欧普康视-眼科系列之欧普康视（300595）深度报告：角膜塑形镜产品与服务并行-210906（27页）.pdf

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1、爱博医疗在研发投入上更胜一筹。2020年，爱博医疗、欧普康视、亨泰光的研发费用分别为2,999.13万元、1,903.19万元和 1,179.53万元;三家公司的研发费用营收占比分别为10.98%、2.19%和9.37%。整体来看，欧普康视的研发费用规模胜过亨泰光，但在研发投入的程度不及爱博医疗。三家公司中，欧普康视的研发项目更专注于角膜塑形镜细分领域。截至 2021 年H1，欧普康视有多项在研医疗器械项目，主要围绕硬性角膜接触镜，并且已延伸至上游。其中，硬性接触镜润滑液的临床试验已经进入后期阶段，超高透氧角膜塑形镜的临床试验在三家临床试验机构展开，巩膜镜已完成产品注册检验，阿托品滴眼液项目已

2、完成院内制剂的生产中试。此外，公司研发中心材料实验室开展的镜片材料研发项目已进入中试验证阶段。截至 2021 年 H1，爱博医疗主要在研项目有 7 个，预计总投资规模合计8,600万元。其中，人工晶体项目(3个项目)占比接近70%，而角膜塑形镜相关护理产品(3个项目)占比为20.93%，可见爱博医疗的研发方向更侧重于人工晶体。亨泰光同时进行硬式隐形眼镜和软式隐形眼镜的研发。根据亨泰光 2020 年报表示的公司短期业务发展计划，亨泰光将持续开发具有特殊功能的“客制化”隐形眼镜，目标以18岁以下近视防控及 40岁以上视力改善照护为目标。角膜塑形镜产业链由上游镜片材料和生产设备供应商、中游角膜塑形镜

3、生产商和下游应用终端组成。(1)行业上游供应商主要负责醋酸丁酸纤维素、硅氧烷甲基丙烯酸酯等镜片材料，以及超精密机床、镜片凹面抛光机等等生产设备。其中，镜片材料占角膜塑形镜生产成本的 25%-30%，生产设备约占角膜塑形镜生产成本的 20%。角膜塑形镜镜片材料供应商的代表企业有博士伦、Paragon 等，生产设备供应商的代表企业有海普超精、艾玛特 Amart等。(2)行业中游的公司主要负责角膜塑形镜的研发和生产环节，目前国内共有 9家供应商，包括欧普康视、爱博医疗、欧几里德、露晰得等。角膜塑形镜属于三类医疗器械，技术含量高，投入资金较多，研发周期较长，产品附加值较高，具有牌照壁垒、技术研发和生产

4、工艺壁垒、人才壁垒、营销网络壁垒、品牌壁垒等特点。(3)行业下游为角膜塑形镜的销售渠道和应用终端。渠道可分为经销和直销，其中直销又分为自建视光终端和直接为医院等第三方医疗机构供货;本土企业多采用直销模式，跨国企业以经销模式为主。应用终端主要是综合医院和眼科专科医院，如北京同仁医院、爱尔眼科、华夏眼科医药集团等。公司向上游延伸，正在自主研发镜片材料。欧普康视二十多年来一直使用美国博士伦供应的原材料，双方合作关系良好且稳定。目前双方已签订的供货合同正常执行，供货和价格较为稳定。但考虑到主要原材料供应商较为集中会存在一定风险，公司目前已经逐步小批量采购其它厂商供应的原材料。更重要的是，公司研发中心围

5、绕眼健康和近视防控新设立的项目中，包括对镜片材料研发。截至 2021 年 H1，镜片材料研发项目已进入中试验证阶段。由于角膜塑形镜镜片材料占生产成本的比重超过 25%，一旦镜片材料正式投产，公司将正式实现对角膜接触镜行业的全产业链布局。公司拥有自产镜材料，一方面可以减少镜片材料外购量，另一方面能够增强对上游议价的话语权，巩固国内行业龙头地位。目前，公司角膜塑形镜和冲洗液产品的产能利用率处于较高水平。2018年-2020年，公司的角膜塑形镜产能保持每年 5万片的增长，而产量增长的速度高于产能扩张速度，产能利用率逐渐上升至较高水平。2020年，公司角膜塑形镜产能为 50万片，产量为46.45万片，

6、产能利用率为 92.91%;2021年H1，公司产能31万片，产量 30.63万片，产能利用率提升至 98.8%，比 2020 年高出 5.89 个百分点。另一方面，作为公司角膜塑形镜的护理产品，镜特舒冲洗液的需求量更大，产能扩张速度比角膜塑形镜更快，产能利用率亦以更快的速度增长。2020 年镜特舒冲洗液的产能利用率已达到超过 95%，2021 年 H1更是高达 120.93%。市场认可度持续提升，市场需求量快速增长，市场份额逐步增加;但由于公司目前产能利用率已处于较高水平，