【公司研究】广大特材- 小而美特钢企业看好长期发展-20200528[25页].pdf

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1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年05月28日 黑色金属黑色金属/钢铁钢铁 当前价格(元)： 32.96 合理价格区间(元)： - 邱瀚萱邱瀚萱 执业证书编号：S0570518050004 研究员 龚润华龚润华 联系人 资料来源：Wind 小而美特钢企业，小而美特钢企业，看好长期发展看好长期发展 广大特材(688186) 科创板钢铁第一股，科创板钢铁第一股，看好公司长期发展看好公司长期发展 公司于 2020 年 2 月成功上市科创板，是钢铁行业科创板上市第一股。公 司是特种合金材料行业中少有的具备全产业链生产能力的制造企业，现有 产品集中于齿轮钢、模具钢，技术实力已

2、达世界领先水平，未来计划重点 发展特殊合金（高温合金等） 、特种不锈钢和风电铸件等。短期公司业绩增 长来自于风电抢装、公司产品升级，长期看制造业转型升级及公司新产品 研发，预计公司 20-22 年 EPS 分别为 1.05、1.46、1.50 元，首次覆盖给 予“增持”评级。 乘风电行业之东风乘风电行业之东风，订单趋势向好，订单趋势向好 2019 年 5 月 21 日， 国家发改委下发 关于完善风电上网电价政策的通知 ， 引发风电抢装潮，我们预计风电新增装机容量高峰有望持续至 2021 年。 公司既有的齿轮钢、风电主轴，及计划投产的风电铸件等产品均是应用于 风电领域， 公司有望享受风电行业红利

3、。 另公司在 19 年年报中披露已与国 内某大型风电整机厂签署采购合同，总金额预计 9 亿元（2019 年公司销售 收入 15.9 亿元） ，因此整体看公司订单情况向好。 高温合金或发力，有望提供业绩增量高温合金或发力，有望提供业绩增量 公司上市募集资金约 3 亿元投向特殊合金材料扩建项目，项目建成后将新 增高温合金产能，并进一步提高公司在特殊合金特别是高温合金领域 的研发、供货能力。公司目前已获军工、航空航天领域的入场资格，19 年 报告期内，公司在航天用 GH4099 锻板产品上解决了高合金化偏析控制、 晶粒度控制等难题，并应用于某型火箭发动机推进器。高温合金市场空间 较大，我们看好高温合

4、金为公司提供业绩增量。 主动寻求差异化竞争，主动寻求差异化竞争，细分领域巩固市场地位细分领域巩固市场地位 公司齿轮钢、模具钢产品技术已达到全球领先水平，且均主动寻求差异化 竞争，在细分领域巩固市场地位。在齿轮钢方面，公司在风电领域市占率 近 15%（2018 年） ，满足全球前三大风电齿轮箱制造商的技术要求。在未 来重点发展的特殊合金、特种不锈钢领域也主要避开行业内现有龙头的拳 头产品、应用领域。 看好长期发展，看好长期发展，给予“增持”评级给予“增持”评级 内部方面，公司上市募集资金投向的特殊合金扩建项目，以及正在进行的 超大型铸锻件智能化技改项目，都将为公司产品品种、规模扩张提供增长 空间

5、。下游方面，短看风电抢装潮，长看制造业转型升级带来需求增量， 公司未来发展可期。我们预计公司 20-22 年归母净利分别为 1.73、2.40、 2.47 亿元，每股收益分别为 1.05、1.46、1.50 元，对应 PE 分别为 31.33、 22.61、21.96 倍。公司为科创板次新股，目前估值水平偏高，但产品定位 高端，我们看好公司长期发展，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：新产品开发失败、疫情持续发展、原材料价格波动。 总股本 (百万股) 164.80 流通 A 股 (百万股) 38.02 52 周内股价区间 (元) 28.59-54.50 总市值 (百万元) 5,432 总资产

6、 (百万元) 2,914 会计年度会计年度 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入 (百万元) 1,507 1,588 1,836 2,350 2,245 +/-% 33.80 5.36 15.59 28.01 (4.47) 归属母公司净利润 (百万元) 134.38 141.51 173.39 240.21 247.33 +/-% 55.35 5.30 22.53 38.53 2.96 EPS (元，最新摊薄) 0.82 0.86 1.05 1.46 1.50 (倍) 40.42 38.39 31.33 22.61 21.96 ,华泰证券研究所预测 0 701 1,