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依依股份-投资价值分析报告:宠物卫生护理出口龙头静待疫后重回增长-210908(29页).pdf

上传人: 半声 编号:51095 2021-09-09 29页 1.51MB

1、宠物垫营收占比 82%,为核心产品。公司产品以宠物一次性卫生护理用品为主,主要解决宠物主处理宠物(主要是狗)在家/外出时的大小便问题,帮助宠物定点排便,使宠物的居住环境干爽、清洁。2020 年宠物垫/宠物尿裤/宠物清洁袋/其它宠物产品营业收入占比分别为 81.8%/4.9%/1.9%/0.1%。 宠物垫:随着客户的开拓、大客户采购量增长,2018 年宠物垫收入同比+26.2%(量+24.2%,价+2.9%)。2019 年受大规格产品销量增加影响,销量同比-0.1%,同时公司与客户 2018 年初协商的调价于 2018Q3 逐渐落地,宠物垫单价同比增长13.2%,带动当年宠物垫收入同比+13.1

2、%。受原材料成本降低、美国加征关税影响,2019 年下半年开始公司调低部分产品价格,2020 年宠物垫单价同比-4.3%,但销量同比+22.4%,宠物垫整体收入同比+16.5%。 宠物尿裤:2019 年,公司加大对宠物尿裤的营销,宠物尿裤收入同比+40.6%(量+ 33.7%、价+4.3%)。2020 年宠物尿裤单价同比+9.6%,但销量有所减少同比-1.8%,收入整体+6.7%。个人护理产品:以护理垫为主,逐渐拓展子初等品牌,OEM/ODM 业务增长较快,卫生巾等其它产品收入波动较大且占比较小,公司未投入较多资源推广。无纺布:受疫情影响,2020 年无纺布销售单价同比+84.3%,2021 年已逐渐回归常态。SKU 众多,根据客户需求不断进行升级迭代。公司近 20 年专注宠物护理用品,产品品类丰富,研发出具有固定贴、防滑、诱导剂、可降解环保、湿度显示、快干、抗菌、防撕咬等多种实用性能的宠物卫生护理用品。不同客户、不同需求导致产品多样,公司宠物垫 SKU 1000+,在宠物一次性卫生护理用品领域拥有较强的研发设计和生产能力。公司建立了研发部与国际贸易部,不断加大对研发设计的投入力度,2020 年公司研发投入 839万元,研发费用率 0.68%。

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本文主要分析了宠物卫生护理出口龙头依依股份的投资价值。 1. 依依股份为宠物一次性卫生护理龙头,出口市占率约40%,主要产品包括宠物垫、宠物尿裤等,业务以出口为主。 2. 2020年,公司归母净利润达1.9亿元,同比+82.2%,主要受益于防疫物资销售。随着国内疫情缓解,公司盈利水平回归常态。 3. 宠物卫生护理行业高速成长,空间广阔。2020年全球宠物卫生护理用品市场规模约150~230亿元,预计未来5年CAGR 10%+。 4. 依依股份为宠物卫生护理出口龙头企业,客户资源优质,有望享受行业发展红利。考虑到宠物行业高成长性,给予公司2021年35X PE,目标价52元,首次覆盖给予“增持”评级。
宠物卫生护理行业市场空间如何? 依依股份在宠物卫生护理行业中的地位如何? 依依股份的盈利情况如何?
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