【公司研究】航天彩虹-军用无人机龙头军贸与国内市场双轮驱动-20200713[38页].pdf

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1、 请阅读最后一页信息披露和重要声明请阅读最后一页信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 国防军工国防军工 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-10 收盘价（元） 19.03 总股本（百万股） 946.06 流通股本 （百万股） 596.68 总市值（百万元） 16953.44 流通市值 （百万元） 10692.43 净资产（百万元） 6434.43 总资产（百万元） 7959.9 每股净资产 6.80 相关报告相关报告 航天彩虹 2019 半年报点评： 航空航天业务大幅

2、增长， 膜业务 改善仍需时日2019-08-27 航天彩虹 2018 年报点评：无 人机业务盈利能力提升， 商誉减 值削弱业绩弹性2019-03-17 分析师： 石康 张亚滨 分析师： 石康 S1220517040001 张亚滨 S0190520010001 李博彦 S0190519080005 黄艳 S0190517080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 3100 3903 4754 5609 同比增长同比增长(%) 14.0% 25.9% 21.8% 18.0% 净利润净利润(百

3、万元百万元) 232 380 489 601 同比增长同比增长(%) -4.1% 63.9% 28.7% 23.0% 毛利率毛利率(%) 27.3% 27.8% 28.2% 28.5% 净利润率净利润率(%) 7.5% 9.7% 10.3% 10.7% 净资产收益率（净资产收益率（%） 3.6% 5.6% 6.7% 7.7% 每股收益每股收益(元元) 0.25 0.40 0.52 0.64 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 0.34 0.85 0.58 0.65 投资要点投资要点 公司前身为从事膜业务的浙江南洋科技股份有限公司，2017 年通过发行股份收购彩虹公司和神 飞公司股权，形成了无

4、人机与膜业务的双主业格局。2019 年，无人机业务成为公司最主要业务， 占比 52.35%，膜业务收入占比 46.68%。 无人机已广泛应用于军民市场，市场空间巨大。无人机已广泛应用于军民市场，市场空间巨大。相比于传统飞机，无人机在造价、飞行员培养 及安全保护、发射/回收方式、体积大小等方面体现出绝对的优势。无人机已综合应用于全球军无人机已综合应用于全球军 事战争领域。事战争领域。2016-2019 年，全球军用无人机市场规模从 103 亿美元增长至 145 亿美元，年均复 合增速 11.87%；到 2025 年规模将达到 288 亿美元，年均复合增速 12.12%。中国军用无人机技 术虽起步

5、较晚，但近年来在国内需求增加和出口市场增长的双重驱动下高速发展。2016 年我国 军用无人机市场规模约 9 亿美元，预计到 2025 年将增长至 26 亿美元，年均复合增速 12.51%。 无人机开始在民用市场崭露头角，无人机开始在民用市场崭露头角，广泛应用于航空物探、应急测绘、森林防火、广泛应用于航空物探、应急测绘、森林防火、商业航拍、商业航拍、管管 线线巡巡护护、物流、农情检测和农业植保等领域。、物流、农情检测和农业植保等领域。工信部提出民用无人机制造业发展目标：到 2025 年，民用无人机产值将达到 1800 亿元，年均增速 25%以上，无人机制造企业有望显著获益。 公司背靠航天十一院，

6、技术实力雄厚，有望实现军贸和国内市场双轮驱动。公司背靠航天十一院，技术实力雄厚，有望实现军贸和国内市场双轮驱动。公司在无人机及其 相关领域实力雄厚，从经济规模、产品和技术水平、影响力多方面综合实力处于国内领先、全球 前十。技术水平国内领先、国际先进，占据国内无人机行业制高点。航天彩虹是全球无人机产品 型谱较全的制造商，也是国内唯一型谱齐全的单位。 无人机产品性能出色，产品已出口至十多个国家，在军贸和国内军民用市场取得一定成果，并成 功获得大量国际、国内市场订单。未来有望形成军贸和国内市场双轮驱动的发展局面。2019 年， 无人机经营主体彩虹公司、 神飞公司实现营收 13.33、 4.38 亿元