【公司研究】华峰测控-坚持自主研发、打破海外垄断本土最大的半导体测试系统供应商-20200207[24页].pdf

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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_MainInfo 公司研究公司研究/信息设备信息设备/半导体产品与半导体设备半导体产品与半导体设备 证券研究报告 华峰测控华峰测控（688200）新股研究报告新股研究报告 2020 年 02 月 07 日 Table_InvestInfo 建议申购建议申购： 合理价值合理价值区间：区间： 99.98122.82 元元 Table_StockInfo 发行价格及数量发行价格及数量 发行价格 107.41 元 网下发行数量 网上发行数量 390 万股 股本结构股本结构 总股本（百万股） 45.89 流通 A 股（百万股） 0 B 股/H 股（百

2、万股） 0/0 重要日期重要日期 网下申购日 2 月 7 日 网上申购日 2 月 7 日 预计上市日期 2 月 13 日 Table_AuthorInfo 分析师:陈平 Tel:(021)23219646 Email: 证书:S0850514080004 分析师:谢磊 Tel:(021)23212214 Email: 证书:S0850518100003 分析师:蒋俊 Tel:(021)23154170 Email: 证书:S0850517010002 联系人:肖隽翀 Tel:021-23154139 Email: 坚持自主研发、打破海外垄断，本土最大坚持自主研发、打破海外垄断，本土最大 的半导

3、体测试系统供应商的半导体测试系统供应商 Table_Summary 投资要点：投资要点：本土最大的半导体测试系统供应商本土最大的半导体测试系统供应商，盈利能力强盈利能力强，掌握行掌握行 业业 Know-How，拥有较深厚技术储备发力，拥有较深厚技术储备发力 SoC 类测试设备领域类测试设备领域 打破海外垄断，本土最大的半导体测试系统供应商打破海外垄断，本土最大的半导体测试系统供应商。华峰测控成立于 1993 年， 主营业务为半导体自动化测试系统的研发、生产和销售，为半导体产业中的封装 测试企业、晶圆制造企业和集成电路设计企业等提供半导体自动化测试系统以及 测试系统配件。公司打破海外垄断，是国内

4、最大的半导体测试系统供应商，也是 为数不多进入国际封测市场供应商体系的中国半导体设备厂商。 收入及利润规模持续高增长， 盈利能力强收入及利润规模持续高增长， 盈利能力强。 公司 2016、 2017、 2018、 2019Q1-Q3 分别实现收入 11193.75 万元、 14857.30 万元、 21867.67 万元和 20116.69 万元； 归母净利润 4120.82 万元、5281.14 万元、9072.93 万元和 8098.17 万元。公司 2016、 2017、 2018、 2019H1 毛利率高达 79.99%、 80.71%、 82.15%和 81.58%。 核心技术人员稳

5、定，掌握行业核心技术人员稳定，掌握行业 Know-How。公司经过二十多年的研发投入和技 术迭代，目前已掌握 Per PIN V/I 源技术、高精度 V/I 源钳位控制技术、高可靠性 高稳定性的浮动电源技术等 11 项核心技术。 芯片国产化替代加速，国内半导体产芯片国产化替代加速，国内半导体产业的发展带动半导体测试设备市场增长业的发展带动半导体测试设备市场增长。根 据 SEMI 数据，2018 年国内集成电路测试设备市场规模为 57 亿元，其中模拟类 集成电路测试系统市场规模为 4.31 亿元，SoC 类集成电路测试系统市场规模为 8.45 亿元。我们认为，随着全球半导体设备行业进入景气复苏期

6、，且芯片国产化 替代加速进行、中国大陆多家晶圆厂陆续投建及量产、国内封测厂陆续投入新产 线以实现产能的配套扩张，将持续带动国内半导体测试设备市场增长。 拥有较深厚技术储备和客户基础，发力拥有较深厚技术储备和客户基础，发力 SoC 类和大功率类测试设备领域类和大功率类测试设备领域。公司 在 SoC 类和大功率类集成电路器件测试领域有较深厚的技术储备，并且已在 SoC 类集成电路和大功率器件测试领域具备了一定的相关测试经验取得了阶 段性进展，SoC 类和大功率类集成电路测试系统市场空间巨大。 盈利预测及估值建议：盈利预测及估值建议：我们预计公司 2019E-2021E 实现收入为 2.53 亿元、