中国民航信息网络-港股公司研究报告-民航信息服务龙头壁垒深厚增长可期-250122（27页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明 1 公司简介公司简介 民航信息服务民航信息服务龙头，业务与业绩显著恢复龙头，业务与业绩显著恢复。中国民航信息网络成立于 2000 年，主要围绕民航旅客出行，为航空公司、机场、代理人等相关方提供计算机信息服务，公司运营的核心系统被列为国务院监管的八大重点系统之一。受公共卫生事件影响，2020-2023 年业务量及部分业务收入回落。随着旅客量恢复，2024年前 11 个月，公司系统处理量同比增长 19%，较 2019 年增长 6%。2024H1 主要财务指标基本恢复至 2019 年水平，实现收入 40.4 亿元，同比增长 22.2%；归母净利润 13.7 亿元，同比增长

2、13.9%。2019-2023 年公司派息率稳定持续，均为 40%。投资逻辑：投资逻辑：航空信息技术服务航空信息技术服务（AITAIT）优势突出且增长可期优势突出且增长可期。公司 GDS 系统（Global Distribution System，即全球分销系统）托管除春秋航空、九元航空外的所有国内航司及部分海外航司，系统处理量位居全球前三。公司 GDS 主导地位稳固，一方面境外 GDS 准入受限，境外 GDS 只可在特定条件下开展部分业务，另一方面公司定价低于境外 GDS，2023 年公司 AIT 单价仅为 Amadeus 与 Sabre 的13.4%、15.1%。公司系统处理量与民航旅客量

3、高度相关，AIT 业务收入增长可期：（1）旅客量增长：短期刺激政策与免签政策推动，长期经济发展支撑，预计 2025 年将保持高个位数增长，带动公司系统处理量提升；（2）单价改善：外航 AIT 业务单价较高，未来国际旅客量预期恢复较快，结构改善或带动公司 AIT 单价上升。系统集成系统集成服务服务空间广阔，空间广阔，AITAIT 延伸业务稳健增长。延伸业务稳健增长。（1）系统集成业务 2024H1 收入 6.8 亿元，同比大增 112%，具备周期性特征，其中公司离港前端系统在国内机场具备主导地位，“十四五”末民用运输机场预计达 270 个以上，2035 年约 450 个，未来机场建设规划将带来发

4、展机遇。（2）结清算服务 2024H1 收入 2.78 亿元，同比增长 50%，业务收入增长与旅客量增长相关。（3）数据网络服务2024H1 收入为 2.16 亿元，同比增长 7.3%。因 GDS 网络效应明显，国内代理人大多使用公司的系统来处理相关业务，该项收入波动小，2019-2023 年收入稳定在 3 亿元以上。盈利预测、估值和评级盈利预测、估值和评级 预计 2024-2026 年公司归母净利润为 17 亿元、21 亿元、25 亿元，采用 DCF 估值，目标价为 11.92 港币，首次覆盖给予“买入”评级。风险提示风险提示 宏观经济增速低于预期风险、信用减值风险、政策风险。主要财务指标主

5、要财务指标（人民币）（人民币）项目项目 20222022 20232023 2024E2024E 2025E2025E 2026E2026E 营业收入(百万元)5,210 6,984 8,002 8,616 9,249 营业收入增长率-4.86%34.04%14.58%7.67%7.35%归母净利润(百万元)6261,399 1,723 2,083 2,489 归母净利润增长率 13.64%123.30%23.13%20.94%19.47%摊薄每股收益(元)0.214 0.478 0.589 0.712 0.851 每股经营性现金流净额 0.41-0.090.65 0.83 0.89 ROE(

6、归属母公司)(摊薄)3.26%6.83%7.98%9.08%10.14%P/E 68.66 25.69 14.79 12.23 10.24 P/B 2.24 1.76 1.18 1.11 1.04 来源：公司年报、国金证券研究所 0501001502002503007.009.0011.0013.0015.00240122240422240722241022港币(元)成交金额(百万元)成交金额中国民航信息网络港股公司深度研究 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 内容目录内容目录 一、全球 GDS 行业龙头，深耕行业四十余年.5 1.1 中国航空旅游业信息技术解决方案的主导供应商.5