【公司研究】光迅科技-具备稀缺芯片自研能力的光器件一体化龙头-20200314[33页].pdf

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1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 通信通信 | 通信设备通信设备 强烈推荐强烈推荐-A（上调上调） 光迅科技光迅科技 002281.SZ 当前股价：33.89 元 2020年年03月月14日日 具备稀缺芯片自研能力的光器件具备稀缺芯片自研能力的光器件一体化一体化龙头龙头 基础数据基础数据 上证综指 2887 总股本（万股） 67703 已上市流通股（万股） 63388 总市值（亿元） 229 流通市值（亿元） 215 每股净资产（MRQ） 6.5 ROE（TTM） 7.6 资产负债率 37.8% 主要股东 烽火科技集团有限公 司 主要股东持股比例 43.05% 股价表现股

2、价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 18 8 -1 相对表现 20 10 -6 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 光迅科技（002281）业绩基 本符合预期，5G 打开未来空间 2019-10-27 2、 光迅科技（002281）业绩略 低于预期， 5G 新周期打开未来空间 2019-08-24 3、 光迅科技（002281）业绩符 合 预 期 ， 第 三 季 度 增 长 恢 复 2018-10-21 公司是国内稀缺的具备高速光芯片、 器件及模块一体化产业能力的行业龙头公司。 光通信行业受益于 5G 基站建设加码，云计算产业进入 400G 时代，上游光器件 模块核心受

3、益。公司是电信领域光模块龙头企业，具有国内稀缺的核心高速光芯 片研制能力，数通光模块有望在未来持续突破国内外云计算巨头。 光通信领域具备光芯片、器件及模块一体化能力光通信领域具备光芯片、器件及模块一体化能力龙头龙头。公司已形成海内外协 同发展，涵盖 10G/25G VCSEL/DFB/EML 光芯片和接入/传输/数通光模块的 全系列产品研发和生产能力，是市场稀缺的具备从芯片到模块封装、从电信 市场到数通市场全覆盖的龙头企业。公司在研发费用持续高投入，夯实国内 光器件领域龙头地位和光芯片的研发能力。公司前三大客户分别为国内三大 通信设备巨头，公司有望核心受益数字新基建浪潮。 5G 网络网络+数据

4、中心建设数据中心建设进入快车道进入快车道，公司在巩固电信市场同时力图突破数通公司在巩固电信市场同时力图突破数通 市场市场。通信行业投资有望加速加码，云计算行业有望进入发展快车道。公司 已实现 5G 前传、中传、回传光模块多场景全覆盖，有望深度受益 5G 网络建 设。10G 光芯片和 25G 光芯片的自研优势将与光模块产品线已形成闭环生态 圈。公司数据中心产品具有技术和市场的先发优势。定增加码 100G 产能，逐 步进入云计算客户，提升公司在业界的竞争优势；400G 光模块产品满足各种 细分互联场景，有望把握数据中心代际更迭机遇，卡位布局高端光模块市场。 国内稀缺光芯片龙头， 有望把握进口替代新

5、机遇。国内稀缺光芯片龙头， 有望把握进口替代新机遇。 公司通过外延+内生双驱动， 构筑高端光芯片全球一流平台。公司已具备 PLC/AWG 高端无源光芯片和 10G/25G VCSEL/DFB/EML 等高端有源光芯片的生产能力，打开自主光芯片 市场空间，有望把握高端光芯片国产化替代机遇。 投资建议：投资建议：公司作为具备光芯片、器件及模块一体化能力龙头，产品覆盖电 信和数通市场全产品序列，具备稀缺的光芯片自研能力。预计 2019-2021 年 净利润分别约为 3.74 亿元、4.90 亿元和 6.04 亿元，对应 2019-2021 年 PE 分别为 61.4X、46.8X 和 38.0X，上

6、调至“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示： 5G 建设不及预期，建设不及预期， 疫情进一步恶化的风险疫情进一步恶化的风险， 光芯片量产不及预期， 光芯片量产不及预期。 余俊余俊 021-33938892 S1090518070002 研究助理 欧子兴欧子兴 财务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 4553 4929 5398 6345 7555 同比增长 12% 8% 10% 18% 19% 营业利润(百万元) 365 317 356 468 577 同比增长 36% -13% 12% 31% 23% 净