航空运输行业深度研究报告：航空业复苏之路系列研究（一）后疫情时代海外航司面面观-211106（58页）.pdf

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1、航空公司角度，国内市场较小(亚航主要经营马来西亚、印尼、菲律宾三国)或无国内市场(新加坡)的航司经营影响较大，客运收入均下滑 90%以上。在这样的背景下，拥有宽体机较多的航司(全日空、新加坡航空)则大力推动货运业务，国际货邮运输量均小幅下滑，而单位收益大幅增长。虽然仍大幅亏损，相较而言为业绩贡献较大支撑。2021 年 1-9 月，我国民航业共完成旅客运输量 3.53 亿人次，同比增长 25.9%，恢复到2019年同期的 71.1%。其中，一季度旅客运输量1.02 亿人次，同比增长37.5%，为 2019 年同期的 63.4%;二季度，行业旅客运输量 1.43 亿，同比增长 96%，恢复至 20

2、19 年同期的 89%，恢复程度较一季度大幅提高 25.6 个百分点;三季度，受疫情、洪水、台风等多因素影响，旅客运输量环比下滑 25%至 1.08 亿，同比下降 20%，恢复至19 年同期的61%。其中8 月仅为19年同期的 37%，9 月回升至 66%。国内： 2021 年1-2 月疫情反复以及多地出台的“就地过年”政策致出行需求低迷，1 月、 2 月国内旅客运输量较 2019 年分别下滑 35%和 49%。随着疫情的有效控制，3 月起需求迅速反弹，国内旅客运输量超 19 年同期。4-5 月，受清明、五一小长假共同催化，国内需求保持高位，均超 19 年同期。6 月受广深疫情影响有所回落，7

3、 月中上旬，行业在短暂的暑运中快速反弹，但7 月底南京疫情扩散，后又叠加河南洪水及台风天气等因素，8月国内旅客运输量回落至19 年同期的 41.7%。国际+地区：国际+地区恢复相比国内较慢，21 年来单月旅客运输量仍不到 19 年同期的3%。a)收入端：2021 年Q3 6 家重点上市航司(三大航+春秋+吉祥+华夏)共实现营业收入717 亿元，同比增长3.2%，其中三大航合计营业收入645 亿元，同比增长3.4%。其中国航、南航、东航收入同比分别增长5.2%、2.0%和3.6%;三家民营航司合计营业收入72 亿元，同比增长1.3%。春秋、吉祥、华夏同比分别+14.5%、+2.7%和-29.1%

4、。与 21 年 Q2 相比，6 家航司 Q2 收入 828 亿元，Q3 环比下降 13.4%，其中国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏环比分别下降 14.2%，11.2%、16.5%、1.4%、14.2%和 22.6%。与19 年同期相比，上市航司合计收入下降 43.5%，其中三大航下降 44.4%。国航、南航、东航分别下降 47.6%、38.4%和48.6%，民营航司春秋、吉祥、华夏分别下降 27.9%、37.7%和38.9%。b)利润端：6 家航司合计亏损81 亿，20 年同期盈利0.9 亿，整体亏损扩大。三大航合计亏损 79 亿，20 年同期为亏损 5.2 亿。其中国航亏损 35.4 亿，

5、20Q3 亏损 6.7亿;南航亏损 14.3 亿，20Q3 盈利 7.1 亿;东航亏损 29.5 亿，20Q3 亏损 5.6 亿。三大航中南航亏损最少。3 家民营航司合计亏损 1.5 亿，20 年同期为盈利 6.2 亿。春秋、吉祥、华夏归属净利分别为1.5、-1.5 和-1.4 亿元，去年同期分别为盈利2.6、2.0 和1.6 亿元。环比来看，全行业亏损有所扩大。6 家航司 Q2 合计亏损19 亿，其中三大航合计亏损 27亿，3 家民营航司盈利 7.4 亿。与2019 年相比，三大航均大幅亏损，民营航司亏损幅度相对较小。c)测算扣非扣汇扣投资收益后净利润：国航(-32.0)<东航(-31

6、.2)<南航(-16.5)<华夏(-1.3)<吉祥(-1.3)<春秋(1.2)。Q3 受疫情影响，需求下滑，各航司 ASK 均同比下降。其中国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下滑 10.7%、12.3%、14.4%、3.5%、10.9%和29.6%。华夏航空降幅较大主要系公司进行安全排查降低运力投放。环比Q2，国航、南航、东航、春秋、吉祥、华夏分别下降19.6%、16.9%、21.3%、9.2%、 14.6%和 23.1%。相较19 年Q3：国航、