恒合股份-石化VOCs软硬集成及智网在线“一站式”服务商-210923（25页）.pdf

1、公司是我国石油石化领域 VOCs 治理与监测服务提供商。当前，尚未产生与公司主营业务和经营模式完全相同的上市可比公司，因此，在选取可比公司时，从所处行业属性、业务属性与技术属性等角度，选取与公司有部分产品或业务领域重合或销售模式类似，且易于取得公开披露信息的公司为可比公司，故将范围扩大到环境监测领域，选取上市公司雪迪龙、先河环保和力合科技作为公司的可比公司。同时，由于科创板拟上市公司森根科技在业务模式上与公司较为类似，因此将其作为可比公司。在技术研发方面，公司多年来致力于油气回收设备和油气在线监控系统研发，研发团队积累了多年从事油气流量的精确测量的经验，拥有领域内大量的数据挖掘和算法设计经验和

2、对核心算法不断优化和改进的能力。凭借扎实先进的技术水平和丰富的行业治理经验，公司多次参与国内环保领域标准制定，目前已参与了加油站大气污染物排放标准(GB209522020)、储油库大气污染物排放标准(GB20950-2020)、汽油运输大气污染物排放标准 GB20951-2020)三项国家强制性标准的研讨、修订等工作及北京市地方标准等其他行业内相关标准的研讨、修订等工作。公司始终坚持自主创新的产品与技术理念，同时紧跟市场需求及行业政策，不断对现有技术和产品进行更新换代，研究、拓展符合行业未来发展方向的创新性技术和产品。经过多年的技术研究，公司自主研发了 7 项已经应用于批量成产的核心技术。结合

3、可比公司分析，我们对比了各个公司的营业收入以及净利润，雪迪龙和先河环保年营业收入均为 12 亿元左右，其中监测收入看，力合科技和先河环保处于行业第一梯队，在 6 亿元以上，雪迪龙在 5 亿元左右;净利润为雪迪龙两倍左右，在行业中处于遥遥领先的位置。而恒合股份受细分领域下游市场尚处于初期阶段的影响，公司整体规模较小。行业整体毛利率在 40%以上，恒合股份的毛利率变动呈现上升趋势，整体而言，技术含量高、自动化生产程度高、稳定性好的产品利润率较高。公司毛利率高于同行业可比公司平均毛利率。在 2020 年达到了 58.35%远高于可比公司的毛利率。主要因为长期致力于大气污染物VOCs 综合治理与监测，

4、深耕于石油石化领域，经过多年的业务发展，目前在油气回收治理和在线监测等领域已经形成了良好的市场和技术积累，并多次协助环保及监管部门起草制订相关产品的国家标准、地方标准和行业标准。公司存货周转率分别为 2.6 次/年、2.08 次/年和 1.65 次/年、逐年下降，但略高于同行业平均水平，益于公司的快速响应能力、良好的售前售后服务能力，公司与大客户之间的合作关系较好，大客户向公司提供需求预测，公司基于订单情况、以及客户的需求情况，合理进行备库。公司应收账款周转率分别为 1.19 次/年、1.73 次/年和 2.3 次/年，低于行业平均水平，可能会导致应收账款占用资金数量过多，影响企业资金利用率和资金的正常运转。