策略深度：如何看A股市场的中期估值锚？（21页）.pdf

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1、一级市场视角：龙头新兴享溢价，短期新兴估值受解禁制约从一级市场视角来看，IPO和再融资影响市场的主要途径在于估值定价。从 IPO视角来看，一方面，注册制改革市场化定价的背景下，头部公司和新兴产业估值溢价空间有望打开，公司长期趋于分化;另一方面，当前科创板估值较高，短期受解禁减持和海外不确定性影响可能会对新兴产业板块估值形成一定制约。从再融资视角来看，政策松绑后再融资市场迎来结构性回暖，近期从严规范战投定增释放打击投机套利信号，再融资规范化发展有望支持新兴企业做大做强，同时助力传统行业数字化转型升级，龙头公司更为受益。IPO：新兴龙头估值溢价空间打开今年 A股 IPO显著提速，1-7月科创板 I

2、PO募资规模占比近 58%，新兴产业融资占比升至历史最高超 40%。截至 7月 31日，年初以来共有 169家公司首发上市，较去年同期的 103家增长 64%;约2396 亿元的实际募资规模较去年同期的 1049亿元增长 128%。其中，从非科创板 IPO来看，今年共有 96家公司新上市，较去年同期的 78家增长 23%;1018亿的实际募资规模较去年同期增长50%;而科创板共有 73家公司新上市，1378 亿元的募资规模占全市场的比重接近 58%，国内最大的晶圆制造厂商中芯国际于 7月 16 日正式登陆 A 股，532 亿元的 IPO 募资规模创科创板最高记录，位居全部 A股历史 IPO规模

3、排行榜第二名。而从行业结构来看，在科创板的带动下，今年以来整体市场中新兴产业融资占比显著抬升至超 40%，创历史最高记录，超过传统强势的制造和金融业。注册制改革市场化定价的背景下，头部公司和新兴产业估值溢价空间有望打开。一方面，实行注册制的科创板个股定价更加市场化，新股发行定价打破了 A股存量板块 23倍市盈率的传统，板块 IPO新股相对行业 PE 表现出显著溢价，截至今年 7 月底，科创板已上市的公司中，新能源汽车产业新股定价最高，发行 PE 达 1737 倍，相对行业溢价 6743%;新一代信息技术产业和生物产业新股发行 PE 也相对较高，中位数分别在 49 和 47 倍左右，相对行业溢价

4、率分别为 9%和 25%;另外新材料行业新股发行 PE 相对行业溢价率中位数也高达 85%。另一方面，越来越多的龙头公司上市有望打开相关产业链估值空间，支持相关产业做大做强。截至 7 月底，剔除金融两油后，A 股市场共有84 家上市公司市值超过 1000亿元，多为公司所属细分领域的龙头;其中，2018年以来上市的公司有 12家，主要集中于电子行业(4家)和医药生物行业(3家)，市值规模占比分别为 29.0%和 27.8%;有 50%的公司在科创板和创业板上市，其中，宁德时代和迈瑞医疗两家创业板公司市值占比为 25.2%，中芯国际、金山办公、沪硅产业、中微公司四家科创板公司市值占比为 32.1%。