【公司研究】恒立液压-下游持续景气国产替代推动业绩增长-191204[30页].pdf

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1、 公司公司研究研究 恒立液压恒立液压（601100.SH） 证券证券研究报告研究报告 深度报告深度报告 机械设备机械设备行业行业 下游下游持续景气持续景气，国产替代推动业绩，国产替代推动业绩增长增长 评评级级：买入：买入 2019 年年 12 月月 04 日日 当前当前价位：价位：43.2443.24 元元 目标目标价位：价位：63.5663.56 元元 市场市场表现表现： （前复权： （前复权 1212/ /0404） 投资投资要点要点： 1.公司为国内液压件行业龙头，盈利能力较强。恒立液压经过近 30 年的专注与创新，从液压油缸制造发展成为集液压元件、精密铸 件、气动元件、液压系统等产业于

2、一体的大型综合性企业, 是中国液 压行业标杆企业。公司生产规模和技术水平已跻身于世界液压领域 前列，并服务于全球多家 500 强企业。恒立液压 2018 年实现营业收 入 42.11 亿元人民币，同比增长了 50.65%。净利润为 8.37 亿元，同 比增长了 120%。截止到 2019 年第三季度，公司营业收入为 38.34% 亿元，同比增长 21.32%，净利润为 27.49%。 2.下游工程机械行业发展良好， 带动恒立液压业绩增长。 全球市场从 2017 年开始了大部分地区同步增长的局面， 进入了回暖的状态。 2018 年全销售额为 1100 亿美元，销量为 1129372 台同比分别增

3、加了 25.06%和 26.32%。其中中国市场增速较快，2018 年中国工程机械市 场的销售额和销量分别为 253.3 亿美元和 297934 台，增速分别为 38.11%和 37.23%。 3.公司海外业务扩展情况良好。恒立液压为了满足公司全球市场开 拓的布局和规划，先后收购了上海立新液压、德国哈威 InLine 等品 牌企业， 逐步形成了以中国、 美国、 德国以及日本为制造和销售核心 的网络分布，辐射 20 多个国家和地区的庞大高效网络不断为全球客 户提供一体化的便捷服务。截止到 2018 年，公司实现在海外营业收 入为 9.47 亿元，海外营业收入占比为 22.48%。与 2011 年

4、时 0.27 亿 元的国外营收规模相比增长了约 34 倍。 4.预计恒力液压 2019-2021 年的营业收入分别为 52.49 亿元、62.01 亿元和 62.26 亿元。同比增长 24.65%、18.14%、5.25%。预计实现归 母净利润分别为 11.48 亿元、14.01 亿元、15.23 亿元。EPS 分别为 1.301 元、1.589 元和 1.727 元，给予公司 40 倍 PE，预计 2020 年股 票价格为63.56 元，给予“买入”评级。 撰写撰写团队：团队： 证券分析师：孙媛证券分析师：孙媛 0817-63577003 S1200511050001 研究助理：杨钦元研究助

5、理：杨钦元 S1200119020004 公司公司核心数据及预测核心数据及预测： 公司公司核心数据核心数据（20192019Q3Q3） 营业营业收入收入 38.34 总股本总股本 8.82 净利润净利润 9.19 流通流通股股 8.82 毛利率毛利率 36.55% EPSEPS 0.76 资产负债率资产负债率 35.02% PEPE 32.53 每股净资产每股净资产 5.89 PBPB 7.02 十大十大流通流通股东持股股东持股比例比例 84.79% 公司公司数据预测数据预测 2018A2018A 2019E2019E 2020E2020E 收入收入增速增速 50.65% 24.64% 18.

6、14% 净利润净利润增速增速 123.10% 41.44% 22.11% 毛利率毛利率 36.58% 36.58% 36.58% EPSEPS 0.920 1.301 1.589 PEPE 32.04 22.65 18.55 独立性独立性申明：申明： 风险风险揭示：揭示： 作者保证报告所采用的数据均来 自正规渠道，分析逻辑基于本人的职 业理解， 通过合理判断并得出结论， 力 求客观、 公正， 结论不受任何第三方的 1.全球龙头企业优势明显，公司发展不及预期。 2.下游行业工程机械等行业发展不及预期 3.公司海外出口业务不及预期 稳健稳健 创创新新 多元多元 18.00 23.00 28.00