【公司研究】国联股份-工业互联网龙头的电商“基因”及“模式”-20200524[30页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 互联网互联网 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 国联股份国联股份 603613.SH 当前股价：67.75 元 2020年年05月月24日日 工业工业互联网龙头的电商“基因”及“模式”互联网龙头的电商“基因”及“模式” 基础数据基础数据 上证综指 2814 总股本（万股） 20418 已上市流通股（万股） 5105 总市值（亿元） 138 流通市值（亿元） 35 每股净资产（MRQ） 5.5 ROE（TTM） 15.8 资产负债率 59.8% 主要股东 钱晓钧 主要股东持股比例 19.91%、 19.7% 股价表现股

2、价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 -16 54 550 相对表现 -16 55 545 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 国联股份是国内领先产业互联网企业，以 B2B 垂直电商平台为核心，信息服务平 台和“互联网+”技术服务为两翼，提供工业品和原材料的网上商品交易、商业 信息服务和互联网技术服务。现已经形成已“国联信息网”+六大多多垂直交易 平台+“国联全网”等的工业互联网生态体系平台。本篇报告中，我们着重梳理 了公司产业互联网电商的“基因”及优秀的商业模式带来的“壁垒”，并对市场 关注问题统一作出解答。 从出版工业黄页、产品手册到产业互联网电商，从出版工业黄页、产品手册

3、到产业互联网电商，用用服务服务和创新和创新增加用户数量增加用户数量 及粘性、增强平台力量的“基因”不变及粘性、增强平台力量的“基因”不变。公司创立初期，免费赠送黄页及产 品手册，同时向工业企业提供在手册上打广告、宣传产品信息的业务，收取 广告费，并获得更多企业关注，平台“基因”初现平台“基因”初现。在国内产业互联网 1.0 及 2.0 时代中， 公司不但靠自身力量成功转型， 还培训客户进行内部系统信息 化以及利用互联网做品牌宣传，足以见得管理层对客户需求的了解、对于如 何将传统产业与“互联网”融合见解深刻。今年公司上线“国联云”平台， 增加多种方式服务用户，提高注册用户数及交易客户转化率，其中

4、行业专家 “直播带货”起到很好的效果，公司将把“网红直播”模式常态化运作，并 将直播平台供给产业内其他企业使用， 把国联云直播发展为 B2B 端的 “抖音” 、 “快手”。 轻资产商业模式轻资产商业模式：订单集成订单集成“团购”，上游向下游直接发货“团购”，上游向下游直接发货。通过公司 20152019 年的财务数据来看， 收入、 利润、 现金流高速增长， roe 超过 20%， 但有息负债率、应收账款周转天数、存货周转天数、净营业周期、期间费率 等持续下降，有息负债率也一直保持在较低水平，这都说明公司资产运营效公司资产运营效 率逐年上升，在产业链中行业地位、对上下游企业的议价能力逐年提高率逐

5、年上升，在产业链中行业地位、对上下游企业的议价能力逐年提高。 我们预计 20202022 年，公司将实现净利润 2.48 亿、3.69 亿、5.46 亿，分 别对应 PE 为 56X、37X、25X，首次覆盖，给与首次覆盖，给与 “强烈推荐“强烈推荐-A”投资评级；”投资评级； 风险提示：风险提示：宏观经济周期引致的风险宏观经济周期引致的风险；互联网及电商行业政策风险；互联网及电商行业政策风险；行业竞行业竞 争加剧争加剧的风险的风险；商品价格波动的风险商品价格波动的风险。 谢笑妍谢笑妍 S1090519030003 顾佳顾佳 021-68407977 S1090513030002 刘玉萍刘玉萍

6、 S1090518120002 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 主营收入(百万元) 3674 7198 12050 19052 29225 同比增长 84% 96% 67% 58% 53% 营业利润(百万元) 142 238 375 559 829 同比增长 66% 68% 57% 49% 48% 净利润(百万元) 94 159 248 369 546 同比增长 52% 69% 56% 49% 48% 每股收益(元) 0.89 1.13 1.22 1.81 2.68 PE 76.2 60.0 55.6 37.4 25.3