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固德威-串并网领先企业户用储能逆变龙头-210803（31页）.pdf

上传人：栗****苦编号：48279 2021-08-06 PDF PDF 31页 1.25MB 81张图表

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全球分布式光伏装机占比回升。2012年全球新增光伏装机分布式规模大于集中式，随后数年集中式光伏快速发展，在新增装机规模中的比重不断提升，在2016年达到74%。在 2017年到 2019年间，分布式装机规模占比相对之前回升，随着分布式光伏的优势逐渐发挥，分布式光伏装机规模及占比有望进一步提升。整县推进打开国内分布式市场空间。21 年上半年，国内新增光伏装机规模14.1GW，其中分布式光伏新增装机同比增长 97.5%，占总装机量比例达到62.03%;户用装机 5.86GW，同比增长 187%。6月 20日，国家能源局下发关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知，试点一旦推开，相关事业单位的屋顶光伏安装量有望快速提升，打开国内户用逆变器需求空间。组串式逆变器主要应用于分布式，在集中式电站应用不断增加。集中式逆变器将汇总后的直流电转变为交流电，功率较大，单机容量与单位体积大，成本较低，适用于大型地面电站;组串式逆变器将组件产生的直流电转变为交流电再进行汇总，功率较小，故障时发电损失少，成本相对较高，适用于分布式电站，组串式逆变器转换效率提升，单机功率向大型化发展，有效拉低单瓦成本，地面电站应用逐渐增加。

固德威是一家专注于光伏逆变器制造的企业，主要产品包括并网逆变器和储能逆变器。公司成立于2010年，目前在全球光伏逆变器出货量排名第10，户用储能逆变器排名第1，市占率15%。2020年，公司实现归母净利润2.59亿，同比增长151%。随着光伏进入平价时代，逆变器需求快速增长，预计2025年逆变器新增与存量替换总需求将达336GW。固德威凭借产品品牌和渠道优势，海外业务快速增长，2020年海外销售占比提升至68.14%。公司研发积累深厚，产品种类齐全，覆盖0.7-225kW功率段，满足不同客户需求。公司加大认证投入，拓展海外业务布局与渠道建设，海外知名度提升。固德威是户用储能逆变器全球龙头，市占率第一，并离网切换技术行业领先。公司与沃太成立合资公司，进军Pack业务。投资建议：固德威是并网+储能双龙头，受益光伏平价时代、逆变器出海和储能发展，预计21-23年归母净利润4.49/6.49/8.46亿，对应EPS 5.10/7.38/9.61元/股，对应PE 92.17/63.69/48.91倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

固德威如何成为户用储能逆变龙头？固德威如何应对光伏平价时代带来的挑战？固德威如何布局全球市场，提升国际竞争力？

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