1、ARPU 之外，本轮基本面改善的重要依据应是收入成本剪刀差。过去 2G 到 4G 技术变革都催生新应用、带来流量和用户价值的稳定提升，但受益者不同。大规模商用形成的庞大用户群，是行业新应用孵化、普及和新生态形成的基础。例如：历史上 2G 到 3G 时代近 10 年时间培育了大量移动互联网软硬件应用(受益者例如消费电子产业链);4G 时代后互联网平台和云化成为新趋势(受益者例如云与互联网产业链)。预计在 5G 长尾周期中运营商的受益空间大于 3G/4G 周期。5G 是典型技术驱动的周期，首先是从供给端形成全产业链的拉动，然后形成需求端应用的爆发。需求爆发的本质就是多行业的渗透，商业模式创新是 5
2、G 全生命周期的重要特征，也是多行业渗透的关键。过去 3G/4G 周期更多强调 C 端消费者市场价值，而 5G 周期开始从原有基础的 B2C 和 B2B模式衍生出差异化的 B2C 服务以及 B2B2C、B2B2B、B2G2B 等新模式，产品也从基础的语音、流量、宽带拓展为集成服务、API 调用、切片定制、开放平台，生态得到极大丰富。2G 到 4G 时代通信产业链上较难出现技术变革的显著持续受益者，原因在于：产业链长分散利润、技术与政策双轮驱动、资本开支周期导致收入成本错配。原因之一主要作用于通信产业链的相应设备和配套环节。以运营商为最终投资者的通信网络产业链包括天线、射频、通信设备、光模块、光纤光缆和网络运维等环节，每个产业链环节的投资占比不同，其中通信网络设备占比最大，近 40%，基站天线、射频、光纤光缆和光模块的投资占比分别为 3%、10.6%、3.3%、4.6%。而每个环节竞争相对充分，导致难以出现“超级大公司”，仅华为、中兴通讯为代表的主设备厂商。原因之二、三则主要作用于运营商相关环节，即收入成本错配和政策边际变化。
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