电力行业新能源运营A股融资深度：新能源运营高速增长回A融资保驾护航-211012（18页）.pdf

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1、H 股能源公司回 A 上市进程已经开始，非红筹公司阻力较小。当前五大发电集团的新能源运营旗舰子公司中，华能新能源、华电福新相继于 2020 年实现 H 股退市，龙源电力则于 2021 年开始实行对于 A 股公司平庄能源的换股吸收合并。上述公司均为非红筹股，华能新能源、华电福新退市成功后具备未来在 A 股上市潜在可能性，而龙源电力目前控股A 股子公司实现“A+H 股”上市的资产重组计划也在顺利进行中。由于 A 股资本市场对于上市标准的严格把控，虽然红筹企业回 A 上市难度较非红筹公司较大，但随当前新能源行业被纳入红筹企业试点行业名单，不排除其港股退市后回归 A 股资本市场的可能性。资本市场包容性

2、增强，红筹企业境内上市门槛逐渐降低，试点行业范围进一步扩大。为进一步推动我国高新技术以及国家重点战略行业发展，证监会从 2018 年 3 月发布关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点若干意见以来，具体规则及准入要求不断完善，为红筹企业回 A 上市打开道路。在相关政策颁布以前，上市红筹企业若想回 A 股市场上市融资需经历退市以及拆除红筹架构的操作，流程复杂，消耗大量资金及时间成本，且面临最终监管层审核不通过的风险。在一系列针对红筹企业境内上市的政策陆续发布后，红筹企业回归的路径逐渐明朗A 股模式及 CDR 模式，相关规定得到规范主要涉及公司市值及所属行业板块要求。2021 年 9 月，证监会

3、公告进一步扩大了红筹企业试点范围所涵盖的行业，新能源、绿色环保等行业被纳入其中。红筹企业在完成境外市场私有化后重新于 A 股市场上市，可保证股权融资完全来自于 A 股市场。目前通过此途径实现 A 股上市的公司仅华润微一家：华润微电子(0597.HK)于 2011 年 11 月在港股市场私有化退市，于 2020 年 2 月在科创板上市。由于其完成退市，华润微选择的上市标准为“预计市值不低于人民币 50 亿元，且最近一年收入不低于 5 亿元”。此路径实现 A 股上市适用标准较保留境外二级市场股本而言更为灵活、标准更低，但相较于非红筹企业上市对预计市值及营收做出了更高的要求，且对发行股本总额、股份总数以及退市相关做出额外要求。在境外市场不退市的情况下，在 A 股市场发行股票或 CDR 直接进行融资。目前 A股受理此类红筹企业 A 股申请上市融资的案例共 7 起，仅中芯科技于 2020 年 7 月正式登陆科创板，吉利汽车、联想集团目前均已终止(撤回)发行审核流程。此外，中国海洋石油于 2021 年 9 月发布公告，拟以红筹架构在港股不退市情况下发行 A 股。此途径较其他方式对申请企业要求更为严格，对企业市值以及企业在行业内技术能力地位提出了极高的要求：目前审批的此类企业中，除敏实集团与诺诚健华市值较小(市值超过 200 亿)，其余均为市值超过 2000 亿的大市值公司。