医药商业行业零售药店：业绩趋势向好低估值下配置性价比较高-211102（20页）.pdf

1、品类结构上看，实体零售药店中，化学药占比呈现提升的趋势，2018 年开始，化学药占比提升的速度更加显著，化学药占比从2017 年的42.9%提升至 2020 年的 47.5%。中成药占比相对稳定，2015-2019 年维持在 28.6-28.8%的水平，2020年受疫情影响，感冒类药品销售下降，中成药份额下降。2020 年，器械类销售占比提高，主要受到口罩和消杀类产品非常规性销量提升所致。根据京东健康招股说明书，2020H1的药品销售收入为22.3 亿，占比为29%。假设全年基本保持29%的药品占比，预计2020 年药品收入为48.6 亿元。阿里健康 2020 年年报披露，以阿里健康品牌运营的

2、自营药房药品收入 81.3 亿元，占比为 84.8%，二者合计 2020 年药品销售收入达到 130 亿元左右，市场份额占比超过 50%，是线上药房收入贡献的主力军。从京东健康招股书公布的销售结构(按交易额划分全网数据)看，医疗器械、非处方药合计销售额比重超过50%，比较明显的趋势为，处方药的销售占比在逐渐提高，2019 年达到了13.3%，预计 2020 年达到 15.8%。线上药店是零售药店的新兴业态，对于实体药店而言，既是竞争对手，也是1) 用户人群错位：实体零售药房客源年龄结构偏大，线上用户年轻化趋势更为明显。2) 监管错位：线上监管比较困难，异地医保结算目前还有较大的困难。在线上医保

3、全面打通之前，实体零售药店依然可以享受个人账户的红利。3) 品类错位：从品类上看，实体零售药店的品类结构和零售药店有较大的差异，实体零售药店的“药”属性更加明显，线上药店以“非药”属性为主。从购买的依从性上看，“药”属性更强的品类对药事服务的要求更高，“非药”属性品类没有购买壁垒。从互联网医疗的产业图谱看，目前互联网医疗涉及的内容已经比较广泛，包括医药电商、在线诊疗、健康/疾病管理及内容平台。其中，医药电商中包含B2B、 B2C、O2O 业务，以线上售卖商品为主，是与实体零售药店产生直接竞争关系的领域。其他的商业模式还包括在线诊疗、健康/疾病管理、内容平台等。从大多数的商业模式上看，目前还没有稳定的盈利模式。相比实体药店，线上并无明显的价格优势。通过对比家庭常备药、维生素保健品、处方药三种品类代表性药品线上和线下价格，并未发现线上销售药品较线下有明显的价格优势，以连花清瘟为例，三家线上平台的均价为 0.57 元/粒，三家实体药店均价为 0.51 元/粒。其他几类药品也未发现线上相较线下绝对的价格优势。