中教控股-首次覆盖：政策明朗增长确定性强内生外延打造高教龙头-20211016（30页）.pdf

1、并购团队经验丰富，项目储备充足。近年公司并购项目落地快且规模大，与其优秀的并购团队密不可分。公司的并购团队在上市之前就已组建完成，合计约 10 位经验丰富的行业专家，过往从业经验既包括四大、律所等，也有来自教育咨询和私募基金公司。同时公司两位董事长在行业中资历深厚且资源丰富，叠加多次标志性的收并购交易，使得公司谈判能力较同行更强。据调研，公司中长期项目储备库已达 77 所院校，近期已与 6 所本科和1 所大专敲定意向，未来将保持着每年 2-3 所的并购节奏。中央化投后管理，整合后经营情况显著改善。公司构建了招生、就业、课程开发、师资培训、IT、内控、财务、采购等 10 个部门以中央化管理体系对

2、并购院校进行投后管理与赋能，并通过数字化系统对各院校进行监测与动态调整，在某些指标上不及预期时，会派遣管理团队进入学校调整。集团定期召开各级院校校长运营会，制定相应 KPI 指标来管理学院运营，10 大部门分工清晰，并定期进行培训。在系统又细致的投后管理制度下，我们发现收购后学校净利润、学生人次、分数线等各维度指标均有所提升，公司整合成果显著。为了更好的对比公司收购整合成果，我们选取运营时间在 2 年以上(2020 年以前收购，不含海外)的本科院校进行纵向对比：净利润显著改善。从最直接的经营结果看，重庆外语外事学院/广州应用科技学院/烟台科技学院 FY21H1 净利润分别较收购前增长 1798

3、%/1268%/216%，对原先净亏损院校扭亏为盈，对表现较好院校锦上添花。职业学校方面亦表现亮眼，西安铁道技师学院和郑州城轨学院 FY21H1 净利润较收购前分别实现 349%/1473%的高速增长，公司整合能力在各类型院校上均得到验证。在校学生人数逐年提高。本科招生受教育部学额限制，需要地方教育部门审批，招生人数的提升动力更多来源于办学质量提升，同样当录取人数达到甚至超过招生计划人数，意味着未来招生计划扩大的可能性。三所院校无论是招生计划学额还是在校生人数均呈现逐年增长态势，18-20 学年招生计划人数/在校学生人数CAGR 均值为 33%/34%，其中广州应用科技学院受益于转设成功，学额迎来释放，21-22 学年招生名额同比增长84%。.录取分数线较省控线高出20-30 分。录取分数线反映了当地家长与学生对学校的普遍认可度，回溯近四年录取分数线表现，公司三所院校录取分数线均高于当地省控线20- 30 分左右，同时整体呈现增长态势。分数线的提升也为集团带来了更优质的生源，进一步加深学校办学质量，实现高质量正循环发展。