老凤祥-稳健经营+国企改革百年珠宝龙头开启新篇章-181011（19页）.pdf

1、由于港资品牌与海外品牌向低线市场渠道下沉较晚且大多通过直营方式扩张较慢，当地消费者对港资品牌与海外品牌认知度较低，内资品牌反而具有先发优势，其中老凤祥凭借深厚的品牌历史积淀、更早的渠道下沉、更广泛的经销商资源与产品质量保证，在低线城市赢得了众多消费者的品牌认可。有别于需求更多元化、竞争更激烈的一线城市与省会城市市场，三四线市场主要由婚庆、节庆、佩戴等需求主导，兼顾保值功能与情感表达，这充分契合了老凤祥黄金产品为基础，K 金、钻石、翡翠等不同品类来满足低线市场消费者的刚性需求（婚庆为主）与延伸需求（节庆、自我佩戴等）的优势。逐步提高自产比重，获得产业链更大控制权和更多盈利空间，2017 年公司在

2、此前合资组建东莞素金生产基地（老凤祥控股 51%）成功运作的基础上，围绕主业继续扩大产业布局，携手实力投资方，分别投入 5000 万元和 1200 万元，控股组建了老凤祥（东莞）珠宝镶嵌首饰有限公司（老凤祥持股 40%）和上海老凤祥钟表有限公司（老凤祥控股 51%），进一步延伸产业链。公司在东莞投资设立的镶嵌生产基地，产能规模规划为年产 80-100 万件，已建成 6000 平方米厂房，拥有行业内最先进的自动化机器设备，涵盖钻石、彩宝和金镶三大系列产品生产，东莞镶嵌生产基地从17 年 8 月试产以来，产能逐渐扩大，18 年上半年实现销售收入 6523 万元。东莞素金生产基地 18年上半年完成出

3、货量 24.32 吨，同比增长 9.6%，实现利润 2604 万元，同比增长 23.35%。利用广东黄金珠宝产业基础，通过合资的方式自建生产基地，掌握上游供应，并对市场需求做出快速反应，在满足公司部分产品生产需求的同时，能够降低生产成本，进一步提升老凤祥产品的毛利率。中期看，公司目标将核心品类自有产能逐步提升至 50%左右。从历史数据来看，在 13-16 年珠宝行业整体低迷时期，多数珠宝上市公司收入端甚至有双位数的下滑，而在此期间，老凤祥依然保持稳定增长，仅在 16 年收入端出现个位数下跌，之后便开始快速回升。究其原因，我们认为主要得益于公司长期以来稳健扎实的渠道扩张政策。在行业低迷时期，公司凭借自身良好的财务基础，会给予加盟商一定的授信政策，公司的加盟商较其他中小企业具有更强的抗风险能力。因此在弱势背景下，公司依靠批发+高周转模式运作，充分提高资金利用率，能够适时抢占中小珠宝品牌的市场份额，赢得竞争主动权，实现弱市的逆向扩张。