【公司研究】恒瑞医药-重大事件快评：战略前瞻完成新老交替锐意进取迈向全球创新-20200120[15页].pdf

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1、 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司公司研究研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告动态报告动态报告/公司快评公司快评 医药保健医药保健 恒瑞医药恒瑞医药（600276） 买入买入 重大事件快评 制药与生物制药与生物 2020 年年 01 月月 20 日日 Table_Title 战略前瞻完成新老交替战略前瞻完成新老交替，锐意进取锐意进取迈向全球创新迈向全球创新 证券分析师：证券分析师： 陈益凌陈益凌 021-60933167 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980519010002 事项：事项： 近日公司公告，2020 年第一次临时股东大会选举第八届董事会、监事会，第八届董事会

2、第一次会议选举董事长及专门委员会，提名并聘任公司管理层；其中，孙飘扬不再担任公司董事长职务，继续担任公司董事及战略委员会主任委员，周云曙担任公司董事长、总经理。我们参加了股东大会后的投资者交流。 国信国信医药医药观点：观点： 1）恒瑞医药恒瑞医药顺利顺利完成新老完成新老交替交替，建立职业经理人制度，建立职业经理人制度。更多 70 后中坚力量担任公司治理层、管理层重要职务，年轻人登上舞台中央，能够团结和带领恒瑞医药 2 万余名员工承前启后、继往开来。而孙飘扬依然在战略性岗位上带领恒瑞继续前进；在当前时点尽早对自己角色和任务进行重新定位，应当被认为是战略储备和战略提升，在未来人才、体系、战略层面的

3、竞争中有助于团结和凝聚共识、提升长期核心竞争力。而职业经理人制度有利于公司人才梯队建设，能够激励内部优秀人才脱颖而出、吸引外部优秀人才加盟公司。 2）继续高举创新旗帜继续高举创新旗帜，加速加速迈向迈向全球创新全球创新的的下个下个发展阶段发展阶段。职业经理人团队接班后将继续坚持研发创新和国际化道路不动摇，继续高举创新旗帜，并向更高的目标发起更有力的冲击。在公司整体战略战术上，我们认为有三个不变、三个转变；在公司研发创新历程的五个发展阶段中，2020-2025 年是关键时间窗，公司需要建立更多能力、实现更多目标，为未来创新药国际化奠定更加扎实的基础；具体展望这一阶段，国信医药对恒瑞医药提出五大猜想

4、。 3）体系化体系化能力能力及其及其战略协同战略协同，是，是公司公司不断取得成功的不断取得成功的根本根本保障保障。在研发体系方面，公司具备成体系的早期发现能力并在加速扩张；通过 PCT 国际专利申请数量观察分析，年均项目产出速度从 2-5 个提升到 10 个以上；同时也具备成体系的国内临床开发能力并在加速创新，创造了多个同类首次申报案例、同期入组速度记录。在销售体系方面，通过肿瘤药产品分线、事业部改革、肿瘤事业部按适应症分线等改革措施，公司具备成体系的销售能力，寻找到合适的创新药商业化销售模式，并能不断迭代革新、学习进化。研发、销售两个核心业务体系高效运转、协同融合，形成公司层面的跨体系战略协

5、同能力，最大化研发产出和销售潜能、最大化产品商业化价值和企业价值。 预计 2019-2021 年收入 241/309/398 亿元， 同比增速 38/29/29%； 归母净利润 54/70/92 亿元， 同比增速 32/31/31%；摊薄 EPS=1.22/1.59/2.09 元，当前股价对应 PE=75/57/43x。深入理解公司的战略前瞻性、坚定决心、高效执行力以及体系化能力后，我们期望在 5-10 年间取得创新药国际化的初步成果，再次强调“买入”评级。 评论：评论： 恒瑞医药恒瑞医药顺利顺利完成新老完成新老交替交替，建立职业经理人制度，建立职业经理人制度 回顾恒瑞医药发展回顾恒瑞医药发展

6、历程历程：公司前身连云港制药厂成立于 1970 年；改革开放和恢复高考后，孙飘扬考入中国药科大学，1982 年毕业后进入连云港制药厂工作，1990 年起担任厂长。完成公司制、股份制改革后，恒瑞医药于 2000年在上海交易所首发上市，募集资金 4.67 亿元；2011 年成立上海恒瑞研发中心，开启创新药研发历程；2006 年成立恒瑞（美国）子公司，开启国际化战略方向。2014 年底以来公司研发创新、国际化开花结果，开始贡献增量业绩；2015 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 Page 2 年中起，中国药品审评审批制度改革，推动公司研发管线加速滚动前进。在这些基础上，公司不断取得一个又一个里程碑