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广东骏亚-内生外延助力PCB新锐快速成长-210816(22页).pdf

上传人: 栗****苦 编号:49217 2021-08-17 22页 1.16MB

1、收购牧泰莱,优化硬板产品结构公司硬板业务覆盖品类齐全,以双面、多层、高多层板为主,下游主要应用于消费电子、汽车电子、网络及计算机设备、工控医疗等领域。目前公司刚性线路板年销量 300 万平方米以上,公司刚性电路板等产品主要应用消费电子、网络通信、工业控制、能源、安防、汽车电子等细分领域。下游客户包括但不限于视源电子、伟创力、长虹、小米、华为、创维、TCL、比亚迪、冠捷等知名企业。在产品结构方面,多层、高多层占比不断提升,是国内少有集样板、小批量、中大批量于一体的 PCB供应商。收购牧泰莱,完善小批量板及样板业务布局。公司于 2019 年 8 月完成对牧泰莱的收购,完善在样板和小批量板上的布局,

2、其中深圳牧泰莱、长沙牧泰莱及广德牧泰莱是牧泰莱的主要三个生产基地。收购牧泰莱之后公司已形成制造全类型、产品多品种的发展模式:1)制造涵盖“研发类型+小批量类型+中批量类型+大批量类型+SMT贴装+成品组装”;2)产品涵盖“PCB+FPC+RFPC+PCBA+成品”,成为国内少有的兼具刚性线路板、挠性线路板、刚挠结合线路板批量生产能力的 PCB 制造商。牧泰莱助力公司产品逐步高端化,带动产品单价提升。公司原有硬板业务以双面板、多层板为主,目前已经可以做到 108 层板,厚度为 8.6mm,最小孔径 0.5mm,根据公司年报公告数据,测算其 PCB 平均单价从 2019 年的 414 元提升至 2020 年的 580 元,产品逐步高端化后带动单价提升。2018-2020 年牧泰莱累积超额完成业绩承诺,实际扣非后的模拟合并净利润实现数达到 2.07 亿元,实现程度达到 104%。

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本文主要分析了广东骏亚(603386)的证券研究报告,主要内容包括: 1. 公司简介:广东骏亚是一家拥有PCB+PCBA(SMT)+整机装配的一站式业务流程服务能力的厂商,能够根据客户需求生产各种规模产品,有着较强的客户定制服务能力。 2. 业绩分析:2020年公司实现营收20.66亿元,同比增长40%,归母净利润1.2亿元,同比增长247%。公司业绩拐点已至,有望迎来快速发展期。 3. 产品结构优化:公司通过收购牧泰莱,优化了硬板产品结构,提升了盈利能力。同时,公司拟收购香港住友电工,强化了高端FPC竞争力。 4. 市场前景:随着5G和汽车电子的发展,PCB市场需求有望持续增长。公司FPC业务在消费电子领域具有广阔的市场前景。 5. 投资建议:预计2021-2023年公司营收分别为27.0亿元/34.7亿元/43.5亿元,归母净利润2.33亿元/3.17亿元/4.13亿元,对应PE分别为20/15/12x。综合行业平均给予公司2021年22x PE估值,对应目标价23.1元,首次覆盖给予“增持”评级。
广东骏亚如何实现快速成长? 牧泰莱对公司有何影响? 拟收购香港住友电工对公司有何意义?
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