【公司研究】嘉诚国际-全程供应链一体化管理服务商静待嘉诚国际港（二期）投运-20200513[27页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 全程供应链一体化管理服务商，静待嘉诚国际港（二期）投运 Table_Title2 嘉诚国际(603535) Table_Summary 全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务商。全程供应链一体化管理的第三方综合物流服务商。公司于 2017 年 8 月上交所挂牌上市，经过多年发展形成了贯穿制造企业原材 料采购、产品开发与生产、仓储、配送、产品销售及售后服务全 过程的供应链一体化管理运营模式，涵盖了制造企业的原材料物 流、生产物流、成品物流以及逆物流等供应链运作的全过程。 公司综合物流业务收入稳定，贡献公司综合物流业务收入稳定，贡献

2、 80%80%左右的毛利；左右的毛利；供应链分销供应链分销 执行执行收入持续增长，毛利率稳步提高。收入持续增长，毛利率稳步提高。公司 2019 年实现营收 11.94 亿元，其中综合物流收入 5.86 亿元，占比 49.1%，贡献了 公司 78.1%的毛利。2017-19 年，公司分别实现供应链分销执行 收入为 4.0/5.0/5.7 亿元，同比分别为+47.7%/+27.0%/+13.6%； 2017-19 年毛利率分别为 8.9%/9.9%/10.7%，供应链分销执行的 收入、毛利率稳步提升。 公司地处南沙自贸区，具有区位优势。公司地处南沙自贸区，具有区位优势。公司天运物流中心位于 南沙自

3、贸片区，自贸区规划为 7 个功能板块，其中海港区块功能 定位为国际航运发展合作区，规划发展重点为发展航运物流、保 税仓储、国际中转、国际贸易、大宗商品交易、汽车物流等航运 服务业，在国际航运服务和通关模式改革领域先行先试，联手港 澳打造粤港澳大湾区的出海大通道。粤港澳大湾区和自贸区的区 域优势、利好政策、便利贸易条件使公司具有区位优势。 预计嘉诚国际港（二期）将于预计嘉诚国际港（二期）将于 20202020 年底投运，未来将给公司带年底投运，未来将给公司带 来业绩增量。来业绩增量。嘉诚国际港（二期）项目是公司 IPO 的募投项目之 一，位于广州南沙区东涌镇鱼窝头中心工业区内，紧靠南沙自贸 区，

4、总建筑面积约 33.3 万平方米，仓库建筑面积 25.12 万平方 米，可供 480 台货柜车同时作业，是公司打造的国内单体面积 最大的综合性智慧化多功能物流中心之一，是基于制造业、商 贸业与物流业联动发展的通用集散型货运枢纽。项目建成后， 由于具备口岸功能的优势，公司将根据海关及政府要求申请保 税物流中心。项目投运后，一方面将增加公司保税仓储的面积 以满足客户保税物流需求，另一方面公司将其作为“超级中国 干线”的延伸，以满足南沙区域内跨境电商保税进口业务的快 速增长需求。 预计公司预计公司 20202020- -2 22 2 年实现归属于上市公司股东的净利分别约为年实现归属于上市公司股东的净

5、利分别约为 1 1.4.4/1./1.7 7/1./1.9 9 亿元，首次覆盖，给予“亿元，首次覆盖，给予“买入买入”评级。”评级。我们预计公 司 2020-22 年分别实现归属于上市公司股东的净利润约 1.4/1.7/1.9 亿元，同比分别约为+11.8%/+15.1%/+15.5%，对 应 EPS 分别为 0.95/1.09/1.26 元,以 2020 年 5 月 12 日 16.91 元/股收盘价计算，对应的 PE 分别为 18/15/13 倍。我们认 为，未来公司嘉诚国际港（二期）完全达产，叠加跨境电商的 行业红利，未来公司的发展还有很大潜力，首次覆盖给予“买 入”评级。 风险提示风险

6、提示 宏观经济下行超预期的风险；募投项目不及预期的风险；国际 政治关系的风险。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级： 买入 上次评级： 首次覆盖 目标价格：目标价格： 最新收盘价： 16.91 Table_Basedata 股票代码股票代码： 603535 52 周最高价/最低价： 19.93/14.69 总市值总市值( (亿亿) ) 25.43 自由流通市值(亿) 11.17 自由流通股数(百万) 66.08 Table_Pic Table_Author 分析师：丁一洪分析师：丁一洪 邮箱： SAC NO：S1120519070001 联系电话： 分析师：卓乃建分析师：卓乃建