辉隆股份-公司深度研究报告：多产品共同发力农资巨头再起航-2020200630[20页].pdf

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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 多产品共同发力，农资巨头再起航 辉隆股份(002556) 报告摘要报告摘要 公司于 2019 年收购海华科技 100%股权，并与 2019 年 12 月 31 日 正式并表，正式切入精细化工领域。随着公司间甲酚、百里香 酚、薄荷醇、香兰素等产品产能的逐步释放，公司业绩增长有望 步入快车道。我们预计，2020-2022 年，公司 EPS 分别为 0.41/0.58/0.82 元，考虑到公司成长速度较快，我们给予公司 2020 年 30XPE，对应目标价从 12.25 元上调至 12.30 元，维持 “买入”评级。 主要观点主要观点: : 业绩业绩稳健稳健增

2、长的农资龙头增长的农资龙头 公司主要从事化肥、化工和农药产品的内外贸分销业务，以及自 主品牌复合肥和农药的生产与销售。形成辉隆商业、辉隆工业、 辉隆农业、辉隆投融资四大板块。主营业务涉及农资分销、复合 肥生产、农药制剂、农产品收储和供销、土地流转、农业种植等 国家政策鼓励和支持的各方面。2011-2019 年，公司营收净利均 保持在快速增长节奏，年复合增速分别为 10.33%/8.84%。农资和 化工产品是公司主要的营收来源。2019 年，公司农资产品、化 工、精细化工、种子及其他业务收入占比分别为 56.32%、 34.78%、4.62%、4.28%。 并购海华科技，多产品支撑业绩增长进入快

3、车道并购海华科技，多产品支撑业绩增长进入快车道 2019 年，公司向辉隆投资、蚌埠隆海以及解凤贤、解凤苗、解凤 祥等 40 名自然人发行股份、可转换公司债券及支付现金购买其 持有的海华科技 100%股权，海华科技已于 2019 年 12 月 31 日正 式并表。间甲酚方面，随着间甲酚反倾销案件的落地，国外进口 间甲酚价格将大幅抬升，进口量将呈现持续缩减态势，国内需求 将持续旺盛，支撑间甲酚价格维持高位，公司间甲酚技术成熟， 利润弹性值得期待。百里香酚方面，受非洲猪瘟疫情影响，生猪 存栏屡创历史新低，生猪供需矛盾支撑猪价维持高位，高盈利刺 激下，生猪产能稳步恢复，叠加国内饲料禁抗政策的推行，公司

4、 百里香酚产品需求趋旺，随着公司 1000 吨百里香酚产能的逐步 释放，公司利润有望快速释放。薄荷醇方面，人工成本持续攀升 背景下，合成薄荷醇占比持续提升，薄荷醇产品的正式推出有望 成为公司新的利润增长点。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议 我们维持公司 2020-2021 年营业收入 213.15/258.99 亿元，归 母净利润 3.50/5.00 亿元的判断不变，并新增预测 2022 年， 公司营业收入为 303.73 亿元，归母净利润为 7.05 亿元，对应 2020-2022 年的 EPS 分别为 0.41/0.58/0.82 元，给予公司 评级及分析师信息 评级：评级： 买入

5、上次评级： 买入 目标价格：目标价格： 12.30 最新收盘价： 8.21 股票代码股票代码： 002556 52 周最高价/最低价： 9.38/4.77 总市值总市值( (亿亿) ) 70.33 自由流通市值(亿) 58.76 自由流通股数(百万) 715.72 分析师：周莎分析师：周莎 邮箱： SAC NO：S1120519110005 联系电话：0755-23947349 分析师：杨伟分析师：杨伟 邮箱： SAC NO：S1120519100007 联系电话： 华西农业华西农业& &化工联合覆盖化工联合覆盖 相关研究相关研究 1.【华西农业】辉隆股份(002556)：间氯苯胺产能 全球第

6、一，公司业绩高增长弹性可期 2020.02.18 2.【华西农业】辉隆股份(002556.SZ)：受益反倾 销&新冠肺炎，量价齐升黄金发展期 2020.02.09 -15% 2% 19% 35% 52% 68% 2019/072019/102020/012020/04 相对股价% 辉隆股份沪深300 Table_Date 2020 年 06 月 30 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2020 年 30XPE，对应目标价从 12.25 元上调至 12.30 元，维持 “买入”评级。 风险提示风险提示