联想控股-乘北交所改革东风创投龙头价值彰显-210907（24页）.pdf

1、金额及项目数双增，投资活跃度稳步回升。2016 年起一系列行业监管规范出台导致我国创投业投资热度有所回落，但伴随新三板全面深化改革等政策利好落地，2018、2019 年我国创投金额及项目数均录得正增长。据科技部数据，截至 2019 年末，我国创投行业年度投资金额达 867 亿元(YoY+32%)，年度投资项目数达 3015 项(YoY+75%)。据清科数据，受疫情影响，20Q1 我国股权投资基金投资金额及案例数分别同比-38%/-37%;但由于我国疫情防控得当，20Q2 同比降幅已分别缩窄至-3%/-28%，长期来看有望继续保持活跃态势。2)AUM 占 GDP 比重偏低，长期仍有巨大发展空间。

2、尽管我国创投行业已取得较为快速发展，截至 2019 年末资产管理规模达 1.2 万亿元(2015-2019 年 CAGR：50%)，但在规模、深度等方面较美国仍有一定差距。截至 2019 年末，我国/美国创投机构平均 AUM 分别为 3.1亿元人民币/3.4 亿美元(约合 23.5 亿元人民币)，AUM 占 GDP 比重分别为 1.3%/2.1%。我们认为，伴随我国新经济新动能持续发力，我国创投行业有望逐步缩小与美国差距，在全球范围内占据更为领先地位。3)马太效应加剧，头部集中趋势愈演愈烈。一方面，我国创投行业 2018 及 2019 年单笔交易规模均高出 7000 万元，对创投机构体量提出更

3、高要求。另一方面，募资难度加大、高价值标的较少也加深了创投机构间的竞争态势。在此背景下，大型机构由于其在品牌效应、运营效率、投资体系、过往业绩等方面的优势而更易获得 LP 青睐，募资端强者恒强格局愈发凸显。2019 年我国新募集的创投基金中，Top 30 梯队合计占比达到 64%(2015 年：41%)。4)新兴产业投资热度升温，加速培育“小巨人”企业。近年来，我国创投领域战略性新兴产业持续升温，高端制造、新能源、新材料、节能环保四大行业融资金额由 2015 年的 1740亿元(占比 21%)提升至 2019 年的 3645 亿元(占比 30%)，单笔融资金额均呈现领先增长态势且超越其他行业。

4、此外，据中国创投委数据，2019 年我国创投企业投资案例中，投资中小企业案例数占比高达 79%，但同期投资中小高新企业案例数占比仅为 20%。我国正加大支持“专精特新”中小企业高质量发展力度，同时新兴产业逐步成为我国经济发展重要支柱，创投领域中小高新吸引力将得到进一步凸显。5)退出渠道仍需进一步拓宽。2019 年科创板正式开板、2020 年创业板注册制落地等均使我国创投退出问题得到一定改善，我国创投退出案例数及金额实现双增。但考虑到创投机构所投企业大多为中小企业，其中很大一部分仍无法实现二级市场融资，一定程度上为创投机构“投早投小”造成压力，我国创投渠道有待进一步丰富，以盘活存量企业、促进直接融资。