滨化股份-深度研究报告：景气度修复C3C4项目落地进入发展新阶段-210808（25页）.pdf

上传人：栗****苦

编号：48617

2021-08-10

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1、下游需求改善，有望带动烧碱行业景气度上行。（1）氧化铝占液碱下游需求量的31%，是烧碱的最大下游，氧化铝行业 2021 年产能为8924 万吨/年，同比增加 140 万吨/年，叠加疫情后复产的产能，氧化铝的有效产能持续增加，截止2021 年5 月，氧化铝开工率达到 83%，为 2019 年以来的最高值，1-5 月产量为 3180 万吨，同比增加 13%，生产复苏趋势明显，对烧碱需求量的拉动较为强劲。（2）造纸行业是烧碱行业的第二大下游，2020 年纸浆产量为 7378 万吨，消费量为 10200 万吨，同比增加 2%和 7%，过去几年纸浆的消费增速持续大于产量增速，进口依赖度不断加大，是由于造

2、纸行业属于高污染行业，在供给侧改革和环保政策趋严的情况下产能新增较为缓慢，国内产量增幅较小，整体对烧碱的消费需求维持稳中向上。（3）印染和粘胶短纤是烧碱需求的第三大行业，印染过程中涉及退浆、精炼、漂白、丝光等多个步骤，粘胶短纤制造过程涉及浸渍、溶解、黄化等多个步骤，每个步骤都需要消耗大量的水和化工原材料，同时产生较多的废水和固废。过去 5 年受到去产能以及环保督查的影响，粘胶短纤的产能新增速度放缓，三废处理的成本+棉花原料成本+下游纺织服装需求增长疲软导致粘胶短纤价差下滑，整体产销无法消化新增的产能，产能利用率呈下滑的趋势。2020 年以来纺织服装行业景气度复苏，粘胶短纤价差持续回升带动产销改善，截止 2021 年 5 月粘胶短纤开工率达到79%，为 2018 年以来的最高值，1-5 月产量为 166 万吨，表观消费量为 162 万吨，同比增长18%和23%。

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