冀中能源-长协价格跟随市场PVC、玻纤将带来增量业绩有望快速增厚-211011（19页）.pdf

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1、金牛天铁拥有150/年焦炭产能，上半年焦炭量价齐升。上半年，完成焦炭产量83.33 万吨，同比上升 1.67 万吨(+2.03%);焦炭销量83.49 万吨，同比上升1.87 万吨(+2.29%)。上半年实现净利润 3.15 亿元，同比大幅增长158%，为 2020 年全年利润(4.7 亿元)的 67%。聚隆化工拥有23 万吨/年PVC 在产产能和40 万吨/年PVC 在建产能，以及 20 万吨/年烧碱在产产能。根据公司公告，23 万吨 PVC 装置包括12 万吨乙烯法和11 万吨电石法，其中11 万吨电石法处于生产状态，上半年生产 PVC 共 5.68 万吨，同比增长 11.37%，实现销量

2、 6 万吨，同比增长23.97%;生产烧碱10.57 万吨，同比增长 5.7%，实现销量10.23万吨，同比增长 5.9%。PVC 在建项目主要设备和技术专利由外国公司提供，需要外方专家到现场调试和服务，由于疫情影响，未能按期完工，近期PVC 涨价趋势明显，未来投产后将带来新的盈利增长点。截止2021年10 月11 日，华北地区电石法 PVC 高端价达到13800 元/吨(同比上涨 106%)，上半年均价为 8424 元/吨，同比上涨 40.3%，三季度均价9473 元/吨，较上半年上涨 12.5%;河北地区同业烧碱出厂价 1640 元/吨，三季度均价为821 元/吨，环比二季度上涨 202

3、元/吨(+32.6%)。玻纤在产 18.5 万吨/年，未来仍有 10 万吨/年增量。金牛玻纤现有玻璃纤维产能为8.5 万吨/年，冀中新材正在建设年产20 万吨玻璃纤维项目，第一期 10 万吨/年于 2021 年 5 月投产。经过技术改造，环保因素不再制约金牛玻纤的生产，冀中新材玻纤项目技术更先进、更环保，投产后将带来更强的盈利能力。上半年公司实现玻纤产量 4.91 万吨(+18%)，销量 5.15 万吨(+23%)，单位售价达到5801 元/吨(+15%),上半年实现营收2.99 亿元，毛利 5061 万元，毛利率17%，均有大幅提升，盈利能力明显改善。需求下滑，焦煤全年缺口仍有1085 万吨

4、。2021 年1-8 月，焦煤消费量增速为1.6%，供给增速为-3.5%，相差5.1 个百分点。供给增速为负主要因为蒙古澳洲进口量受限所致。根据 2020 年原煤产量数据及焦煤的占比，下半年单月产量环比平均增加294 万吨，故假设2021 年9-12 月，原煤月环比增长300 万吨(其中12.5%为焦煤);进口方面，蒙古由于疫情影响，进口通关持续受限，短期恢复缓慢，6-8 月进口量分别为85万吨、50 万吨、108 万吨，考虑未来疫情控制等因素，9-12 月进口量分别假设为 100/150/200/250 万吨，其他国家以 8 月份进口量作为预测;考虑焦化、钢铁限产，下游需求同比皆下滑3%。预计8-12 月供需紧张有所缓解，全年仍有 1085 万吨供需缺口。