三角防务-军用航空锻件核心供应商业务线延伸助力未来高成长-210922（33页）.pdf

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1、400MN 模锻液压机生产线技改及深加工建设项目突破公司大型航空模锻件的加工瓶颈，达产后实现年均营业收入为 1.49 亿元，年均利润为 0.65 亿元。该项目立足国内大型航空模锻件市场，围绕航空模锻件锻造主业，通过优化工艺布局、增加大型锻件热处理能力及配套机加能力，完善公司产品结构，提高 400MN 模锻液压机利用率，将巩固并扩大公司在国内航空锻件领域的优势地位。项目建成后可达到年生产某型号飞机用承力铝合金锻件 450 件、其他铝合金锻件 983 件的热处理及加工能力，实现年均营业收入 1.49 亿元，年均利润总额 0.65 亿元。该项目计划建设周期为 24 个月，截至 2021 年 H1，项

2、目进度已达 83.21%。公司布局投资精密加工和蒙皮领域，有助公司扩大营收规模，提高盈利水平。公司于2021 年发行可转换公司债券募集资金，计划投资 12.8 亿元建设先进航空零部件智能互联制造基地项目，其中主要建设航空精密零件数字化智能制造生产线(约 8.8 亿元)和飞机蒙皮镜像铣智能制造生产线(约 4.0 亿元)。顺应行业趋势，公司积极拓展航空零部件精密加工业务，向产业链下游延伸。我国的锻造行业以往的惯例是将锻件产品以毛坯状态交付主机厂，由主机厂进行锻件的粗加工、精加工。随着近几年我国军用、民用飞机和航空发动机产量的大幅增长，主机厂基本向“供应链管理+装配集成”的模式转变，聚焦装配和系统集

3、成主业，主机厂要求锻件以粗加工或精加工状态交付已成为趋势。作为配套供应商，公司充分结合行业发展趋势，发行可转债募集资金，用于建设航空精密零件数字化智能制造生产线项目。该项目建成后将满足公司所有航空结构件的精密加工需要，有助公司深入航空零部件制造价值链，为客户提供关键、重要、高附加值的产品，以提升企业的核心竞争能力。航空锻件业务与航空精密零部件业务客户高度重合，公司拓展精加工业务可避免产品来回交付。三角防务主业为航空锻件业务，爱乐达主业为航空零部件精密加工业务，但两家公司的第一大客户都是中国航空工业集团，2020 年三角防务有 90.98%的营收来自航空工业集团及其下属单位，2020 年 1-9

4、 月爱乐达有 92.37%的营收来自航空工业集团及其下属单位。航空锻件产品与航空零部件产品的客户高度重合，因此公司拓展精密加工业务将拥有稳定的客户来源和订单来源。此外，我国航空零部件精密加工企业大多采取来料加工的形式，加工的材料多为主机厂向锻造企业订购的锻件。在主机厂从公司订购锻件并交给零部件制造企业进行精密机加的过程中，产品在主机厂和零部件制造企业之间来回交付，增加了物流与检测等成本。而公司的航空精密零件数字化智能制造生产线项目将建立起从原材料到零部件的集成式生产线，有效避免了产品来回交付导致的不必要成本。航空零部件精密加工业务将显著扩大公司营收规模。航空精密零件数字化智能制造生产线项目主要

5、对大型飞机和战斗机机身结构件、起落架系统结构件、直升机结构件、发动机和燃气轮机盘类件等结构件进行加工，满足航空结构件从毛坯到粗加工件、到半精加工件、到最终零件(精加工件)不同交付状态的加工需求。项目建成后，预计可形成每年加工零件 2828 件的新增产能，几乎可使公司产能翻倍。该项目建设周期为 3 年，将于第四年开始试生产，第六年该项目达产率将达到 100%，预计该年营业收入为 2.88 亿元，将大幅提升公司营收规模。精密加工零部件产品附加值更高，项目建成后有望提高公司盈利能力。公司现有主营业务为航空、航天和船舶领域的锻件产品的生产，而航空零部件精密加工业务是在锻件产品的基础上进行零部件的精密加工，产品的附加值更大，产品毛利率也高于锻件产品。以爱乐达为例，其主要从事飞机零部件精密加工业务，2016-2020 年的平均毛利率为 70.3%，比三角防务同期的平均毛利率高出 26.5 个百分点之多。由此可见，通过引入零部件精密加工业务，公司将有机会挖掘锻件产业链下游的高附加值。据三角防务债券募集说明书测算，项目第六年达产时毛利率预计可以达到59.1%，比公司2020年的毛利率高出 14.1pct，这将巩固并增强公司未来在航空锻件领域的盈利能力。