德邦股份-组织优化盈利承压快递快运融合机会尚存-210827（22页）.pdf

1、营业成本增速匹配营收增速。2020 年公司营业成本为 243.0 亿，同比增长 4.1%，快递业务占比 61.7%，快运业务占比达 35.3%;2021H1营业成本为 113.8亿元，同比增加 29.3%。伴随业务量的提升，人工、运输等成本增加导致总营业成本增加，增速基本匹配营业收入增速。公司的成本管控主要集中在末端和运输环节，通过提高收派效率、提高自用运力的占比以降低运输成本和末端人力成本。短期成本压力上行来带利润波动，长期看盈利情况逐步改善。从盈利变化情况看，2019年德邦加大快递业务全方位资源投入叠加快递、快运合网运输，导致短期营业成本压力上行、毛利率下滑(-4.2pp)。2020 年公

2、司盈利回升，实现毛利润 32.1 亿(+24.6%)，毛利率 11.7%(+1.8pp)，归母净利 5.7 亿，净利率 2.1%，从长期看资源投入有助于提升公司竞争力，促进快递业务的可持续发展。2021H1 实现毛利润 15.1 亿元(+18.6%)，毛利率为 10.1%，归母净利 0.2 亿，净利率 0.1%。公司 2020 年总资产为 101.9 亿元(+12.3%)，归属上市股东的净资产为 46.2 亿元(+14.0%)。2021H1 总资产为 125.2 亿元(+36.6%)，归属上市股东的净资产为 52.5 亿元(+32.5%)。仓储设施、跨境线路及自动化分拣设备投入增多。仓储业务尚

3、处于萌芽阶段但未来发展态势良好。德邦股份拥有仓储面积持续增加，2020 年仓储数量为 132 个，总面积达 106.5万平方米。随着供应链等跨境业务的开展，公司已开通 127 条跨境线路，其他线路正逐步开通中。公司不断完善运输网络布局，建立位于关键节点的分拨中心。2020 年公司拥有分拨中心 140 个，总面积 215 万平方米，通过自主研发的自动化分拣设备逐步投入使用，提高分拣产能 53.1%。运输工具是公司主要的产能建设投入，资本开支逐年增多。公司主要固定资产为运输工具，另外包括机器设备、电子及办公设备投入。德邦股份对固定资产投入逐年增加，截至 2020年报告期末，固定资产账面价值为 33.7 亿，其中运输工具占比最大(58.8%)且呈稳定上升趋势。另外，机器设备期末价值及占比有明显上升，主要原因是公司不断加强分拣设备的改造升级和自动化设备的投入使用，以降低了货物破损率，提高场内流通效率。此外，公司资本资本开支呈上升态势，固定资产投入额逐年增加。2020 年资本支出 20.9 亿元，同比增加36.7%，2021 年 H1 资本支出 13.8 亿。