白羽鸡肉制品加工企业食品业务稳步推进-211110（33页）.pdf

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1、(1) 现行餐饮企业普遍都面临门店租金成本和人工成本不断上升的挑战。 2010-2020 年，北京、上海、深圳、成都的商铺租金分别上涨了 2.58 倍、3.43倍、2.62 倍和 2.18 倍，2010-2019 年餐饮业人均工资上涨了 117.4%。作为统一的加工和配送中心，食品深加工企业可以发挥中央厨房的作用，有助于简化餐厅店内厨房加工环节，从而减小厨房面积，节约租金和人工成本。(2) 餐饮企业连锁化对食品加工标准化和规模化水平也提出了更高的要求。中央厨房可以为连锁餐饮企业提供统一的半成品或预制食品，门店只需简单加工即可出售，从而提高了餐品的标准化水平和出餐速度。近年来我国中央厨房市场规模

2、不断增长，2019 年市场规模约为 3018 亿元，发展空间广阔。我们认为，鸡肉类餐饮品牌人气旺盛将使得鸡肉调理品成为预制菜品种中最重要的品种之一，上游的鸡肉深加工企业有望乘风而起，成为未来预制菜领域的核心参与者。商超和便利店的不断扩张和下沉，城市白领高压和快节奏的生活使得快餐类肉制品和预制食品的需求持续增长，2012-2019 年我国便利店数量从 5.54 万家增至 13.2 万家，年均复合增速 13.2%;(2)外卖市场的高速增长，外卖行业讲究餐品性价比和出餐速度，半成品和预制菜类能较好地满足外卖需求，肉类产品有望提高深加工程度，向熟食化发展;(3)生鲜电商等各种新零售模式快速崛起，生鲜食

3、材终端配送能力大幅提高，肉制品是消费者通过生鲜电商购买的第三大品类，占比 54.1%，生鲜电商的普及将带动肉制品消费的增加。此外半成品菜占比 5.2%。由于消费者做饭的时间逐渐被挤压，出于对便利性和生活体验的追求，预计半成品菜的需求也会逐步增长。春雪食品采用委托养殖的轻资产模式：春雪食品及其子公司只亲手参与鸡肉深加工产品的生产销售，而在原料生产环节，春雪食品并不直接参与白羽肉鸡养殖，而是仅通过子公司-莱阳春雪养殖有限公司(简称“春雪养殖”)为签订长约(通常为 10 年以上)的委托养殖户提供原料和技术支持。相较于自养模式，委托养殖模式不需要自行建造养殖场，日常养殖成本主要来自于饲料、肉鸡及雏鸡的采购，因此公司在扩张过程中可以有效降低固定资产投入额。以轻资产模式进行扩张。和业内白羽鸡自养龙头圣农发展对比可以看出，公司的固定资产周转率约是圣农发展的 3 倍多，说明公司可以在同样的固定资产投入下获得三倍于圣农发展的收入。