开立医疗-深度研究报告：超声和内镜双轮驱动业绩拐点可期-211102（22页）.pdf

1、威尔逊业绩承诺未完成，公司计提商誉减值拖累业绩。威尔逊为奥林巴斯、宾得等日企做代工，产品质量过硬，但是销售能力不足。双方整合没有做到优势互补，实现“1+1>2” 的效果。2019 年、2020 年威尔逊业绩没有达到承诺目标，公司分别计提约 2000 万元和2 亿元商誉减值。2021H1 威尔逊业绩实现恢复性增长，营业收入达 3296 万元，同比增长58%。目前公司已全部接管威尔逊，派驻管理团队，加强与威尔逊的整合。疫情下医院诊疗量大幅下滑。据国家卫健委统计数据，受新冠肺炎疫情影响，中国医院诊疗量大幅减少，2020 年医院诊疗量仅 33.2 亿人次，与 2019 年相比减少 5.2 亿人次

2、;基层医疗卫生机构诊疗量为41.2 亿人次，与2019 年相比减少4.1 亿人次;其他医疗卫生机构诊疗量为 3.0 亿人次(占3.0%)，与2019 年相比减少0.5 亿人次。医院诊疗量下降使得对于台超和内镜等设备采购需求也相应减少。根据医招采数据，2020年 1-4 月全国超声采购量同比下降约 20%，随着疫情防控得到有效的控制，国内医疗市场也逐渐回暖，5 月开始采购需求逐渐恢复。2020 年因受到疫情影响，开立超声收入 7.84 亿元，同比下滑12%;内镜收入3.08 亿元，仅同比增长 5%，增速大幅下降。国内超声市场保持稳健增长，进口替代空间仍旧广阔。当前国内超声市场规模已超过 100亿

3、元，市场增速约为 5%-10%。以GE、飞利浦为代表的国外厂家仍占据国内超声市场的主要份额，国产厂家有较大的进口替代空间。在低端、中端、高端超声市场，进口厂商的市场占有率分别为24.9%、70.8%、91.9%。国产厂商中，迈瑞、开立的市场份额领先。专科化成为超声市场的发展趋势之一。国内超声市场中，通用超声和专科超声市场规模约各占 50%。专科超声以心脏超声和妇产超声为主，还包括麻醉超声等。过去超声检查多通过超声科开展，而当下临床科室在诊疗、预后评价等各环节对超声需求增加，专科超声更能满足精准医疗需求。国内超声市场进口替代进程有望加速。近期 GE 影像设备泄露国内患者病历数据事件反映出提高国产设备占有率、保障数据不外泄的重要性。近年来，支持国产医疗器械发展的政策频出，力度逐步加强。如在 2021 年 10 月，国家财政部及工信部联合发布的政府采购进口产品审核指导标准(2021 年版)通知中明确规定了政府/事业单位采购国产医疗器械及仪器的比例要求。其中 137 种医疗器械全部要求 100%采购国产;12 种医疗器械要求75%采购国产;24 种医疗器械要求 50%采购国产;5 种医疗器械要求 25%采购国产。采购国产医疗设备的比例一直以省为单位规定，全国牵头反映出政策力度的加强。