【公司研究】海特高新-第三代半导体国际领先者氮化镓芯片空间大-20200305[22页].pdf

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1、 - 1 - 市场价格（人民币）： 18.95 元 目标价格（人民币）：23.80-23.80 元 王华君王华君 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519030002 第三代第三代半导体半导体国际国际领先者领先者，氮化镓芯片空间大氮化镓芯片空间大 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 426 516 802 1,144 1,759 营业收入增长率 -13.88% 21.02% 55.57% 42.66% 53.67% 归母净利润（百万元） 34 64 75 128 256 归母净

2、利润增长率 -15.70% 86.36% 17.26% 71.02% 99.40% 摊薄每股盈利（元） 0.045 0.085 0.099 0.170 0.338 每股经营性现金流净额 0.04 0.27 0.18 0.20 0.14 净资产收益率 0.98% 1.84% 2.27% 3.79% 7.24% 市盈率（倍） 227.02 122.29 190.96 111.66 56.00 市净率（倍） 2.24 2.25 4.33 4.24 4.05 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 海特高新：海特高新：国际领先国际领先的第三代半导体的第三代半导体制造企业制造企业，实现实现核心

3、高端芯片自主可控核心高端芯片自主可控 公司主营航空高端装备研发制造及维修、第二代/第三代化合物半导体；公司 为国际领先的高性能集成电路制造企业，解决了中国化合物半导体产业链中 制造环节的瓶颈，实现了核心高端芯片自主可控及国产化替代。 子公司海威华芯在中国率先提供六英吋砷化镓（GaAs）集成电路的纯晶圆 代工（Foundry）服务；在第三代半导体（氮化镓 GaN）领域拥有国际领 先、国内一流的技术；在全球氮化镓芯片专利技术属于一流梯队，公司专利 总共 249 项，其中过半数是发明专利。可比公司为三安光电、台湾稳懋。 氮化镓：未来之星，年均增氮化镓：未来之星，年均增 21%；2020 年有望成国内

4、“氮化镓应用元年”年有望成国内“氮化镓应用元年” 第二代半导体：2020 年全球 GaAs 微波通信器件规模将超 130 亿美元。第 三代半导体：根据 Yole 测算，GaN 射频市场将从 2018 年的 6.45 亿美元增 长到 2024 年约 20 亿美元，年均复合增速达 21%；主要受益于电信基础设 施 5G 宏基站建设、国防、快充、汽车电子、消费电子等应用推动。 小米公司宣布使用 GaN 快充， GaN 功率器件有望在笔记本电脑、手机快充 加速普及。华为、苹果、三星、OPPO、康佳等在 GaN 技术上有较多积 累。华为 5G 宏基站 PA订单明显增长； GaN工艺有望应用于 5G 宏基

5、站。 芯片业务：订单突破亿元级别芯片业务：订单突破亿元级别；科装业务占比过半科装业务占比过半；为为未来未来最大增长最大增长亮亮点点 公司第三代半导体产品应用于 5G 移动通信、AI 人工智能、雷达、汽车电 子、电力电子、光纤通讯、3D 感知、新能源、国防军工等领域。公司在 5G 宏基站射频 GaN 产品上取得重大突破；硅基氮化镓功率器件芯片已实现小 批量量产，是国内领先进行硅基氮化镓量产的企业。 2019 年海威华芯订单量突破亿级。2019 年上半年芯片业务收入 0.25 亿 元，同比大增 303%；收入占比达 7%。公司发展过程为先专用后民用， 2019 年科装产品业务占比超 50%，毛利率

6、远高于民品。芯片业务已拓展了 一百多个客户，已取得 18 个科装产品的定向项目，排名靠前，预计将在 2 年内全部实现量产。2020 年 1 月科装产品拿到全年指定任务 20%的订单。 航空装备航空装备及服务及服务业务业务：迎来收获期迎来收获期，发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞发动机维修、飞机客改货等多业务齐飞 投资建议投资建议 预计公司 2019-2021 年净利润为 0.75/1.3/2.6 亿元， PE为 189/112/56 倍。 在国际贸易摩擦背景下，第三代半导体晶圆制造为“卡脖子”环节，考虑核 心高端芯片自主可控的战略价值，公司氮化镓业务的稀缺性，给予 2021 年 70 倍 PE