【公司研究】恒星科技-传统金属制品受益新基建有机硅新产品成长有望-20200610[26页].pdf

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1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：2 2. .6 67 7 分析师：冯胜分析师：冯胜 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050004 电话：0755-22660869 Email： 分析师：王可分析师：王可 执业证书编号：执业证书编号：S0740519080001 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1256.50 流通股本(百万股) 1252.17 市价(元) 2.67 市值(百万元) 3342.29 流通市值(百万元) 3330.76 股价与股价与行业行业- -市场走势对比

2、市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2020E 营业收入（百万元） 3014 3386 3864 4505 5206 增长率 yoy% -1.05% 12.33% 14.10% 16.60% 15.55% 净利润 -139 85 127 166 199 增长率 yoy% -345.31% 161.12% 49.76% 30.89% 19.47% 每股收益（元） -0.11 0.07 0.10 0.13 0.16 每股现金流量 0.09 0.15 0.38 0.23 0.30 净资产收益率 -4.93% 3.

3、07% 5.51% 7.10% 8.35% P/E -24.17 39.54 26.40 20.17 16.88 PEG 0.07 0.25 0.53 0.65 0.87 P/B 1.19 1.23 1.45 1.43 1.41 备注：股价取自 2020 年 6 月 10 日 投资要点投资要点 多元化产业布局日趋完善多元化产业布局日趋完善，经营规模持续扩张，经营规模持续扩张。 1）公司初期以镀锌钢丝、钢绞线的生产和销售为主，2003 年增加子午轮胎钢 帘线、胶管钢丝产品业务。2016 年，公司非公开发行股票募资建设超精细金 刚线项目， 目前已具备自金属线材加工成超精细金刚线母线并最终生产超精细

4、 金刚线成品的全部生产装备和制造能力。2018 年，公司设立全资子公司内蒙 古恒星化学有限公司进军有机硅新材料领域。未来随着有机硅产品的投产，公 司将形成以金属制品产业为基础，化工新材料行业为方向的多元化产业布局。 2）公司整体经营稳中有进，2018 年资产减值导致净利润下滑明显。2020Q1， 排除非经常性损益项目对公司利润数据的影响，公司 2020 年第一季度经营受 疫情影响有限，经营持续好转。公司金属制品收入占比高达 94%，主业优势突 出，贡献主要业绩增速。此外，2019 年以来公司现金流情况持续改善，尤其 是在疫情背景下，2020 年一季度公司经营活动现金净流量实现大幅增长，进 一步

5、凸显公司经营质量的不断提升。 金属制品：传统板块金属制品：传统板块受益新基建受益新基建，公司业绩基本盘稳固，公司业绩基本盘稳固。目前我国金属制品业 竞争激烈，产品价格降低导致利润下滑。但以公司为代表的头部企业营收与利 润却保持增长，表明市场正逐步向大型企业靠拢，规模化、集约化发展成为趋 势。在公司金属制品板块中，收入占比较高的是预应力钢绞线、钢帘线和钢绞 线，其中，预应力钢绞线主要应用于铁路、公路等混凝土钢材领域，镀锌钢绞 线主要应用于电力电缆、特高压工程等领域，城际高速铁路和轨道交通及特高 压均为“新基建”重点领域，国网加快特高压投资步伐，规划 2020 年特高压 建设项目投资规模 1811

6、 亿元，可带动社会投资 3600 亿元，整体规模 5411 亿 元，公司产品有望充分受益；此外，2016 年以来，钢帘线销售收入持续增长， 下游子午胎需求稳中有升；金刚线产能逐步释放，销量有望快速提升。 有机硅：全球产能向中国转移趋势明显，切入有机硅领域成长可期有机硅：全球产能向中国转移趋势明显，切入有机硅领域成长可期。 1）狭义上的有机硅材料主要是指聚硅氧烷，下游制品一般包括硅橡胶、硅油、 硅树脂三大类产品。2018 年，我国聚硅氧烷表观消费量约为 104.4 万吨，同 比增长 7.41%，其中，硅橡胶、硅油、硅树脂及其他消费分别占比 66.9%、2 9.5%、3.6%。目前，我国有机硅人均