中国船舶-公司研究报告-优质国资央企深度推荐系列（三）：“巨舶”乘风起“船越”大周期-250121（36页）.pdf

1、敬请参阅最后一页免责声明-1-证券研究报告 2025 年 1 月 21 日 中国船舶中国船舶（600150.SH）制造业制造业/船舶制造船舶制造“巨巨舶”舶”乘风起，“船越乘风起，“船越”大周期大周期 优质国资优质国资/央企深度推荐系列（三）央企深度推荐系列（三）公司深度公司深度 公司概况：中国船舶集团公司概况：中国船舶集团旗下国内旗下国内军船及军船及民船领军企业民船领军企业中国船舶是中国船舶集团核心军民品主业上市公司、中国船舶工业集团核心中国船舶是中国船舶集团核心军民品主业上市公司、中国船舶工业集团核心上市平台上市平台，以以 CGT 计手持订单量来看，计手持订单量来看，国内新造船市场份额约国

2、内新造船市场份额约 13.32%。自2019 年两船合并以来，中国船舶持续参与集团内资产及业务整合，船舶造修业务占比提升至 95%+，呈现专一化趋势。同时受益于船舶行业高景气，公司营收盈利同步改善、降本增效取得显著成果。重组进度上，换股吸收合并中国重工的交易已在 2024 年 1 月获国务院国资委等主管部门批复意见，相关事项正在持续推进。交易完成后，以 CGT 计手持订单量国内市占率或达22.52%，有望成为全国乃至全球范围内最大船企。需求侧：需求侧：长、中、短三周期共振，新造船市场需求旺盛长、中、短三周期共振，新造船市场需求旺盛长周期长周期：国际贸易需求国际贸易需求具有稳定性。具有稳定性。国

3、际海运贸易量与 GDP 增速呈同比例关系，基于 UNCTAD 对 2025-2029 年国际海运贸易量年均 2.4%的增长假设，我们的测算结果显示：乐观情景（运距与效率系数保持 2024 年水平）下贸易量增长将带来年均 6,120 万 DWT 的新船需求、中性情景（运距下降 2.5%、效率系数下降 1.0%）下为 5,291 万 DWT、悲观情景（运距下降 5.0%、效率系数下降 2.0%）下为 4,480 万 DWT。中周期中周期：船舶老龄化带来的存量更新需求具有周期性和确定性。船舶老龄化带来的存量更新需求具有周期性和确定性。回顾上一轮造船周期，考虑船舶 20-25 年的自然使用寿命，199

4、8 年以来的新造船舶已逐步进入老龄化阶段。我们的测算结果显示，2035-2039 年将是更新需求的高峰期（年均 1.28 亿 DWT）。与此同时，环保要求也有望在一定程度上催生替换需求。短周期短周期：航运市场景气度主要关注红海航道危机进展航运市场景气度主要关注红海航道危机进展。从吨数变化和平均运距趋势两方面观察发现，受红海航道危机影响，2023 年全球海运平均运距yoy+5.0%、2024 年+6.2%，是推动吨英里海运量快速增加的主要动力。由于红海危机的影响短时间内不会完全消退，航运需求有望维持小幅度增长。供给侧：供给侧：中国份额持续提升，中国份额持续提升，中国船舶中国船舶有望扩大优势有望扩

5、大优势从国际层面来看，从国际层面来看，2024 年全球造船业三大指标表现亮眼，中国年全球造船业三大指标表现亮眼，中国造船业在全造船业在全球份额占比进一步提升。球份额占比进一步提升。全球新接订单量实现大幅增长，总量达 1.68 亿DWT，yoy+31.17%，折合 0.66 亿 CGT，yoy+32.43%。中国新接订单量为1.29 亿 DWT，全球份额占比达 76.94%；按 CGT 计的份额为 69.88%，从 DWT计份额与 CGT 计份额的“剪刀差”来看，中国在高端船型上仍有发力空间。从国内格局来看，从国内格局来看，中国船舶在中国船舶在国内国内造船业份额保持领先，造船业份额保持领先，未来

6、有望扩大优势未来有望扩大优势。截至 2024 年 12 月，中国船舶集团以 CGT 计的手持订单量国内份额达33.06%，其中中国船舶约 13.32%、中国重工约 9.20%。随着内部整合持续推进，中国船舶集团有望进一步优化产能结构、增强整体竞争力。强烈推荐强烈推荐（首次首次评级）评级）范云浩（分析师）范云浩（分析师） 证书编号：S0280524010001 市场数据市场数据 时间时间 2025/1/21 收盘价(元)：32.84 一年最低/最高(元)：22.71/45.95 总股本(亿股)：44.72 总市值(亿元)：1468.75 流通股本(亿股)：44.72 流通市值(亿元)：1468.